全球股指期货诞生于1982年2月的美国，美国也成为全球拥有期指品种最多的国家，迄今开出8个品种。随后1984-1993年间澳大利亚、英国、新加坡、香港、法国、日本等均相继开出股指期货，后韩国和台湾也分别在1996和1998年开出股指期货。基于中国股市指数开设的股指期货品种有四个：香港的H股股指期货（20031208）和新华富时中国25指数股指期货（20050523），美国的CBOE中国股指期货（20041018）和新加坡的新华富时中国A50股指期货（20060905）。我国在上世纪末便出现开设股指期货的呼声，经反复论证后于2010年4月16日正式推出，当时被业内上下誉为十年磨剑的划时代的里程碑，一致赋予股指期货这个新贵极高的地位。因其完善的交易制度，也被笔者看成当前国内金融市场唯一最好的品种。

　　中国股指期货开市53个月以来发展十分迅猛，已成为全球交易量最大的品种：仅IF当月与下月两个主力合约便合计成交8.58亿手，以5年多以来的均价2900点计算，累计成交金额746.46万亿元，以股指期货交易手续费及佣金合计万分之0.6的较低比例计算，5年多以来为中金所及全国期货商贡献了448亿元“纯利润”！ 今年6/7月为股指期货交易最火爆时期，IF当月合约合计成交7382万手，以均价4300点计算，成交金额95.23万亿元，贡献手续费及佣金57.14亿元！其中仅今年6月29日股指期货最大天量的一天，IF当月合约成交额超3.6万亿元，贡献手续费及佣金近2.2亿元！但国内股指期货自诞生之日起，便伴随一个极不完善且从不考虑修改的股市交易制度，导致二者出现不统一的交易规则，加之股指期货对小资金入场的限制（设立0.1手的迷你手便可对小资金开放），以及场内大资金们肆无忌惮的操作，使股指期货5年多来上涨阶段被赞扬但下跌阶段就被诟病，以致将本次股灾彻底归咎于股指期货。

　　本次股灾发生的原因已有很多文章剖析，最根本的原因在于经济下行、公司盈利能力很差的情况下本就不支持股市走牛，而对于完全靠政策面引导的人造牛市又首次大规模引入融资模式且融资比例一开始就没有被有效控制而大大超标，使得靠资金推动的行情在资金面无法跟上时出现大规模强平盘，从而引发多米诺效应，短时间出现的巨大平仓空头消灭了所有多头，多空双方瞬间失去平衡而形成恶性循环。而如果不是靠人为吹捧造势，或者造势后适当控制不至于走得那么快，或者一开始便对融资盘严格控制，都不会出现灾难式的结果，时空守恒的自然规律任何时候都会起作用。可见，股灾的出现完全就是自身存在巨大缺陷和漏洞所致，但因为股市基本上维持只能做多不能做空的交易特点而股指期货则既可以做多也可以做空，同时两边的交易规则也不一样，于是大量的股民将股市下跌的矛头直指股指期货，似乎股指期货是导致股市暴跌的罪魁祸首，最终也迫使中金所对股指期货市场在短期内通过大幅度提高保证金比例、限制每天开仓数目及提高交易手续费等措施进行限制，目前期指已形同虚设。

　　在特殊时期为防止更大的灾难出现而采取一些临时性措施无可厚非，但头痛不去医头而去医脚的做法让人费解。历史上的日本同样发生过类似问题：1988年9月开出股指期货，一度成为全球交易量最大的期指品种，不久遇到日本用不到30年时间成为世界第二大经济体之后的资产泡沫破灭，股市暴跌，舆论一边倒地认为是股指期货导致的，迫使交易所于1990年8月开始通过大幅度提高保证金比例及手续费方式限制股指期货至几乎完全关门的地步，但随后连续三年股市并没有停止暴跌步伐，直到1994年管理层才发现原来股市的暴跌与股指期货并没有必然联系，反而市场缺少了一种套保工具，于是通过降低保证金比例和手续费、取消交易税、取消涨跌停限制、延长交易时间等手段重新激活股指期货。很显然，我们的市场目前也在做着一道别人已经证明了的求证题。大盘目前处于低位弱势震荡，技术上的波段支撑仍在2600点区域，熊市时空点就属于遥遥无期的了。

　　（彭商强 证券物理学金融投资系列丛书作者，四川大学博士）