证券时报记者 吴昊
昨日，“第四届期货机构投资者年会”于上海国际会议中心开幕，瑞银董事总经理兼亚洲区首席经济分析师陶冬与海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷就宏观经济发表主题演讲。
陶冬认为，美元将进入中长期升值轨道。第一、美国经济基本面出现显著改善，美国制造业在逐渐复苏，失业率也在改善。第二、美元在海外会出现一个短缺时期。随着美国在2020年成为世界能源出口国，美国人支付给世界其他国家的美元数量会大幅下降。
陶冬称，人民币一旦贬值，会出现大规模的资金外流情况，这意味着在可预见的将来人民币汇率将以持稳为主基调。目前，中国经济没有进一步恶化，但随着人民币国际化加速，中国完全有可能在两三年内实现90%人民币可自由兑换，因此国内资金大量外逃是个可以预见的事实。
陶冬指出，今年6月是中国信贷周期转折的标志性时间节点，预示着已经持续10年的中国信贷扩张结束，新的一轮货币收缩周期已经悄然展开。央行在这个问题上的态度是明确的，执行的是中性偏紧货币政策。因此，下一个季度流动性会比这个季度紧，明年流动性会比今年紧。
李迅雷表示，今年中国经济增速与去年、前年相比增速呈放缓节奏。虽然今年第三季度经济有所回暖，但明年中国国内生产总值（GDP）增速在8%以下是大概率事件，同时社会融资需求在大幅度增加，市场风险也在增加。
李迅雷称，中国的企业债占GDP比重从80%上升到120%，而美国目前的企业债务占美国GDP比重为40%。这就是美国股市屡创新高而中国股市低迷的原因。根本原因还在于企业经营状况、企业债务水平和企业盈利能力。
李迅雷指出，国家审计署尚未公布地方债的总的规模是多少，即使是20万亿左右，占GDP比重也不会高于50%。问题就在于上升势头很快，从30%增速上升到40%。当债务快速增长的时候，市场流动性会有问题，资产质量也会有问题，这些都是金融风险的表现。
“国内债务风险什么时候爆发很难预测，但至少要引起重视。在2008年之前我国债务占GDP比重增速持平，经济增长同时负债也在增长，但2008年以后经济增长放缓，债务水平却在提升，比如日本1985年到1989年债务增长率为35%，接下来就是大家所知道的房地产泡沫破灭，美国次债危机前也是类似问题。”李迅雷表示。
原标题：风险在于流动性收紧和债务增速过快
