| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年03月06日 10:24 |
作者： |
黄慧雯 |
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○上海中期 黄慧雯 ○编辑 杨刚
连焦主力1205合约自2月初起震荡下行，连收八阴。目前虽然在螺纹钢的强势带动下企稳反弹，但整体表现仍然偏弱。笔者认为，焦炭行业在下游钢铁行业需求弱势的影响下，反弹较为乏力，后期焦炭期价开展大幅上攻行情的可能性较小。
钢厂采购态度谨慎
中钢协发布的数据显示，2月上旬日均粗钢产量170万吨，小幅回升，这也是自去年11月上旬以来，旬日产首度达到170万吨的水平。粗钢产量虽然略有回升，但整体仍然保持较低的水平。目前各大钢厂的停产检修较为频繁，鞍钢、首钢等主流钢厂仍处于亏损状态，市场整体心态较为悲观。笔者认为，在钢市下游需求未有实质性改观的情况下，钢厂迫于供应压力，大幅提高产量的可能性不大。
虽然近期钢价止跌回升出现小幅反弹，但钢厂盈利状况并未得到明显改善。在高成本、低利润的压力下，节后钢厂打压焦炭等原料采购价格的力度反而更大了。目前国内主流钢厂的焦炭库存可用天数均维持在半个月以上的水平，且节前钢厂冬储的焦炭库存尚有剩余，钢厂采购态度仍然较为谨慎。笔者认为，短期内焦炭的下游需求不会有明显起色，对焦炭期价构成一定的打压。
行业特性决定期价易跌难涨
焦炭的下游品种螺纹钢也是上市品种之一，但焦炭期价的波动性明显弱于螺纹钢。从行业结构的角度来看，下游的钢铁行业同样处于产能过剩的格局，但相对于焦炭行业而言，钢铁产业结构较为完善，上中下游间交投较为活跃，使得螺纹钢期货价格的波动性显著增强。受到国家基建政策的影响，近几年钢铁下游买方市场需求维持旺盛，而中游贸易商群体较为庞大，低买高卖的贸易方式推动钢价频繁波动。期货价格可以体现现货市场参与主体对于后市价格走势的判断，相对钢铁行业而言，焦炭期货中间贸易商数量较少，贸易方式通常为焦化厂对钢厂的点对点贸易，期货价格的走势缺乏中间商对于后市价格涨跌的预期性，这也是焦炭期价波动较小的最主要原因。另外，产能过剩问题使得市场卖方参与意愿较强，空头套保盘介入积极，价格易跌难涨。
目前主力1205合约价格对现货价格已有小幅的升水，若升水继续扩大超过持仓成本时，现货套保盘持有并到期交割也将有利可图，这将吸引空头积极介入，对期价形成一定的压制。由此可见，连焦上方的压力不容小觑。
综合以上因素的分析，笔者认为，3月份天气开始转暖，工业建设将逐步展开，或提振对钢材的需求。但目前钢材库存再创历史新高，后期去库存压力较大，钢厂整体开工率仍然不会有显著提高。另外，房地产市场方面仍有较大的不确定性，保障房建设力度也有待考量，焦炭终端需求打开通常滞后于钢材市场，3月份焦炭市场行情仍不容乐观。
目前焦炭期货市场的参与度还是不高，走势较为被动，主要以跟随螺纹钢为主，但表现并不同步。另外，随着期价的上涨，现货套保盘的介入会较为积极，连焦主力1205合约上方2150压力较大，3月份连焦涨幅将有限，或以震荡下行为主基调。投资者可耐心等待空单入场机会。
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