| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年08月13日 16:22 |
作者： |
冯锦浩 |
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作为全球最重要的农业大宗商品出口国，美国农产品受天气减产预期的影响价格一路走高，一些市场分析人士表示，美国农产品价格的上涨对其他国家来说具有一定的传导作用，后期将成为全球粮食价格变动的隐忧。
最近两个月的美国天气预测报告已经成为全球大宗商品特别是农产品市场关注的焦点。从6月份开始，由于美国大部分地区降雨偏少，对未来天气的预报也指出美国在2012年将面临干旱导致农作物收成减少的局面，国际大豆、玉米、小麦等粮食价格开始出现大幅上涨。从6月中旬到上周，国际最重要的农产品交易市场——美国芝加哥期货交易所的大豆、玉米、小麦等期货价格出现了17%—30%的上涨，其中大豆、玉米甚至出现了近十年以来的最高价。
作为全球最重要的农业大宗商品出口国，美国农产品受天气减产预期的影响价格一路走高，一些市场分析人士表示，美国农产品价格的上涨对其他国家来说具有一定的传导作用，后期将成为全球粮食价格变动的隐忧。
国都期货农产品分析师鲁娟告诉新金融记者，最近两个月表现强劲的农产品无疑是大宗商品市场最受关注的板块，在工业品价格受宏观经济影响而持续低迷的背景下，农产品却一路高歌，走出了一波特立独行的行情。国内期货品种以豆粕最有代表性，从6月初以来豆粕期货合约价格上涨了近30%，其他品种如玉米、大豆等也有较大的涨幅，这种看似难以理解的上涨其实并不是人们想象中的“击鼓传花”，这背后有着深层的原因，美国等一些国家出现影响产量的天气以及国内外的需求情况是引发这轮行情最主要的因素。
全球供需紧张
继2011/2012年度美国大豆减产后，2011/2012年度南美大豆较上年减产1800 万吨，导致2011/2012年度全球大豆供应骤然下降。而需求方面，2011/2012年度全球主要大豆生产国国内压榨需求较上年增加，不过出口需求减少，两者相抵后，需求变化不大。由于供应大幅下降而需求稳定，2011/2012年度全球大豆库存下降，库存消费比降至15.3%。从月度变化来看，美国农业部（USDA）逐月下调南美产量导致2011/2012 年度全球大豆库存消费比逐月下降，显示全球大豆供需日益紧张。
受2011/2012年度南美减产影响，中国对大豆的进口需求转向美国，导致美国2011/2012年度大豆出口增加，同时美国国内压榨需求也在上调，2011/2012年度美国大豆库存消费比自4月份以来逐月下降，供需较上一年度更显紧张。而上周五公布的最新的美国农业部（USDA）报告更是雪上加霜，报告显示美国干旱的情况令大豆产出进一步减少。美国2012/2013年度大豆单产预估为每英亩36.1蒲式耳，远低于7月份预估的每英亩40.5蒲式耳；美国2011/2012年度大豆单产预估为41.5蒲式耳，而7月份预估2010/2011年度大豆实际单产为每英亩43.5蒲式耳。美国农业部（USDA）估计，在2013年收割季前，玉米、小麦、大豆和稻米的总库存将下降1.8%，至四年低点。
全球干旱不止美国一处，俄罗斯等国也受到了糟糕天气的影响，联合国粮农组织（FAO）9日发布的数据显示，覆盖55种食品的全球粮食价格指数7月份跳升6.1%，至213.1点，6月份为200.8点。而彭博的统计数据也显示，随着热浪席卷全球，今年全球几种主要粮食作物的库存将连续第三年下降，这可能进一步推高全球农产品的价格。
国内需求旺盛
中国大豆对外依存度较高，美国大豆产区遭遇50年来最严重干旱的消息使得市场对大豆供应担忧不已的同时，国内的旺盛需求也“积极配合”。2012 年上半年，国内能繁母猪存栏进入周期性高峰期，生猪存栏虽受春节因素影响有所回落，但总体处于高位，养殖业对蛋白粕的需求强劲，由此拉动国内大豆压榨需求。这从国内大豆的表观消费量（编者注：进口大豆减国内大豆库存）中可以得到印证。
2012年1-6 月份，中国累计进口大豆2906万吨，较上年同期增加535 万吨，而国内主要港口大豆库存则与年初时相当，表明进口大豆基本被市场消化。从大豆压榨利润来看，经过5 月下旬短暂亏损后，由于豆粕和豆油价格上涨，进口大豆压榨利润再次转为正值，油厂开工积极性回升，压榨盈利预计会持续拉动压榨对大豆的需求。
格林期货分析师韩静告诉新金融记者，从长远来看，由于我国生猪价格持续下跌，猪粮价格比已跌至5.5盈亏平衡附近，生猪养殖接近亏损状态，小型养殖户补栏的积极性下降。不过从生猪存栏和能繁母猪存栏来看，存栏数量保持稳定，这与国家对能繁母猪养殖进行补贴有一定关系。从周期性上来看，饲料成本上涨传导至养殖企业再到生猪去库存化需要一定时间周期，因此短期内养殖业需求将保持旺盛，对于豆类等农产品的需求依然会处于高位。
