在股市大幅波动的时候，似乎其他市场也难以“独善其身”。7月8日下午，连日大涨的国债期货突然出现暴跌，令市场大跌眼镜。而在9日，国债期货强势反弹，五年期国债期货主力合约TF1509两日振幅最高达到1.58%。
究竟发生了什么？其实，与国债期货同时走跌的还有现货市场，7月8日，在经历了早盘收益率的快速下行之后，午后，收益率突然反转上行。
突然之间，“危机”似乎降临债市，而这与股市向下调整利好债市的逻辑相违背。现在，市场仿佛风声鹤唳，股市引发的流动性问题让偏安一隅的债市人心惶惶。不过，在诸多市场人士看来，仅就债券市场而言，“四面楚歌”的境遇尚未出现，债券市场仍然是资本市场的“避风港”。
“危机”来了？
7月8日，国债期货突然结束了连日上涨的行情。5年期主力合约TF1509高开低走，收报96.470元，下跌0.69%，振幅达1.98%；10年期主力合约T1509收盘报95.800元，下跌0.45%，振幅达1.7%。
“从上周五到本周三之前其实国债期货一直是在涨的，这中间的逻辑是股市下跌，国债期货可以满足避嫌需求，对固定收益的需求看好；另一方面，大家对经济的担忧在攀升。”上海耀之运营总监王鸣在接受采访时分析。
不过，上涨行情却突然间终结：“当时情况是，下午一点五十分左右，出现大约600手的抛单，把价格一下子砸下来了。”王鸣回忆道。
“当时我们马上关注到这个情况，我们马上去看了交易所和银行间的回购利率，如果去看回购利率的话，你会发现当时回购利率没有任何的波动，说明整个市场的资金面是非常宽松的，而且维持在1.5%这样的区间内，没有一个大幅波动，说明市场没有出现钱荒或者资金短缺的任何情况。”
一时间，关于股市流动性危机传导致债市的说法在市场蔓延。“利率债流动性最好，流动性危机前期债都会被抛售。如果券商两融受损，强平不了，没有流动性只能卖债，债卖完还没有流动性，就得违约。”某市场人士分析到。
申万宏源一份研报也指出，债券市场的下跌可能与股市暴跌背景下，部分金融机构被动平仓高流动性资产造成的抛压有关。海通证券分析师姜超指出，国债期货的大跌反映了市场对流动性风险的担忧，甚至担心会传染到最安全的国债市场。“我们觉得只是市场短暂出现的一个流动性问题，肯定不是一个系统性的风险。”王鸣认为，导致国债期货短时间下跌的原因可能是个别机构的宏观对冲产品或以期货为主的产品的流动性需求。“国债期货下跌，肯定是跟股市有关的，可能个别机构流动性的缺失只能通过国债期货来平仓，兑现流动性。因为当时股指期货全线跌停了，大宗也基本上跌停了，如果你是多头，你是没有任何东西可以平仓的，如果这时候你要追加保证金，你没东西平，手上唯一的东西就是通过国债期货获取流动性。”
王鸣分析称，另一种可能性是，产品触及预警线或者平仓线，需要补资金的时候，需要抛售债券现货，但是现货流动性有限，无法及时抛出，通过国债期货做套保，对冲未来抛出现货可能造成的价格下跌。
也有市场人士认为，国债期货的下跌是获利了结。“前两天涨幅过大，获利回吐造成市场高波动”，平安证券固定收益部石磊说道。
债市前景向好
颇为戏剧性的是，7月9日，股市再次飘红，而国债期货前日的跌势也迅速遏制，当日，国债期货强势反弹，五年期国债期货主力合约TF1509两日振幅最高达到1.58%。
银监会在7月9日提出包括允许银行业金融机构对已到期的重新合理确定股票质押贷款期限、与客户协商调整证券投资预警线和平仓线、鼓励银行向证金公司提供同业融资、支持上市公司回购本公司股票等四项措施，这被视为当日股指反弹的主因。
事实上，在A股市场连续下跌的时点，债券市场获得了“战术性”牛市的机会，从市场利率来看，本周前三日长端利率已经出现了20BP以上的降幅。股市行情的“威力”正在显现，长端国债收益率下行，7月初至9日收盘，10年期国债收益率本月跌18个基点至3.44%。而在一些业内人士看来，虽然近两个交易日大盘翻红，但A股市场的震荡仍将是常态，而债券市场正在成为资本市场的避风港。“在这种情况下，原来的一些偏保守的客户肯定是会远离股市的，未来肯定会有撤出，这个时候会带来债市的增量资金。另一方面，因为股票做优先配资也会存在风险，银行对于配资的参与热情也会下降，这么大的体量慢慢退出，也会慢慢进入更安全的市场。”王鸣分析道。
另一个利好债市的因素在于，A股目前已经暂停IPO，而风险偏好相对低的打新群体或将为债市带来新的资金推动。“一个是资金面，一个是投资者风险偏好的转换会促进下半年债券市场的向好，还有一个因素是，宏观经济方面，一季度GDP已经是近年来的最低，而且一些机构的预测并不乐观，包括股市大幅震荡会影响下半年的需求和金融行业的活跃度，这样也会拖累GDP的增长。同时，随着股市的震荡，国内国外大宗商品价格也在下跌，因为预计资本市场的形势会影响经济增长以及中产阶级的需求，从这个角度看，下半年CPI也没有太多反弹压力。央行有更多的空间进行降息和降准。”王鸣说。