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| [海外视点]DB商品指数基金:一种新型的ETF 期货日报 Michael Sackheim 2006年06月29日 11:21 |
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期货日报 Michael Sackheim Michael Schmidtberger James Munsell/文 王子元/编译 最近几年，交易型开放式指数基金（ETFs）发展神速，尤其是基于商品市场的基金，无论是个人投资者还是机构投资者都对其青睐有加。2005年2月3日，一种新型的与商品指数相关的基金隆重登场，这就是德意志银行推出的商品指数基金。 虽然ETF基金产生时间不长，但它已经成为资产管理产业内的最重要最有效的投资创新产品。与传统的商品基金和共同基金相比，交易型开放式指数基金具有高效的、流动性好的、易交易的和低成本的特点。任何一个投资者都可以购买或卖出ETF基金，成交价格接近每股净资产，而且基金经纪商不必等到每日结束或月末结算，也不必担心向NAV报告。ETF基金的管理费很低（低于目前成交活跃的管理基金公司），交易价格也会在每日主流媒体上公布。 据美国投资公司协会（ICI）统计，目前大约有205个ETF基金，截至2006年2月管理资产大约为3150亿美元，仅2005年就增加了900亿美元。而根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计，截至2004年年末，美国共有57个公募商品基金，管理着大约76亿美元的资产。这些基金都在期货交易所上市，没有一个在证券交易所上市。目前，共有3255个公募和私募基金，管理着6140亿美元的净资产。 创建一个跟踪商品指数的ETF基金，是对迎合个人投资者和机构投资者兴趣的一个不错的选择。因为ETF基金是证券产品，可以通过一揽子期货商品来规避敞口风险。但是，这里有一个法律障碍，即在除了美国之外的其他国家，证券和期货两种产品都归同一部法律规范，但在美国则有两套完全不同的法律。因此，十分有必要寻找一种解决方式，使得跟踪商品指数的ETF基金能够同时满足美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会的监管法规。 DBC：商品基金构架一种创新体系 2006年2月，德意志银行推出的商品指数基金和特拉华州法定信托资金在美国证券交易所上市交易，代号为DBC。这是首个在美国的股票交易所上市的与商品指数关联的基金，跟踪6种商品期货，即小麦、玉米、黄金、铝、取暖油和轻质低硫原油。 在DBC上市之前，如果投资者想投资商品市场而不真正购买和储存相应的现货，有以下几种方式：投资者可以自己投资商品期货合约；可以让一个商品交易经理帮助管理他们的期货头寸；或者购买投资商品期货合约的私募或公募商品基金；还可以投资那些投资相关产品的生产和加工企业的股票及包含相关产品股票的共同基金。 一个开放式的跟踪商品期货的基金，为投资者尤其是个人投资者提供了一个绝佳选择。由于DBC受美国商品期货交易委员会的监管，所以并不受1940年投资公司法（译者注：于1940年根据国会法案而制定的法律，明确界定了向公众提供投资产品的基金公司的责任及需要遵守的限制）的限制。与先前的开放式商品基金相比，DBC具有以下几个优势：1.在一个全国性的交易所——美国证券交易所上市交易；2.DBC的投资组合并不轻易更改，并不遵循期货管理基金的交易模式；3.没有业绩提成费，在扣除利息收入之前的所有费用比例是每年1.3％，其中包括0.95％的管理费和0.2％的佣金。 从历史上看，公募和私募的商品基金一般都要收取数额不小的业绩提成费、服务费和其他费用，这取决于商品交易经理的交易水平和有效跟踪所有商品走势的能力。另外，业绩表现报告和基金流动性每月才公布一次，而不是每天。因此，由于较为严格的投资者身份和最小投资限制，以及政府对私募基金的投资范围的限制，个人投资者很难参与到私募商品基金的操作之中，而德意志银行推出的商品指数基金完全可以规避这些不利因素。 DB商品指数基金的运作模式 DB商品指数基金的最小份额是每股25美元，最小投资为1股，这就是为那些希望寻找低费用的、投资便利的能投资一揽子商品期货的投资者提供了良好渠道，因为DB商品指数基金可以反映整个商品期货市场的状况。 与其他传统的商品基金相比，DB商品指数基金并不采取一种活跃的交易方式，而是着眼于整个市场的状况，它被动地跟随整个商品期货市场的上升、振荡和下跌趋势。DB商品指数基金给投资者提供了一个投资整个商品期货市场的机会，而不是采用期货管理基金的操作策略。在某些方面，DB商品指数基金与其他ETF基金十分相似，能够通过证券交易所高效便利的设施提供日内交易和透明的投资组合。DB商品指数基金采取双层结构，它投资于母基金——特拉华州法定信托基金，该基金是DB商品指数基金和DB商品服务中心旗下的基金，并分别是美国商品交易委员会和全国期货联盟的注册会员，同时还为DB商品指数基金的运作提供服务。 相应的，母基金的投资组合包括构成指数的6种商品期货和股票，以及一些高信用的短期固定收入证券。从概念上讲，每种构成商品的比例是根据其世界产量和库存而设定的。DB商品指数基金的发起者是德意志银行伦敦分行。 |
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