整个大宗商品市场对国际经济不易被人察觉的变化却有着敏感的反应。
　　虽然美国上周推出第三轮量化宽松政策（QE3）的决定超出了大部分预测，但实际在此之前，大宗商品市场价格已经对美国有可能推出的货币量化宽松政策有了积极反应。
　　就在上周四，美联储的决策机构——联邦公开市场操作委员会以11票赞成，1票反对的表决结果最终通过了推出新一轮货币量化宽松方案。受到这一利好消息的刺激，全球大宗商品市场闻声而涨，国际原油期货价格冲破100美元/桶，伦敦金属交易所（LME）交易的铜、铝、锌、铅等有色金属全线飘红，涨幅均超过2%，有激进的市场分析人士甚至向新金融记者表示，全球商品的弱势格局已经改观，未来有望重新回到上升通道中去。
　　市场疑虑
　　尽管有乐观的市场观察者把美国推出QE3视为对全球商品乃至资本市场的利多消息，但记者在采访中却发现，超过半数的投资者对QE3仍然保持着谨慎甚至悲观的看法。具有多年投资经验的市场参与者赵刚告诉记者，从上一次美国货币量化宽松政策公布后的市场走势来看，有些时候量化宽松的影响更有点像“利多出尽”的感觉。
　　赵刚向记者介绍，在2011年11月初，美联储曾经就量化宽松的规模进行过决议，而决议通过的规模也超出了市场5000亿美元的预期，但是在美联储公布这一量化宽松的规模之后不久，包括贵金属以及多数大宗商品便出现了下跌，有些品种甚至至今都未涨回当时的价格。
　　回溯2011年的商品市场走势以及当时国际经济的基本面，2011年11月4日，美联储曾公开表示，为促进经济进一步复苏，美联储在增持证券仓位的基础上，于2012年第二季前会继续购买总额为6000亿美元的长期美国国债，平均每月购买量在750亿美元左右，这一额度比目前美联储所决定的每月购买400亿美元债券还要多87.5%；与此次QE3相同的还有，美联储当时也表示将维持基准利率在0-0.25%的区间不变，这一维持低息的决策到目前仍没有改变。
　　几乎是同样的利好消息，在2011年11月4日美联储公布之后却没有对大宗商品产生持续性的刺激作用，从国际、国内的商品期货交易所行情数据中记者看到，在此后不到半个月的时间里，黄金、白银、橡胶、塑料等商品期货出现了一定程度的回落，一些品种的跌幅甚至超过了10%。
　　一朝被蛇咬，十年怕井绳。去年11月像赵刚一样在美联储公布有关量化宽松政策的利好消息之后便入场做多大宗商品的投资者不在少数，因此而出现亏损的人也比比皆是。有着丰富投资者心理研究经验的宏源期货分析师刘鹏认为，一方面美联储此次推出第三轮量化宽松政策面临的国际政治经济形势比较复杂，另一方面一些参与市场的投资者对前一次所谓“利好”带来的冲击仍然念念不忘，都是导致目前市场参与者心存疑虑，谨慎观望的原因。
　　钱还会多
　　金融危机爆发以来，美国已经推出了三轮货币量化宽松政策，在这四年左右时间里，大宗商品经历了几起几落。记者查阅了代表全球大宗商品整体走势的CRB指数（商品调查局指数）自2008年以来的运行情况，发现从2008年12月触底之后，全球大宗商品整体呈现了上涨的走势，截至目前，CRB指数已经基本回到了金融危机爆发前的水平，甚至在2011年中还出现过历史的高点。
　　虽然从局部和短期来看，美国推动QE3的政策节奏和全球大宗商品涨势并没有保持高度一致，但跟踪研究全球大宗商品基本走势的格林期货分析师刘波告诉记者，从根本上来说，美国在金融危机之后制定以提高货币流动性刺激美国经济复苏的决策是各类资源、大宗商品以及金融资产价格步步走高的重要动力。记者也发现，如果把美国推出货币量化宽松政策的时间点和CRB指数走势叠加起来看，近乎每次美联储公布重要的进一步宽松政策之后，CRB指数在短期内都会出现8%左右的回落，但随后展开的则是幅度更大、更长期的上涨走势。
　　即便在全球经济没有全面复苏之前，货币流动性的增加就已经在推涨商品价格。金元期货资深分析师范燕文分析，从近期来看，对大宗商品市场具有最直接、最迅速影响的还是全球经济体的货币政策走向。范燕文对最近全球几大央行的决议作了分析，最重要的美联储关于第三轮量化宽松的政策已经落定，美联储联邦公开市场操作委员会议息会议的结果，从强度和范围来说都超出预期。具体举措包括将0-0.25%的超低利率的维持期限延长到2015年中；每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，关键是这种释放流动性的采购没有制定最后期限；同时现有扭转操作(OT)维持不变，如果这样来看的话未来几个月内美国购债的规模可以达到850亿美元。并且美联储主席伯南克表示，如果经济没有显著性改善，将继续购买直到劳工市场出现实质性改善。明显可以看出美联储的行动将直接与美国失业状况挂钩，而年末美国面临债务上限问题以及财政“悬崖”，美国财政的压力也需要货币政策来承担一部分，由此可以预估此轮宽松不会在2013年第二季度前结束，美国会在未来半年以上的时间不断提供货币流动性，如果经济环境不出现大的问题，无疑会造成全球市场中长期通胀抬头，大宗商品的价格也会有一波较大幅度的上涨。