资金积极参与
美国的干旱天气对农产品价格的影响也引来了国际投机资金的关注，从CFTC（美国商品期货交易委员会）基金持仓报告来看，基金在CBOT（芝加哥期货交易所）大豆的持仓自今年年初以来呈现快速上升状态，目前保持在80 万张以上的高位，同时基金净多持仓也出现上升趋势，目前达到历史较高水平，保持在25 万张以上，显示资金对大豆市场的关注度持续提高，看多热情升温。
而国内方面，以豆粕期货为例，包括参与套期保值的交易方在内各种资金不断涌入，其持仓总量也呈现大幅增长态势，持仓量纪录不断创出新高——5月4日，豆粕1301合约持仓量达到237.3万手，超过了2010年10月20日231.2万手的峰值；6月27日，新纪录为247.3万手；上周五其持仓更是再次创下历史新高达到了314.8万手。伴随持仓量的放大，豆粕期货合约的成交也大幅增长，主力合约1301在8月份的前几个交易日成交量日均近400万手。新金融记者做了一个计算，按照目前国内期货公司的保证金比例以及豆粕的期货价格来算，仅在豆粕1301一个合约上的持仓资金就达到了80亿元，一直关注期货市场交易情况的宏源期货分析师刘鹏告诉记者，从持仓以及交易量的数据来看，资金参与农产品期货的热情并未消退。
涨势何时止
在8月初的前几个交易日，国内的豆粕、玉米、小麦等期货涨势开始放缓，一些分析人士表示，目前还不能轻易判断上涨走势就此反转，后期应该积极关注天气、需求以及调控等因素对市场价格的影响。
对于天气因素的影响鲁娟认为，进入6月份以后，美国大豆产区天气是推动市场走强的首要因素，由于干旱气候持续，美国农业部（USDA）已经连续下调大豆作物优良率，截至7月29日当周，作物优良率已经降至29%。通过对比可以看出，作物优良率与单产之间呈现高度的正相关关系，通常在平均作物优良率达到60%以上时，单产才能达到40蒲式耳/亩以上，而目前作物优良率平均值仅为45.8%，若天气在大豆结荚灌浆的关键时期没有明显改善，那么大豆单产仍存在下调的可能，届时全球大豆供需将进一步收紧，美国大豆供需紧张的状态将进一步恶化。后期天气是左右市场的决定性因素，市场参与者应当持续关注产区天气变化，如果在8月初大豆结荚期能够迎来3-4场足量的降雨，那么干旱对大豆的影响将会很小。此外，也需关注价格变化带来的需求调整。
对于国内而言，国际大豆价格走强必然导致进口成本增加，成本抬升进一步传导至下游，目前豆粕成为了支撑油厂利润的关键因素。国都期货分析师李健向新金融记者分析，豆粕下游市场对成本的接受能力和接受程度是需求调整的关键。目前养殖户已对高价豆粕产生一定反应，采购周期明显缩短，但是从需求上来看，由于生猪存栏和能繁母猪存栏仍处于高位，而生猪去库存化需要一定时间周期，因此，豆粕需求短期内难以下降，对豆粕成本仍有消化能力，后期如果存栏量出现下降趋势，豆粕对大豆价格的支撑将减弱。10月份以后豆粕的需求将开始转弱，目前价格持续大幅上涨令饲料企业成本上升，许多饲料企业被迫调整加工配方，减少豆粕等高价原料使用量，增加替代品的使用。
最近一段时间，虽然国内各油脂厂对外豆粕报价持续大幅提升，豆粕价格提高后导致成交比较清淡，但现货价格依旧坚挺。从8月10日江西南昌地区贸易商豆粕报价来看：43%蛋白的豆粕贸易商报价为4280-4520元/吨，较上一日仍有所上涨，豆粕价格何时能够停涨还要关注替代品的效果以及后续生猪存栏数量的变化。
李健告诉记者，随着我国CPI回落，央行下调存准以及连续两次降息等动作表明货币政策已然结束紧缩周期，不过近期农产品价格飙升再次引起国家调控市场的预期。有消息人士称有关部门近期再次约谈中粮和益海，预示植物油涨价的动能再次受到政策压制，近期大豆拍卖力度的加大也表明国家没有放松对农产品价格的关注。
自5月份以来，大豆拍卖累计成交近180余万吨。7月12日至8月2日的三次拍卖接近全部成交。成交率大幅提高显示了在美国大豆价格持续走高的情况下，国产大豆价格存在明显优势；从临储大豆的拍卖频率来看，反映出国家对价格控制力度的增强。本月16日，国家将再次拍卖40万吨临储大豆。除此之外，7月下旬有消息称，国储拍卖将联合黑龙江省储在2个月内向市场投放180万吨大豆。这一消息一旦得到证实，必将会对市场价格产生较强的预期压力。
豆粕等农产品连续快速的上涨也引起了交易所的关注。大连商品交易所宣布自8月6日起，提高豆粕品种最低交易保证金率以及涨停板幅度，分别提高至7%和5%。李健认为，该政策的出台值得警惕，因为这显示了交易所防范风险抑制过度炒作的决心，而更值得注意的是，去年棉花出现的大幅上涨行情也是在交易所调整保证金之后出现了大幅的下挫并就此终结的。
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