| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2008年04月30日 11:16 |
作者： |
陆泽洪 |
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全景网4月30日讯 作为市场中的风向标，近期券商股一路狂飙。国金证券从4月初最低的20元直线拉升至当前的50元，单月涨幅超过100%；同期，国元证券、海通证券、太平洋等涨幅均超过50%，其余券商股亦全线录得超过30%的涨幅。而同期上证综指累计仅上涨1.46%。
春江水暖鸭先知。上证综指在4月22日跌穿3000点大关后，便引发历来罕见的井喷行情，各类个股纷纷止跌回升，从22日至今，两市仅有51只个股录得累计跌幅。期间，国金证券、国元证券、长江证券、海通证券等更是集体连续涨停。
券商股的强劲表现，源于近期有传闻称，国内将在“五一”后推出融资融券业务，中信证券将成为唯一的试点单位。而此前《经济观察报》有报道称，中信证券、海通证券和中投证券均会成为首批试点，并表示4月份就会公布名单；其后在4月24日，中国证监会突然召集紧急会议，指出证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务，更进一步确认了市场的预期。
不过，基本面的因素似乎并不支持大盘的持续上涨。中金公司宏观分析师哈继铭认为，中国工业企业利润率拐点已至，中下游制造业利润率正在发生全面收缩。今年1-2月份工业企业利润增幅大幅下降，尽管其中有物价受管制的电力与炼油行业的贡献，但更值得关注的是，工业企业税前利润率拐点已出现。
哈继铭指出，过去几年企业盈利增长迅速的原因之一是需求高涨（包括外部需求）和成本在规模效应下得到控制，企业税前利润率得以持续改善。然而今年工业企业净利润率已显著下降，迎来拐点。计算显示，今年1-2月除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在改善之外，几乎所有中下游制造业税前利润率都明显收缩。这反映了成本上升和外需下降的两头挤压，完全符合此前中金公司的实证分析结论，即美国经济放缓、国际大宗商品价格高涨推高中国原材料成本、以及人民币升值，对中下游制造业利润的负面影响尤为显著。前瞻的看，企业净利润率的拐点已现，今年工业企业利润增速难以从1季度的颓势反弹。
对于宏观经济的忧虑，亦引发了国内机构的共鸣。海通证券的统计数据显示，4月份减仓2个百分点以上的基金达到66%，减仓5个百分点以上的基金几乎达到半数，增仓在2个百分点以上的基金只有11%，这说明在4月指数低位运行的时候，“抄底”的基金非常少，而多数基金还实施了明显的减仓，显示基金对后市非常看淡。
实际上，近期券商股纷纷公布了一季度业绩，普遍出现大幅度的环比下降，其中，中信证券一季度实现净利润25.20亿元、净收入57.90亿元，分别环比下降37%和50%。
不过，券商股股价、甚至跟随其后的各类个股的表现显然丝毫未受上述宏观经济以及业绩的冲击。
激励市场做多信心的，还包括前期出台的一系列“救市”政策。4月20日晚间，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范；其后又有消息称，国务院副总理王岐山会晤了各大基金公司，要求基金经理在做投资决策时，除了单纯考虑本身的赚蚀利益外，亦要“讲政治”，意即要考虑对整体市场环境的影响；随即，财政部、国家税务总局宣布将证券(股票)交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰。
市场人士认为，上述政策的出台，表明当前市场的游戏规则完全是可以改变的；若市场未能有效回稳，则不排除后市仍有相关政策出台。市场信心因此全面复苏。
紫金矿业的上市可谓一个标志性的事件。4月25日，紫金矿业、濮耐股份、三力士3只新股同日上市，经过早段的平淡整理后，紫金矿业午后突然垂直拉升，并带动其余2只新股全线放量狂飙，其中紫金矿业从早段10元左右的水平升至当天最高22元的水平，远远超出市场普遍预期的11.53元的平均水平。不过，市场人士相信，若撇开投机资金的恶劣影响不谈，新股的爆炒实际上在一定程度上反映了市场信心正在强力恢复，因为此举显示出市场风险偏好的回升迹象。
而风险偏好的回升将提振市场表现。以中工国际上市为例，在中工国际上市的2006年6月19日当天，大盘刚刚经历完一波较大幅度的调整后；但随着中工国际上市爆炒并持续跌停，大盘反而迎来了一波时间超过半个月的单边上涨行情。并且，紫金矿业与中国石油、或者更早前的中国石化上市时的情况显然不一样，因两者对大盘指数的物理影响力不可同日而语，并且上市时所处的行情阶段亦正好相反——中国石油上市时处于大盘的历史性顶部，而紫金矿业上市时处于大盘的阶段性底部。
另一方面，据银河证券的统计数据显示，我国证券市场自成立以来，每年至少都有一波上涨行情，或大或小，每年都有投资机会。从1991年到2007年，上证综指每年的最大涨幅为1992年，达到356.2%，而涨幅最小的2001年也有18.57%。大多数年份的涨幅都在20%--100%之间，这17年的平均最大涨幅也达到100%。
广发证券分析师游文峰指出，虽然目前宏观经济运行趋势仍有隐忧，宏观调控压力仍大，同时上市公司经营业绩在未来的三、四季度能否继续保持高增长也充满不确定性，再加上未来大小非减持还是必然的压力，因此广发证券暂时将这一轮由政策呵护而产生的行情定义为一轮大级别的反弹行情。
游文峰预计，由于目前反弹趋势基本确定，而一季度业绩据测算仍将保持30%以上增长，因此五月市场将进入震荡反弹期，按照估值测算，如果按照最低点2990－3000点估算，30%增长则相应为3800－3900点，这将是此轮反弹的第一目标。
但游文峰同时又指出，如果认可3500点是相对合理的估值区域，那么按照30%的增长，未来股指的反弹空间可达4500点左右，这将是本轮反弹行情具有一定大概率的合理目标。如果按照已经公布的一季报可比增长50%估算，最高点可达5200点，这应该是最乐观的目标。综合而言，五月将是一轮中级反弹行情的起点，未来二到三个月，将是08年最有可能获得较好投资收益的时间段。股市将在平稳盘升中，以理想的点位迎接奥运盛事。
不过，更多的市场人士相信，这波行情将成为投机者的盛宴。交易数据显示，随着4月23日上证综指劲升4.13%，以基金、保险公司等为首的机构账户当天净买入70亿元；但在4月24日上证综指暴涨9.29%的当天，机构账户便疯狂净卖出103亿元，其后4月25日又再度净卖出50亿元。而从近期的行业板块表现来看，机构近5日增仓最多的板块包括：银行、券商、通信、煤炭石油、交通设施等。（全景网/陆泽洪）
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