　　除了美国之外，欧洲和日本央行的举措也对大宗商品所处的货币背景具有较大影响。截至目前，这两个发达经济体一直维持较低的利率水平，并不时地采取一些刺激措施。上周五，日本政府连续第二个月下调对经济的评估，范燕文告诉记者，这不仅表明日本政府对经济的担忧进一步加深，从另一个侧面也可以理解为日本政府继续对日本央行施压，要求其央行更多地推出货币刺激措施。虽然另外一个发达经济体欧洲的央行碍于当前德国压力不能较大规模地开展提供货币流动性的政策，但由于欧洲经济在金融危机后一直比较低迷，货币政策至少在未来相当长的一段时间内都会保持目前的宽松状态。这就意味着在美国推出第三轮量化宽松之后，国际上其他主要发达经济体或会效仿，或会维持现状，大宗商品市场所处的货币环境仍将“钱满为患”。
　　需求之变
　　对大宗商品价格来说，具有根本性影响的不仅仅是货币政策环境，更为重要的一点就是由经济状况所决定的供需关系。
　　让很多大宗商品市场投资者至今记忆犹新的是，金融危机之后在美国几轮推动货币量化宽松政策的过程中挥之不去的欧债危机不断“打扰”着商品价格的上涨过程，而现在人们也清楚地看到欧债危机爆发后，欧洲国家特别是欧元区成员国，财政都面临着紧张的局面，与其他经济体相比，欧洲国家财政的一个特色是高福利，高福利政策在一定程度上支撑着欧洲对大宗商品等资源的需求。在欧债危机爆发之后，欧元区国家以往的高福利难以继续，对大宗商品的需求也有很大的影响。
　　从商品价格运行指标——CRB指数2008年以来的走势图中记者看到，几乎每一次大宗商品整体价格20%以上的大幅回调都有着欧债危机的影子。
　　长期对欧债危机保持关注和研究的国都期货分析师李健表示，欧洲的债务问题未来仍是影响大宗商品的核心因素之一。短期内希腊虽然没有退出欧元区的风险，但欧洲的金融市场仍存在着较大的不确定性，西班牙、意大利债务问题仍有可能爆发，虽然欧洲中央银行行长德拉吉无上限购买国债的表态对市场有一定的提振，但在欧元区国家深层次的矛盾并没有解决之前，欧债危机仍是悬在大宗商品市场头上的一把达摩克利斯之剑。欧元区国家深层次矛盾来自于不同国家对财政政策所持有的不同观点，而目前还没有看到各国财政政策看法一致的局面。
　　同样是关于欧债危机影响大宗商品需求的看法，一些分析人士则表示乐观。格林期货分析师韩静表示，美国已经推出了QE3，这对欧洲来说是一个刺激，因为欧洲央行也可以通过购买欧元区国家债务的方式缓解欧债危机对欧洲经济的不良影响。虽然德国对由欧洲央行承担欧元区各国特别是原来“花钱大手大脚”国家的债务负担一直持有反对意见，但从近期德国宪法法院批准通过了ESM（欧洲稳定机制）协定的迹象来看，欧洲央行出手解决欧债危机已经迈出了重要的步伐。韩静分析，德国既不愿让欧洲央行背上包袱，也不愿意承担太多来自欧元区其他国家的指责，但最重要的是德国更不愿看到欧元区经济一直这么低迷下去，不给欧债危机一个解决的途径，欧元区国家就很难过上好日子。在美国宣布进行第三轮量化宽松之后，欧洲央行进行效仿不是没有可能，虽然欧债危机的根本解决需要欧元区国家在财政政策上实现统一，但先“印一些钞票”让大家日子好过点的时机已经非常迫近了。
　　一旦欧洲央行出手购买欧元区国家债券，那无异于是欧洲版的量化宽松。一方面全球货币流动性增加，另一方面重新带动欧洲的需求，从这个角度来看，欧洲版的量化宽松对大宗商品的刺激很可能还要强于美国此次推出的QE3。
　　发达经济体欧洲的需求有望回暖，发展中国家的需求却开始进入一个稳定期，李健告诉记者，今年年初开始，发展中国家经济增速明显下降，很多国家的通胀水平也有明显的回落，巴西、印度、中国都进入了降息通道来保证经济的持续增长，今年下半年这一态势仍会持续。
　　中国的政策仍是大宗商品市场关注的焦点，在连续两次降息之后，人民银行再没有大幅的动作，只是通过公开市场连续的逆回购来注入流动性。国内市场借贷成本下降并没有带来信贷需求的大幅增加，政策引导又转向财政刺激进行基建投资，但项目资金的落实和效果的实现仍需要时间。李健认为，国内财政和货币政策都会保持一个“微调”的态势，这在今年年底之前都不会有太大改变。从目前进出口、PMI、GDP等数据来看，国内经济增速还没有反弹迹象，因此国内资源类商品的需求短期内不会出现大幅增长。
　　中国、巴西、印度等发展中国家经济增速有所放缓，需求趋稳，但美国新的货币宽松政策刺激以及欧洲债务问题解决的曙光又为市场上行带来了动力，而最终这些都会在大宗商品价格上反映出来。