| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年07月12日 08:14 |
作者： |
韩旭;李楠 |
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□中粮期货研发部韩旭李楠
虽然美豆粕价格已经突破2008年的历史高点，甚至在炒作天气市的情形下，有可能继续强势运行，但国内豆粕价格在3960-4000元/吨将是较为重要的阻力区间。
在豆类商品中，近期强势品种无疑为豆粕，主要受到国内饲料需求以及前期厂商在大豆采购方面踏空所致，现货市场短期内供需关系极为紧张。截至当前，豆粕1301合约已经涨至3720元/吨附近，距离2008年7月高点相差497元/吨，但结合人民币升值比例，2008年高点4722元/吨（1301合约）所对应的当前高点价格应为3960元/吨，距当前价格仅高出230元/吨。这一高点极有可能对于当前的豆粕价格产生较大压力，主要是由于当前豆粕价格继续上涨，现货市场需求难以为继。目前猪粮比价已经达到5.5:1，猪料比价下跌至4.5:1，养猪利润处于小幅亏损状态，使得养殖户增加存栏的意愿减弱。再加之如果为保护养殖户的正常利润，抬高猪肉价格，那么将势必引发我国的CPI数据再次快速抬升。
此外，本年度美国大豆出现较为严重的减产，随之引起国际大豆价格长时间处于高位，那么中国对大豆的需求势必受到一定程度的影响。中国在2012/13年度大豆进口量有可能小幅降至5800万吨，再结合国内大豆种植面积减少这一事实，中国大豆期末库存有可能降至1065.8万吨，库存消费比为14.3%。这也将致使国内大豆和其产品豆粕、豆油价格维持相对高位。
总的来说，美国农业部公布的作物生长报告中对于单产最有意义的是8月底与9月初的报告，其作物优良率的水平将会在很大程度上反映当期的单产状况。每当作物生长期来临，投资者总会密切关注大豆的各种生长进度以及优良率等指标，今年干旱天气几乎已经成为定数，但干旱程度将对最终的单产水平造成很大影响，进而影响期货价格。预计后期期货价格将会继续上行，但上行幅度和时间将视7、8月份干旱程度而定。
对于市场关注的USDA月度供需报告，考虑到之前的惯例，预计单产预估值将在7月至10月间逐步下调，而不会在7月份一次下调到位，而10月份也许会成为年度单产预估的最低值。
一般来说，7月底至8月期间是大豆生长最为关键的灌浆期，若降雨情况大幅改善，单产值将有所恢复，若干旱加剧，单产值将进一步降低。
情况一：考虑到今年6、7月份的降雨量分布与1988年时最为相似，但绝对数值好于1988年，因此，若干旱加剧，降雨量得不到改善，那么今年或将成为1988年以来最为干旱的一个年度，单产有可能下降到40蒲式耳/英亩以下，根据模型计算，或将达到39.5蒲式耳/英亩的十年最低水平，对应产量将达到2974MB（百万蒲式耳，下同）。在此情况下美豆上涨将打压部分出口和消费需求，总消费量将略有回落。期末库存比降至1.75%。期货价格将继续上行，18.5美元/蒲式耳的价格或指日可待。
情况二：若降雨量在7月底至8月初恢复至正常水平，那么最乐观的估计，单产也将降至42蒲式耳/英亩，届时产量将下降至3163MB，期末库存将下降至108MB。在此情况下，期货价格将在16.6美元/蒲式耳附近受到较大压力。
情况三：若降雨量在7、8月份略有恢复，前期大豆生长过程中所遭受的损失难以完全性回补，那么预计单产将下降至41蒲式耳/英亩，产量将下降至3087MB，期末库存将下降至87MB，库存消费比将下降至2.75%。届时美豆价格将测试17.5美元/蒲式耳的高位。
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