中证期货 翟亚军

　　经短暂回调之后，7月10日在稀土永磁、有色、煤炭等板块带动下，沪指站上2000点。11日更借银行、券商、地产、有色、煤炭等板块集体发力，上证所成交放量至1300亿元，期指一度大涨8%，IF1307合约盘中上冲至2360点，远离6月份多重利空集中发酵打出的1996点低点。

　　7月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开部分省区经济形势座谈会时强调：要增强调控的针对性和预见性，做到稳中有为，完成全年经济社会发展的主要任务。他同时表示宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。总理讲话无疑产生显著提振作用，或推动市场逐步转向阶段性做多思维。

　　6月大跌提前兑现利空

　　6月PMI数据表现不佳。6月中国官方制造业PMI 50.1%逼近荣枯线；汇丰中国制造业PMI终值48.2%创九个月最低；中国非制造业商务活动指数小幅回落。6月CPI同比上涨2.7%，环比持平；PPI同比下降2.7%，环比下降0.6个百分点，通胀保持温和，需求端仍旧疲软。6月份我国进出口总值2万亿元人民币(折合3215.1亿美元)，下降2%。IMF下调中国今明两年经济增速预期，分别从之前的8.1%和8.3%下调至7.8%和7.7%。

　　然而各种利空云集，10日市场不跌反涨。似乎隐现否极泰来迹象。市场低迷阶段，往往正是QFII、基金“抄底”之时。6月份QFII新开A股账户29个，净增加26个，总账户数达到465个，QFII入市步伐进一步加快，近期一些QFII大本营券商席位又频繁扫货，且目标均为蓝筹股。

　　市场流动性方面，近期银行间资金紧张局面告一段落，上海银行间同业拆放利率全线走低，资金价格基本回归常态。自6月以来央行连续五周在公开市场实现资金净投放，规模达3510亿元。同时，央行连续两周在公开市场零操作，稳定市场预期。此外，财政部公告7月将进行1000亿元国库现金定存招标，向市场释放流动性。

　　我们认为，6月份的大跌已经提前充分反映了近期诸多利空。目前，在没有新的更大利空因素的情况下，市场正在等待某种利好的刺激并据此展开一波像样的反弹。

　　1996点或成期指年内低点

　　沪指于6月25日瞬间跌破2012年末低点1949点后又快速反抽到该点位之上，之后数日一直将该点位踩在脚下。说明1949点的解放底目前仍具有较强的支撑作用。

　　股指期货持仓量在6月下旬大盘下跌走势中持续减少，上周虽出现小幅回升，但仍然处于低位，10日总持仓量约9.7万手，显示多空双方对后市走势仍保持谨慎。从前20主力席位合约加总持仓来看，空方在前期获利离场后，净空持仓仍维持在低位。10日午后大涨，多方略显加速进场之意，收盘时主力合约IF1307前20主力席位持仓净空单仅237手。

　　综上所述，期指和大盘从年内底部区域启动才刚刚开始。期指1996点和沪指1849点是年内低点。从眼前情况看，在一波上涨走势出现之前或者空方主力持仓没有发生明显变化之前，市场不具有向下打压指数的力量，而一波阶段性反弹则可以期待。10日和11日连续两天大涨，量能放大明显。尽管不排除短期出现获利盘回吐可能，但阶段性做多机会依然可期。

　　（作者为中证期货高级分析师）