女士们、先生们：

　　大家好！根据大会安排，今天我想谈谈对海外创业板市场建设成败得失的一些看法，与大家交流。

　　目前海外创业板市场发展势头较好，成为有较大吸引力的板块。很多朋友可能认为，创业板市场风险很大，特别是2000年网络股泡沫的破灭，给海外创业板市场造成了致命打击，这也是当时社会上普遍的一种看法。但是，七八年过去后，现在再看，情况有了很大变化，大部分海外创业板市场在网络股泡沫破灭后，又得到了新的发展。根据英国格兰－桑顿公司的研究，2002年底全球创业板市场有44家，经过网络股泡沫破灭和911事件双重打击后，到2006年底有13家被关闭或合并，但这期间也有10家新设立，全球创业板市场总数仍有41家。特别是最近两年，以日本贾思达克、澳大利亚太平洋交易所和巴西扫马（SOMA）为代表，海外又有多家创业板市场开始崭露头角。2006年，全球主要创业板市场新增约600家公司挂牌，融资约580亿美元，创业板市场呈现出了较强的生命力。

　　创业板为什么具有比较强的生命力？归根结底是因为创业板市场满足了创业企业的融资需求和对创业企业感兴趣的投资者的投资需要。所以，经济规模越大，创业企业越多，创业板越容易成功。我们比较研究了海外创业板市场，发现成功的市场主要得益于5个方面，其中最重要的一点就是创业板市场所在国家或者地区经济规模较大，上市资源丰富。目前最成功的创业板市场位于美、日、英、加、韩五国，都是经济发达国家。

　　除了经济规模以外，我感到还有四个重要方面对保证创业板市场的成功也很重要：

　　一是简化上市程序，降低市场运作成本。比如英国证券监管部门和伦敦证券交易所为了简化AIM的发行上市程序，将AIM市场由高级别的欧盟监管市场转变为低级别的交易所监管市场。海外市场大多实行注册制和备案制，审批周期较短，最近在美国上市的巨人网络，从在美国证监会注册到挂牌上市仅用了18天。

　　二是设置多套标准，满足不同企业需要。纳斯达克和科斯达克都根据营业收入、利润、资产、营业期限等设置了多套上市标准，分别满足各种具有发展潜力的企业的需要。科斯达克还针对科研和风险投资类企业设置了较低的上市标准。

　　三是注重多样性，行业涵盖面较广。比如，AIM上市公司的行业结构呈现出典型的多元化特征，包括39个行业板块，104个分板块。从市值和上市公司数量来看，位于前列的既有采矿、能源等传统行业，也有金融服务、IT等新兴行业。多元化的行业结构不但扩大了上市企业的范围，而且有效规避了系统性市场风险。

　　四是从严监管，严格退市。比如，AIM采取由指定保荐人监管上市公司的制度。虽然AIM的上市标准是全球最低的，但并没有出现恶性的造假丑闻。再比如，科斯达克是通过严格的上市审核来保证公司质量，2004和2005年，其上市申请的通过率都不到50％。纳斯达克则通过严格的退市制度，汰劣存优。

　　反观那些没有经得起市场调整考验，被关闭或者被整合的创业板市场，最主要的失败原因是缺乏足够的公司挂牌。从13家被关闭或被整合的市场看，挂牌公司少于10家的有7家，占53.85%；10－20家之间的有2家，占15.38%；20－30家之间的有1家，占7.69%；40－50家之间的有2家，占15.38%。除此以外，其他的失败原因还包括：一是受到丑闻冲击，市场形象严重受损。比如；德国新市场一度是欧洲最大的创业板市场，但由于严重的公司造假丑闻不得不关闭；二是上市标准设计不合理，监管过于宽松，导致无资产、无收入、无利润的三无纯概念公司登陆一些创业板；三是行业覆盖面过窄，市场容易受到单个行业波动的影响。四是创业板上市公司转板过早，劣质公司沉淀，创业板市场成为一个低端市场。

　　我国开设创业板市场具有得天独厚的条件。我国经济总量已经居全球第4位，经济门类比较齐全，产业类别非常丰富，经济对创新能力的需求较高，设立创业板市场已经成为我国经济发展的内在迫切要求；同时，我国产业集中度比发达国家低的多，因此存在大量优秀的创业企业，急需在创业板上市。但是，我们还必须认识到，充足的上市资源只是创业板成功的必要条件而非充分条件，一定要认真研究吸收、吸取海外创业板市场建设的成功经验和失败教训，紧密结合我国国情，设计科学合理的创业板制度体系。我坚信，我国的创业板市场一定会成功。