| 来源： |
当代金融家 |
发布时间： |
2012年04月18日 19:49 |
作者： |
|
| |
贺强本次提案的特点是操作性强，对于重推国债期货和恢复T+O交易的提案，进行了深入分析。
贺强可谓是明星两会代表之一，他的提案一向多产且“命中率”高。贺强认为，要担起政协委员之责，积极为金融改革献计献策。
贺强总结自已本次提案的特点是实际操作性、技术性强，对于记者关心的重推国债期货和恢复T+0交易的提案，贺强进行了深入分析。
推国债期货要以史为鉴
对于2012年的期货业，贺强认为未来将延续前两年的并购整合进程，将推出更多的期货产品。实际上，整个期货市场未来最具发展潜力的当属金融期货。国际经验显示，金融期货的交易量大大超过商品期货，而在中国，商品期货交易量世界规模最大，但金融期货发展却步履蹒跚，薄弱的金融期货亟待加强。可喜的是，贺强等人建议开启的股指期货已在大家的期待中推出了一年多，且运行平稳。
贺强强调，重推国债期货要以史为鉴。回顾历史，1992年年底，上交所推出了国债期货，但是推出时，国债期货交易比较冷清。上交所为了活跃国债期货，在1993年修改了规则，保证金比例下降，但没有想到为后来危机埋下了隐患。
讲起这段历史，贺强感触很深，他认为此后1995年爆发的“国债3丒27事件”，可以说是新中国成立以来罕见的金融地震。在此之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛，但交易中仍风波不断。此后，证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定，中国第一个金融期货品种宣告夭折。
贺强总结失败的教训时表示，失败的原因主要是国债期货交易规则过于宽松，杠杆率太大，合约标地太小，同时监管层缺乏监管经验。实际上，推国债期货要看市场时机，不能盲目推出。当年的市场并不具备推国债期货的条件。
贺强分析，首先，整个国债市场规模很小，利率基本固定化，市场风险较小，没有形成普遍的套期保值需求，凡是拿着钱进入市场的机构，目的都是利用巨大的杠杆获取差价。市场上连基本的套期保值、规避汇率风险的需求都没有，启动国债期货是不理性的。
第二，中国当时的产权制度改革没有深化，还是“一大二公”，金融机构都姓“公”，当时期货市场很多资金都是国有资金，存在委托代理问题，导致了恶性后果。
从1995年暂停交易到现在，17年过去了，中国资本市场规模不断地扩大，国债市场的规模比当年扩大了许多倍，当年国债存量只有几千亿元人民币，现在的存量是7万亿元。此外，中国资本市场当年固有的很多问题随着时间的推移，正在不断地改善中，监管的水平不断提高，从总体发展上看，已经基本具备再推国债期货的条件了。
贺强表示，第一，目前国债的现券交易规模巨大，国债发行、现券交易的利率在不断地波动，再加上经常加息降息，所以加剧了现券交易的风险，因此目前市场上金融机构普遍有了套期保值的需求，所以此时重推国债期货可为这些机构提供很好的风险管理工具。
目前在国际上，国债期货不仅成熟，而且交易量非常巨大。事实上，国债期货市场有利于防范债务、化解债务风险，在欧债危机中，希腊、西班牙等国家，由于没有国债期货市场，债务风险难以分散转移，因此爆发债务危机，而同属欧盟的德国，有国债期货市场，充分起到了转移分散风险的作用，德国没有产生债务危机。国债期货有利于推动国债发行，从而增加政府的收入，减缓债务危机的产生。
国债期货市场中有一批投机者，在追求高收益的同时，也承担了高风险，从而降低了其他投资主体的风险。不仅如此，重推国债期货也符合中央一再提出的建立多层次资本市场的要求。
从仿真交易到真正推出国债期货，贺强表示关键还得靠财政部、央行、银监会、证监会等部委共同努力，建议成立统一协会或合作办公，相信不久的将来国债期货将会正式推出。贺强补充，国债期货对期货行业来说是较大利好，对券商、期货公司和有资格做金融期货公司亦然，但因是全新业务，在人才方面可能遇到较大的挑战。
建议恢复T+0交易
除了重推国债期货的提案，在两会上引发热烈讨论的提案当属恢复T+0交易的建议。贺强解释所以提出此提案，背后的因素很多。他认为，T+0肯定是利好，很多人担心T+0会导致过度投机，甚至有人认为T+0会产生“对敲”的操纵股价行为。事实上，T+0交易及T+1交易只是一种交易规则，不是引发过度投机的直接因素。
那么，过度投机是什么导致的？贺强解释，股市一些庄家或机构，通过操纵股价、操纵市场，目的是想诱骗投资者上当，获取暴利。T+0交易跟对敲的这种过度投机行、操纵价格的行为是两回事，表面上看，都可以自己又买又卖，但却有本质区别。股民又买又卖是用自己的户头，庄家操纵股价的对敲行为，往往是两个或者是两个以上的户头来自买自卖，这与T+0的股民自买自卖有着本质区别。
第二，股民如果发现当天一路暴跌了，T+0交易情况下，当天就可以卖出，及时止血，散户的自买自卖，操纵不了价格，因为资金太小，而机构实力较强，通过对敲可以操纵股价。事实上，自1995年1月1日开始，T+0交易改称T+1交易以后，投机行为更为严重。做T+0的投资者不可能长期被套，可以有效保护广大散户的利益。同时，提高了交易的效率，使市场交易充分，价格形成更合理。
第三，T+0可以放大资金投入，对市场的价格可以起到一定平衡的作用，市场形成两种力量，互相制约，可以抑制股价的大起大落，所以，在一定程度上抑制过度投机。
为顺利推出股市T+0交易，贺强提出以下建议：第一，要统一思想，对股市T+0交易树立正确的认识。第二，建议管理层对股市T+0交易进行充分深入的研究，制定有关T+0交易的交易规则及监管措施。第三，中国证券登记结算公司及证券交易所、证券公司应当提供相应的技术保障，进一步做好T+0交易的技术支持及其协调工作。第四，有关部门应当进一步研究股市T+0交易之后的监管问题，认真研究在新的交易规则下有可能产生的新问题，严格防止机构利用股市T+0交易操纵市场操纵股价的行为。第五，加强投资者风险教育工作。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
