预计试点初期大多采取量化投资策略

　　□本报记者熊锋
　　
　　《期货公司资产管理业务试点办法》9月1日起施行，届时符合试点条件的期货公司均可以申报相关材料。试点初期将采取“一对一”模式，但业界对“一对多”模式更为期待。权威人士向中国证券报记者透露，“一对一”试点将积累经验，最快将在《试点办法》施行后的一年内推出“一对多”模式。备受业界关心的期货公司自营业务也在监管层考虑中，但短期内难有进展。该人士表示，期货公司自营业务可能先在“禁止期货公司变相自营”上取得突破。
　　试点筹备紧锣密鼓
　　根据此前公布的试点资格要求，首批试点公司约17家。资管业务有助于改变期货公司仅依靠经纪业务的单一盈利模式，带来资产管理的管理费、盈利提成等收入。业内人士将资管业务的开闸视为监管层改变期货业单一盈利生态的重要举措，尤其是将推动期货公司转变为创新主体。
　　在业内人士看来，尽管对期货公司资管业务的前景仍有不同声音，但监管层已为改变期货行业盈利生态提供了新路径，能不能做好要看各期货公司的实力。目前期货公司正积极筹备资管业务，对该业务表现出极大热情。多家期货公司人士表示，一旦开闸，将积极申报。
　　根据此前公布的试点资格要求，目前部分分类监管评级达B类B级但净资本不到5亿元的期货公司正在加快增资进程。中国证券报记者获悉，大地、招商、东海、金瑞、五矿、中大和光大等多家期货公司正酝酿增资。
　　多家期货公司正在搭建适合资管业务的架构。资管部门大多与经纪业务部门平行，有的还下设研究、投资、交易执行、运作等子部门。市场人士认为，在资管业务团队中，投资经理是核心人员。目前各期货公司的资管人才大战方兴未艾，争夺最为激烈的是高管，北京某券商系期货公司甚至开出百万年薪招聘主管资管业务的副总经理，这在期货业界算是“天价”挖人。
　　将以对冲和套利为主
　　期货公司资产管理业务未来将跨越股市、期市、债市等多个市场，并以对冲和套利操作为主，这给资本市场带来的变化值得期待。
　　对于期货公司资管业务试点期间的投资策略，银河期货副总经理佟强表示，初期可能会以商品、股指的中短期或日内趋势追随策略为主，大多数应该采取量化策略，由电脑系统执行，主观交易型可能比较少。此外，会有一些股票和股指期货的对冲型产品。
　　以股指期货为例，目前券商、基金等机构投资者主要以套保和对冲交易为主。在去年股市下跌中，易方达基金公司发行了一批对冲策略的专户产品，其中约5只产品使用同样的对冲策略，取得3%左右的收益率。在套利策略的使用上，与去年A股市场累计跌幅近20%形成鲜明对比的是，国投瑞银基金公司旗下主打期指套利策略的“一对多”专户产品去年全部实现正收益。
　　与券商、基金业务相比，目前期货公司资管业务的投资标的范围与券商、基金等存在很多重合。中信新际期货总经理周志彤表示，期货公司开展资管业务虽然没有特别优势，但期货公司将衍生品领域风险管理的成熟经验综合运用到跨行业资产管理中，形成比较优势。
　　不过，市场人士认为，期货公司与券商、基金在资管业务方面可以更多地开展合作而非单纯竞争。例如，在券商、基金发行的产品中可以配置一定比例的期货资产。
　　憧憬增量资金
　　一些期货公司虽然对资管业务寄予厚望，但也存在一些担心。根据国际经验，“一对一”模式很容易受到客户影响，以至于影响原来确定的投资策略。并且，目前的业务模式将使期货公司很难短期内盈利。受制于不能变相自营的法规，期货公司不得投入自有资金，这可能导致客户信任度降低，使资管业务现阶段可能局限于原有客户，开拓市场增量资金将受到限制。佟强表示，如果期货市场没有普遍的财富效应，无法实现中小投资者持续入市。
　　未来“一对多”业务如果成行，这种担忧将消除。一些期货公司已为资管业务筹备多时，其中不乏与投资公司合作先行试水“一对多”私募产品。某大型券商系期货公司协助业界颇有名气的操盘手募资成立私募基金，最低申购金额为100万元，目前两个产品的资金规模已超过7000万元，这说明市场资金热情非常高。其中一只倾向单边策略的产品运作近6个月，目前收益率逾27%；另一只以套利策略为主的产品运作两个月，目前收益率接近7%。
　　业内人士分析，目前有意在期货市场进行配置的资金需求量不小，待资管业务平稳运行后，尤其是未来“一对多”模式的开闸将极大刺激期货市场容量。例如，业内优秀的操盘手将与期货公司在资管牌照下开展更紧密合作，较好收益率也将吸引更多增量资金入场。市场人士表示，对于整个行业而言，国内衍生品市场创新的源泉与动力在于市场和行业本身，未来期货行业的发展值得憧憬。