2012年一季度之前，国储收购将对棉价起到主要支撑的作用，并使棉市企稳。鉴于4月份是植棉意愿确定的关键时期，按照农产品（000061）产量一年增一年减的大体趋势，加上今年棉农和贸易商盈利不高，2012年植棉意愿或较2011年有所降低。按此逻辑，一季度棉价或将上演企稳反弹一幕。

　　2011年下半年对于棉市来说显然是政策多动的一个时间段。先有国家收储，然后有滑准税调整。先说国家收储，截止到2011年12月底，共有超过200万吨皮棉收储，每日收储量约4-8万吨之间。迈入2012年，日交储量有所提高，市场稍转积极。预计至收储结束，将会有接近300万吨皮棉入库。虽然国家临时收储政策是2011年初，主要目的是提升农民植棉意愿，但却对连续下跌的2011年棉价起到了力挽狂澜的作用。

　　下半年的另一政策动向是2011年12月中调整的进口棉滑准税率。总体而言，调整后的滑准税对价格于50.2美分之上的外棉产生影响。简化而言，即当进口棉完税价格高于或等于14000元/吨时，从量税率570元/吨。完税价格低于14000元/吨的棉花则按照滑准税公式计算。市场初步解读调整过后的滑准税稍提高了进口棉价格，可更好地保护2012年国产棉花价格。

　　从库存方面看，2011年春季以来纺织企业就坚持按需采购或延迟采购的策略，虽然面对低于收储价的进口外棉，但纺织企业备货补库依然谨慎为主。这一状态持续到了年底也没有得到很大改善。2011年初，根据国家棉花市场监测系统1月调查数据，棉花工业库存为111.6万吨，截至目前，工业库存较年初减少了约28万余吨。对比往年，2007年11月工业库存118万吨、2008年同期98.5万吨、2009年88.2万吨、2010年103万吨。相对而言，正常年份年初工业库存与年末库存相差不大，有时候年末库存还呈现小增。但2011年年末库存处于相对历史低位，且较年初减少较大。这从某种程度上反映了企业在消耗库存之后，补货并不积极，企业不愿意囤积存货。这也凸显下游纺织销售是目前制约棉价的一个相对重要因素。面对处于低位的库存水平，如果下游出现好转或者企业对后市信心增长，补货需求将对棉价中期走势起到关键提振，这也是2011年和2012年值得继续留意的一个重点。

　　2011年植棉成本较高，加上国储支撑，2012年棉价有一定支撑。但整体市场的恢复却不是件易事，高成本难以顺畅传导至下游是目前较重要的一个制约因素。目前库存虽不算高，但没有补货热情，而消费的拉动不是一朝一夕可以解决的问题。一句话，下游消费仍是市场能否启动的核心。

　　2012年上半年棉价有望企稳反弹，下半年则需更多关注政策和消费方面的信息，包括收上去的储备如何处置、进出口政策、下游消费是否回暖等。从价格而言，底部已经确定为收储价19800元，27000元则很可能就是上限。