历史上期权雏形的诞生

  在我国衍生品市场的发展历史中,期权是一类较为年轻的产品。然而从国际上看,期权作为衍生品已有着漫长的历史,早在公元前一千多年,《圣经?创世纪》中就有期权萌芽的故事。从历史上看,期权的产生往往都源于实体企业一定的功能性需求,期权作为衍生品不仅仅能助力于实体产业规避风险、实现平稳发展,还可以在一定程度上发挥激励机制的作用。

  可以作为近代期权雏形的真实事件,首先发生在17世纪30年代末期的荷兰。当时的期权雏形事件的主角竟然是一种花――郁金香。原来,在17世纪,荷兰贵族非常追捧象征高贵身份的郁金香。但郁金香的花期只有春夏交接的3月到6月,随着市场对郁金香的需求增多,批发商开始将郁金香进行预售,预售价格在未来某时刻是固定的。

  不妙的是,种植者向批发商出售的价格(即批发商的采购价格)受天气和市场波动是不确定的,这就给批发商带来了风险。为此,批发商与种植者协商出了以期权购买的方式来完成采购交易,即批发商有权在特定的时期内,按照预定的价格购买郁金香。在种植者的郁金香进入上市交易期间,若郁金香市场价格高于批发商购买的郁金香期权锁定价格,那么批发商就会有权利以期权锁定的价格完成交易。反之,若郁金香市场价格低于期权锁定价格,批发商则可以放弃行权,从市场上以更加低廉的市场价格购入郁金香。从现代风险管理的观点来看,批发商利用郁金香期权合约来对冲所持有的郁金香远期合约头寸的风险,发挥了期权套保的积极作用。

  另一个著名的例子发生在18世纪,当时的南海公司授予了部分投资者“看涨期权”的奖励,运用到了期权激励机制。成立于1711年的南海公司主要从事殖民地贸易。18世纪初,英国与西班牙就美洲殖民地的贸易问题展开谈判,人们普遍预期西班牙会做出让步,英国商人将会获利,这使得人们认为南海公司将从西班牙的让步中获得巨额收益。

  基于这种预期,南海公司承担了高额的政府债务,以此提高公司的声誉,获得股价的暴涨。在英国议会与此相关的法案正式通过后,南海公司为了回报法案的赞成者,给予了本公司股票的“看涨期权”,也就是南海公司股票期权。该股票期权是一种变种“期权”:期权持有者不用支付一分钱就拥有一定数量的股票。当股价上涨后,这些股票只能“卖”回给南海公司,由此卖者便可收获利润。事实上,被给予南海公司股票期权的投资者的确分享到南海公司发展预期的红利。这种期权看起来非常原始,但却可以看作近代看涨期权的雏形,它赋予了期权持有者拥有一定数量标的资产的权利。(CIS)

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