| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年02月29日 10:07 |
作者： |
刘建 |
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⊙中证期货研究部 刘建 ○编辑 杨刚
近期国际能源市场风起云涌，2月末在伊朗局势升温的推动之下，油价出现了快速飙升。伦敦Brent原油触及10个月高点，重新站上120美元/桶高位；若以欧元计价，则更是超过了2008年高点，达到93.3欧元/桶的历史最高水平。而同期纽约WTI原油止步110美元，相较于2008年高点145美元/桶仍有近1/3的差距。在欧洲经济明显偏弱而美国经济表现出良好复苏迹象的同时，两地原油却表现出截然不同的走势，其背后更多反映出对于供给层面的担忧。笔者认为，在未来地缘政治冲突紧张，欧洲供应仍将受到持续的压力之下，两地价差仍将维持高位，后期维持在20美元/桶上方的可能性仍偏大。
结构性因素是主因
Brent原油品级较WTI偏低，在2008年之前逾20年时间内，较WTI平均贴水1～2美元/桶，不过自2009年开始，两个品种之间便长期出现价差倒挂的现象。其主要原因来自于两个方面，其一是近两年加拿大中部地区原油产量快速增长，对美国出口快速增长；此外美国北部地区页岩油开发近两年也有加大进展。此部分进口和产量的增长堆积于美国中西部地区，此地是北美基准原油NYMEX的WTI原油交割地，因此造成了美国市场的承压。其二则是近年来北海产量逐年降低，而中东局势自2010年年末开始动荡，对欧洲供给形成了明显的冲击，继而对Brent形成了明显支撑。
笔者预期，在3～4月份，加拿大进口的持续增长将对WTI造成持续的抑制，两地价差扩大的可能性仍较大。
伊朗局势引发价差扩大
油价自2月初开始上涨以来，虽然同期伊朗局势持续发酵，但两地价差并未有明显反应。此段时间内油价的上涨，反映的并非伊朗局势对于油价的影响，而是对美国市场好转的预期。
不过这一情况在2月20日之后开始出现转变，随着2月19日晚间伊朗宣布对英法两国断供之后，此前持续流于口头的政治角力开始逐步向实际的供应层面转移，两地价差开始重新扩大。
而从美国市场数据来看，目前虽然汽油消费略有增长，但整体供给充沛，炼厂库存也处于相对高位，因此后期持续承压的可能性仍将较大。
笔者预计，从市场目前所反映的信息来看，短期伊朗局势的升温仍将对油价形成明显支撑。而从目前地缘政治的角度来看，伊朗高调军演并表示不放弃核计划，IAEA亦表示伊朗正在研制核武器，市场对于发生军事摩擦的预期增强。因此，后期油价上涨空间仍偏大，而受到供给威胁最大的欧洲将会首当其冲，笔者预计，Brent原油在3月份有望上探135美元上方，两地价差将继续扩大至20美元/桶。
抛储可能性不大
虽然周一晚间美国财长盖特纳关于可能释放储备的消息压低了油价走势，不过笔者认为，从目前情况来看，IEA以及各成员国释放储备的可能性并不大。欧盟试图通过对伊朗的原油禁运达到制裁并逼迫其放弃核计划的目的，而此前对于希腊和意大利等国的强烈反对亦置之不理，并认为对伊朗原油的禁运不会引发原油供给短缺并引发油价的快速上涨。因此，对于欧盟和美国而言，目前释放储备等于承认决策的失误。此外，在2011年6月23日IEA宣布释放储备后，油价仅下跌2天后即快速反弹，释放储备的效果并不理想。因此，就目前而言，油价上行并不存在明显的压力。
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