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| 在金融与商品期货的融合中 使期货公司更强更优 期货日报 罗满生 2006年08月01日 17:02 |
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伴随着金融期货的即将推出，绝大部分期货公司的定位是：将金融期货与商品期货很好地融合在一起，发展成为综合性的期货公司。 1.从宏观经济理论看，资本市场和商品市场有着天然的联系 金融期货的基础市场是资本市场，商品期货的基础市场是商品市场。现代宏观经济学最著名的IS-LM模型的精髓，就是揭示了资本市场与商品市场的联系和相互作用，通过下图我们可以清楚地看到这种联系： IS-LM模型的结构 从上图可以看出，利率和收入将由商品市场和资本市场的均衡共同决定，它引导了资本在两个基础市场投资的配置。这种基础市场上的联系也同样构成了两个市场衍生产品的联系，即金融期货与商品期货的天然联系。 2.从实践上看，金融期货与商品期货已经密不可分 从实践上看，越来越多的投资者在投资产品中配置了商品期货产品。在5年以前，参与商品期货的基金主要是对冲基金和小型投机基金（CTA），但近年来，共同基金和养老基金也加入到商品期货的领域，将总资产的5%-10%投资于商品市场，与金融期货的一些投资进行对冲和风险管理。 商品期货的价格与金融期货的价格联动越来越紧密。现在股票市场的投资者都熟悉以下情况：当有色金属价格上涨的时候，有色金属类的股票也出现上涨，这样就会带动大盘指数的变动，从而影响股指期货的价格。近一年多来，有色金属、能源、黄金的期货价格，不管在国内还是国外，都对证券市场形成很大的影响。 在国外，金融衍生产品的创新层出不穷，近年来推出了很多商品价格指数基金及ETF产品，例如2004年11月推出的美国StreetTracks Gold Trust(GLD)，就是一个黄金ETF。这样投资者通过股票账户就可以直接买卖黄金，这大大增强了人们参与黄金市场的积极性。很多外资银行推出的与商品价格挂钩的浮动利率产品，其保证基本的利息收入以外，在对应的商品价格上涨到一定的幅度后可以获得更多的利息收入，就是一种嵌入式的衍生证券。 因此，从实践看，期货公司或者其他金融机构，只有全面理解商品期货和金融期货的各种联系，才能为投资者提供更多的产品，才能为大型的投资机构提供综合的服务。 3.从历史上看，金融和商品的融合创造了奇迹 美国著名的投资银行高盛公司（Goldman Sachs）在1981年收购了一家小型的、当时主要从事商品交易的经纪商J·阿朗公司(J.Aron & Co.)。高盛收购阿朗公司的目的之一是建立逆周期的保护机制以稳定公司的赢利。因为一些传统的投资银行业务，如股票包销、债券包销、证券销售等，在通货膨胀利率飞涨、经济萧条股市衰退时会变得无利可图。如果高盛公司有一个商品交易部门，从事在通胀期间价格上涨的那些商品交易，那么在其他部门等待转机的时候，商品交易部门却能够创造大量的利润以弥补其他部门的损失或不赢利。 随着金融期货的推出，高盛公司在外汇和商品期货上得到很大的发展。到了1989年，高盛公司7.5亿美元的总利润中，阿朗公司贡献了30％。1990年到1993年，J·阿朗公司的经营业绩继续上演着其辉煌的奇迹。这个人数不足400人的部门，1990年的收入占到高盛税前总收入的40％强，1991年大约占公司收入的1/3，超过30亿美元。而1992年，仅J·阿朗公司的外汇交易业务就占到全公司利润收入的27％，在高盛业绩创记录的1993年里，J·阿朗公司的利润继续上升了5倍。 现在，高盛公司赢利表现最好的是固定收益、货币和商品期货（FICC）部门。2005年该部门的收入达到84.8亿美元，占全部收入的35%。在20多年的金融期货和商品期货的融合中，高盛公司在各个金融期货品种和商品期货品种上进行投资，具有很大的影响力，在能源、基本金属和稀贵金属上，高盛公司的交易都名列前茅。 从以上理论和实践的分析我们可以看出，商品期货和金融期货可以很好地结合起来发展，为广大投资者提供全面的投资工具。将商品期货与金融期货有机地结合起来，会使公司具备很强的竞争优势。有实力的股东，在股指期货即将推出的今天，更应该回顾这些发展历史，看到这种发展趋势，在业务的定位上，综合协调发展，培养中国优质的、大型的、综合产品的期货公司，以便更好地服务投资者，迎接境外机构的挑战。 |
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