本周市场围绕5日均线持续震荡，多空呈现拉锯态势，冲高回落和探底回升的走势反复上演，上证综指周K线上收出一根十字星，沪深300指数和深成指均收出三连阴，周收盘价也创出新低，创业板本周缩量反弹，权重股周内偶有表现，房地产、石油石化、银行等均有轮番表现，但“一日游”的特征明显。

　　随着新一轮IPO开闸在即，经济延续疲弱态势、资金面宽松对市场的支撑作用有限、“两会”政策面的刺激作用边际递减，地缘政治危机也增加了A股运行的外部不确定性，多重负面因素叠加下，短线市场或有所反复，中期来看，下破前低仅是时间问题，即便市场出现反弹，但整体空间也应该有限，轻仓等待机会应是最优选择。

　　全年增长与改革齐头并进

　　本周“两会“召开，李克强总理所做的《2014年政府工作报告》成为市场各方关注和解读的焦点。报告公布了2014年的主要经济预期目标，其中，GDP增长7.5%左右，CPI控制在3.5%左右，M2预期增长13%左右，大体符合市场预期。今年政府的主要工作目标是既要实现相对较快的经济增长，又要在改革推进上取得重要进展。在底线战略思维没有改变的情形下，我们预计，2014年全年经济底部震荡的格局将延续。

　　经济偏弱拖累风格转换

　　1~2月份经济数据即将发布，预计难有惊喜，对市场的支撑力度有限，风格转换欠缺基本面支撑，权重股更多地是题材驱动的估值修复行情。

　　中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，2月制造业PMI指数为50.2，较上月下滑了0.3，连续3个月下滑，新订单和生产指数继续贡献了下降的绝大部分，汇丰制造业PMI2月终值为48.5，较初值小幅回升。从中采制造业PMI各分项来看，除了产成品库存和供货商配送时间外，其他分项指标系数下滑，新出口订单、进口、购进价格、采购量等的下滑尤为明显。综合1~2月数据来看，采购连续3个月量价齐跌，产成品库存也有一定上升，在内需疲弱的情况下，进口持续回落，企业预期依然谨慎。再结合从业人员的下降幅度较为有限，制造业的下降实际上依然是温和的，开年后，开工旺季大概率呈现“旺季不旺”的走势,但目前来看，尚不会触发政策的底线管理。

　　期指空头明显占据上风

　　期指持仓数据和期现价差相互呼应，近期空头占据主导应无疑义。本周期指围绕5日均线弱势震荡，但是有一个现象却值得关注，那就是在市场下跌时持仓量会明显放大，空头增空力度也大于多头增多力度，比如本周三，反弹时持仓量又会显著下降，且多头减多力度明显高于减空力度；周四，很多时候主力席位持仓日间增减差异较大。另外，虽然整体来看本周期指持仓量和主力席位持仓数据均有一定波动，但主力合约IF1403前10名和前20名净空持仓量和净空持仓占比均稳定地运行于高位区域，传统空头风向标中证期货净空持仓量虽然在周五出现一定幅度的减仓但依然稳稳位于1.4万手之上，空单筹码锁定性极高。而从期现价差走势来看，本周期指贴水成为常态，且贴水幅度一度超过30点，尤其是在市场反弹之际贴水往往还有扩大。

　　整体来看，期指反弹之际多头减仓的积极性更高而在下跌之际空头杀跌的积极性较大、传统持仓大户的空单高度锁定、期指贴水常态化等均反映了空头明显占据主导，后期期指走势不容乐观。

　　前低将破，逢高做空

　　在“两会”召开期间，消息面并无特别大的利好，最为关键的是相关主题均已经历大幅炒作，投资者的情绪渐趋冷淡，宏观基本面延续偏弱态势也无法为风格转换提供支撑，只有部分具备国企改革、政策传闻推动的板块偶尔脉冲性走强，IPO即将再次开闸也压制了市场情绪，可以说，市场整体的可操作性在逐渐下降，短线投资者可适当关注在线教育、民营医院和油气改革等题材概念股，但中期来看，轻仓等待是目前最好的策略。

　　期指操作策略上，考虑到当前市场反弹乏力、贴水严重，结合我们对现货市场的分析，建议投资者重点把握市场反弹或冲高所带来的逢高沽空的机会。