| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2012年05月02日 09:27 |
作者： |
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2008年～2009年间基本金属价格的暴跌，令不少能够快速提高供给能力的项目要么被延期生产，要么被晾在一边，导致好几种基本金属的供需状况异常紧张。
不过，这种供需不平衡的状况正在逐步得到某种程度的修正，因为未来几年都有新产能投入运营。尽管如此，我们并不认为扩大供给会对价格造成负面影响。
其中，铜和镍的状况最为典型。
对铜市而言，尽管去年价格暴跌，但由于铜价明显高于生产的边际成本，因此仍值得人们在勘探新储能或扩大既有铜矿上投资。
以在智利开发了Escondida矿的必和必拓和力拓为例，它们刚刚通过了一项45亿美元的投资，这一投资旨在到2015年中期将世界最大的铜矿产能提高至每年130万吨。这个项目对于终止近几年来我们观察到的铜产能下滑趋势是非常必要的。去年，Escondida矿的生产水平曾全面衰退，产量同比直线下跌了24.6%至81.93万吨，是9年来的最低水平。之所以有这么大幅度的生产萎缩，部分是由于矿石品位较低，以及罢工和不利的天气影响。
诸多扩大产能的计划应该能对全球铜市场紧张的供给面有所缓解。最值得一提的项目就是蒙古国的铜金矿Oyu Tolgoi，由力拓和艾芬豪运营，将在未来几年内投入生产。这个世界上最大的铜金矿拥有810亿磅铜储量和4600万盎司的金储量。其商业化生产计划于2013年上半年开始，所以2012年可能就是全球铜市场存在供应不足的最后一年。
国际铜研究小组(ICSG)预计，今年的供应缺口将有25.6万吨，研究机构Brook Hunt则预计供应缺口是11.7万吨，这多少是一个更为乐观的估计。中长期来看，ICSG预计，铜产量将以平均6.6%的速度增长，到2015年时达到2620万吨。这种增长将在2014年和2015年集中显现出来。
镍的情况与铜相似，甚至更显著。很长一段时间以来，镍生产商们忽视了对新储量的勘探，这就使得近些年镍供大于求的状况有所缓解。
世界金属统计局(WBMS)的数字显示，2011年的1.09万吨镍供给缺口也很有可能已成为历史，因为在马达加斯加岛有一个规模庞大的Ambatovy项目计划很快开工。据该矿的管理者说，其6万吨的最大产能到2013年就应该能够实现。除此之外，其他的一些主要项目也已投入运作，例如“Onca Puma”、“Barro Alto”和“Raventhorpe”。
更重要的是，未来两年还会有新项目加入市场，所以Brook Hunt预计，今明两年矿产量将分别增加11%和9%。由于这明显高于预期的需求增长速度，今明两年将分别出现3.8万吨和8.2万吨的多余供给。国际镍研究小组(INSG)某种程度上要悲观一些，它们预计今年就会有7万吨的过剩产能。不过，如果这些项目遇到一些问题的话，过剩产能就可能没那么高，过去也有不少项目就多少出过问题。
不过，上述种种扩大供应的预期都不太可能在短期内对价格形成明显的压力。一方面，大多数项目都经历过暂时的困难，因而延迟了供给的增长。更重要的是，需求持续走强，并在未来几年中很可能继续增长。所以，至少部分增加的供给应该可以被轻松地消化掉，所以我们预计金属价格会继续上升。此外，价格还会得到来自于宏观经济层面的支撑，比如更乐观的经济前景、积极的市场情绪，以及各国央行释放的大量流动性。■
（作者为德国商业银行大宗商品研究部主管，Howard译)
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