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■股指期货交易策略系列访谈·基础篇
编者按：我国金融期货业务即将开启，鉴于全球股指期货的设计及交易所结算模式有很多共同之处，为帮助投资者进一步了解股指期货的相关规则及实战策略，本报记者专访了曾参与台湾地区股指期货合约设计的台湾期货交易所首届交易委员会委员、结算委员会主席，现任上海中期期货经纪有限公司高级顾问方世圣先生，他将与投资者分享多年积累的股指期货交易知识和经验。
中国证券报 记者 李中秋
记者：为迎接股指期货的到来，除了正常的开户手续外，我们首先需要做好哪些“功课”？
方世圣：首先，投资者必须对标的指数（如沪深300指数等）的计算与调整方法有一定程度的认识，而并非只是盲目的猜涨跌。
一般来说，标的指数的选择通常会考虑到其知名度、公正性和透明度、行业的覆盖面。所谓知名度是指，这个标的指数必须是股市多数投资人熟悉的指数，这样投资人对它的价位才会有市场感觉，才能够很快上手交易。例如美国的S&P500，日本的日经225、香港地区的恒生指数等，都是投资人耳熟能详的指数。
公正性与透明度是指，股价指数的计算，应具备一定的逻辑性，目前世界上较为通用的是采用加权平均法计算指数。但也有例外，比如日经225股价指数就是采用算术平均法。同时设计并发布该指数的单位，也必须是立场超然的单位，例如中证指数公司，或是证券交易所等。
因为在计算的过程当中，稍微的偏差，就会造成投资者其中一方的损失。而一般做套利与套保的交易者，更是重视指数的计算与调整方式。有些交易者自行计算出的指数与公开发布的指数分毫不差，这样才有办法精确计算手中现货部位的投资组合是否正确，以及是否需要调整。
第一个上市交易的股指期货，通常会选择行业涵盖面比较广的指数为标的指数。例如美国的道琼斯指数，就是因为行业涵盖面不够广，所以一开始并未把它当成标的，而是采用S&P500。因为如果行业涵盖不够广，极容易因为单一事件，而对该指数产生系统性风险。
记者：我们了解到，股指期货的市场架构和结算体系，与证券市场和商品期货都不一样，可否向我们介绍海外市场的相关情况？
方世圣：作为一名金融期货的交易者，熟悉金融期货交易所的架构体系也是入门的关键，全球各大市场（包括即将挂牌的中国金融期货交易所）几近相似。以我国台湾期货市场为例，其目前架构分为四类：结算会员、交易会员、自营会员、IB（介绍经纪商）。
结算会员可分为特别结算会员、一般结算会员和个别结算会员。其中特别结算会员主要以金融机构及银行为主，只做结算，不做交易。但目前并无金融机构申请成为此类结算会员。
一般结算会员以大型期货商为主，除了可为自己的客户做结算外，亦可代理交易会员的结算。交易会员必须透过一般结算会员把保证金存入交易所。而一般结算会员则对该交易会员整户保证金比例做控管。当发生保证金不足时，一般结算会员直接向该交易会员追缴。个别结算会员以小型期货商或证券公司兼营期货商为主，只能为自己的客户做结算。
在其他三类会员中，交易会员只做交易不能做结算，需透过特别或一般结算会员做结算。自营会员只能从事自营交易，为自营部位结算。自营业务期货公司可以兼营、券商也可直接申请，但需增加资本额。
IB（介绍经纪商）不是交易所会员，只有券商可申请成为IB。IB能够招揽客户、替客户开户以及接受客户委托下单。客户在IB端开户所签合同为三方合同，也就是期货商、IB、客户三方签约。同时由于IB并非期交所会员，所以终端交易机器无法直接连接交易所，必须透过期货公司转单（但速度非常快）。IB可自行选择上手期货商，在签约的过程中，双方会约定风险分担，以及手续费分成的比率等。
上述市场架构与分工，至今在全球各金融期货交易所已运行多年，尚未发生任何足以影响整体市场的风险事件。
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