| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年02月09日 08:07 |
作者： |
程小勇 |
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□宝城期货金融研究所程小勇
继7日带动商品下行后，2月8日股指午后突然发力并带动商品止跌冲高，最终上证综合指数收涨2.43%，突破了投资者认为的分水岭2300点；而反映国内27个商品的文华商品指数也止跌回升，尽管涨幅仅为0.89%，但却创下了2011年9月22日以来的反弹高点188.66点，形成技术上的突破。
虽然三大因素共振使得国内股市和商品二者密切联动，但由于两市目前更多地还是基于对资金面宽松的乐观预期，中国实体经济减速放缓却还没有进入新的增长后期，再加上海外经济复苏温和，诸多因素暗示二者反弹还有点“虚”。
流动性溢出效应放大
股期受益
美联储主席伯南克日前表示，8.3%的官方失业率凸显了劳动力市场的疲软势头，这再度点燃市场对美联储推出QE3的信心。高盛预计，美联储未来将会推更多宽松措施，将有70%几率推出QE3，但也可能通过购买资产来取代扭转操作，还预期美国未来2～3年都会维持极低利率，2015年前不会加息。
而在海外为货币政策纷纷松绑之际，资金重新回流新兴经济体。韩国、印度、台湾地区投资者结束了2011年持续净卖出的行为，股票净买入量大幅上升。因此，新兴经济体股市反弹要好于欧美国家。
中国方面，节后首周，银行间市场资金面趋于宽松，股市、债市对此有所反应。而海外宽松和国内“降准”预期也助推商品价格持续强劲反弹。从商品成交来看，资金继续流入，持仓再度攀升，2月8日国内27个商品成交量为6464606手，创下11个交易日以来的新高，而持仓量增值7215594手，为去年12月30日以来最高水平。
以利润为纽带
股期出现轮动
首先看化工板块，发改委宣布汽柴油价每吨上调300元，作为中石化和中石油等上市公司可能因提价而导致其利润进一步上升。伴随着能源价格的上涨，煤炭和新能源板块也会有比较活跃的表现。尽管油价上涨使炼油、石化企业成本上升，但往往成品油及石化产品与原油形成的价差不仅不会缩小反而会扩大，然而可能促使化工企业成本转嫁，而化工品提价可能激发下游买涨不买跌的心理。
其次，有色金属价格上涨，对于江西铜业、罗平锌等冶炼和加工一体化的企业受益较大，因价格上涨，可以冲减冶炼企业的存货减值，从而诱使投资者看好有色板块。
最后，股市对商品的引领主要体现市场情绪方面，股市反弹反映出投资者的乐观情绪升温，而上市公司股价上涨可能激发其扩大再生产或者去库存化加快，从而使企业对作为原材料的大宗商品补库意愿增强，有利于缓解有色金属和化工品的库存压力。
政策利好
商品和相关产业受提振
有消息称，《西部大开发“十二五”规划》有望在一季度公布，显然，“十二五”期间，西部大开发战略仍将被放在区域发展战略的优先位置，这意味着，在全国经济下滑的趋势下，西部地区仍要保持高速增长的趋势。由于相关的基础设施建设和配套建设需要跟上，西部城镇化将激发对大宗商品，特别是有色金属、建材和钢材需求回升，从而利多商品。
从产业方面，建筑工程、机械设备、化工、建材和金融行业都受益，之所以金融板块昨日打了个“翻身仗”，主要是西部开发中，离不开信贷的支持，从而政策有利于信贷放松，银行利润有望再度攀升。
因此，实体经济和基本面都不是商品和股市强势反弹的主因。由于一季度国内对商品的需求预计还相对疲弱，补库也在去年12月份差不多完成，而企业利润在生产资料价格再度回升之际也将下降，市场面临的压力依然较大。
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