| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年03月15日 08:06 |
作者： |
袁嘉婕 |
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□华泰长城袁嘉婕
从2011年四季度开始，国内市场实际上已经面临从供不应求到供过于求的大转折，同时也经历了从种植积极性不高到逐步上升的重要变化。全面扩种、产量增加和消费萎缩的格局并不会因为国家收储就有所改变，就像潜伏期一样，空头趋势并不是没有形成，只不过没有立刻显现而已。
糖市或成政策市
国家和地方收储改变了价格的运行节奏，大幅延缓了趋势性空头的到来时间，可能令市场在今后较长时间内维持震荡格局。这是由于收储导致本年度中后期可能出现缺口——将等于国家和地方收储成交数量。由于该产销缺口的存在，令国内糖价不太可能很快发生趋势性下跌。并且，若有关部门能够从严控制一般贸易和走私进口，下半年完全可能由于局部时间点的供不应求引发翘尾效应。总体而言，若国家和地方收储成交100万吨且一般进口贸易量（加上走私）被控制在100万吨以下，判断2012年11月之前的糖价波动区间可能在6000-7500元/吨，即使按照当前的期现货价位来看，如果仅局限在中期之内，无论是多头还是空头，潜在的利润和亏损空间都相差不大，缺乏进场操作动机，相信这也是导致当前无量盘整的重要原因。
二季度可适时做空
从季节性因素来看，3月初-5月底都不建议进行做多。原因在于历史上每年的多头行情，最晚在3月上旬之后就会终结，贯穿二季度的，是相对最大的供应和最淡的消费，即制约价格上涨的最大阻力。因此若拟定操作策略，3月-5月总是倾向于做空强过做多。由于国内收储导致价格变动滞后且缓慢，不妨先关注外盘原油和糖价变动方向，若外盘糖价在当前基础上未能大幅走高，同时国内糖价接近每吨7000元时，可选择空头操作；若外盘糖价走弱，国内因收储价格变动滞后，也可在外盘跌势形成后择机季节性做空。如果未发生上述两种情况，则空头和多头不妨都采取观望。
原油——最大风险点
从外盘因素来看，按照全球增产格局和二季度季节性的供应旺季压力分析，国际糖价下跌是大概率事件。不过目前来说，不确定性正在发挥潜在的利多效应，那就是地缘政治紧张或将导致国际油价继续上涨。历史上能够导致国际原糖大涨的原因只有两个：第一是各主产国的减产导致实际库存下降；第二是原油价格上涨引发炒作巴西燃料乙醇的题材。因此，二季度国内糖市唯一的不确定性就是国际油价引发的国际糖价变动。而目前来看，欧盟同意与伊朗就核问题进行谈判，波斯湾局势暂时得到缓解，可是伊朗问题并没有取得实质性进展，而伊朗在国际石油市场当中的地位以及伊朗掌握的霍尔木兹海峡也是重要的海上石油通道。若伊朗问题进一步升级，原油价格势必大幅度上涨。因此建议投资者等国际油价和糖价方向进一步明朗之后，再采取策略。
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