| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年09月19日 16:47 |
作者： |
刘子安 |
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焦炭期货作为今年国内商品期货市场首个上市品种，挂牌交易以来始终波澜不惊。合约设计太大、交易量和持仓量低迷、交割安排更有利于卖方等不利因素成了焦炭期货品种步履维艰的重要原因。
为了改变焦炭期货的现状，大连商品交易所采取了调低交易保证金标准并减半收取当日平仓手续费等措施，为该品种"松绑"。
首次交割540手
9月15日，焦炭期货迎来了首度交割，1109合约总交割量被定格在了540手。交割结算价为2027元/吨，与同期天津港一级冶金焦约2100元/吨的水平相比，加上一定的交割成本，期货价格和现货价格大致吻合。
回首焦炭期货4月15日上市前后，有众多期货从业者曾向新金融记者表示，非常看好焦炭期货的前景。这主要基于我国是全球最大的钢铁生产国，焦炭作为炼钢的主要原料，预计今年焦炭的年产量会超过4亿吨。而华北地区是我国最重要的焦炭生产地区和消费地区，现货商出于保值的需要，会携大量的保证金进入期货市场。
但事与愿违，在经历了初期短暂的"辉煌"后，焦炭期货的成交量和持仓量均逐步出现萎缩。
光大期货天津营业部杨岚分析，焦炭期货作为首个大合约品种，100吨/手的规模客观上限制了期货交易的流动性。而焦炭市场总体供大于求的现状又造成了市场中保值盘基本都是卖出保值的，很少有用焦企业买入保值。只要有资金做多该品种，那么就会有现货企业卖出保值，打压期价。长此以往，便很少有资金青睐焦炭品种。
此外，首次交割量只有540手，也就是5.4万吨，这与一家中等炼焦企业的月产量相当。
一德期货分析师寇宁认为，这与合约交割方面设计上对双方利益不平衡有关。焦炭交割涉及的质量品级比较宽，交割时买方只能被动接受卖方提供的品级，没有自主选择权。在此情况下，当临近交割期，以买入保值为目的的持仓者就会因交割品级的问题而被迫平仓，最终出现"空逼多"的情况。1109合约在交割前就出现了此类的情况：
8月初，1109合约期价维持在2300元/吨附近，随着逐步临近9月，大量做多者因不愿交割而主动平仓，但此时做空方因希望交割而不愿离场，最终导致8月末1109合约跌至2000元每吨附近。
同一时期，天津港一级冶金焦的含税价维持在2150元/吨-2200元/吨，没有太大变化。正是由于期货市场流动性不足和买方不愿交割，造成最终出现"空逼多"的现象以及仅有540手交割量的出现。
交易规则微调
面对焦炭期货成交量和持仓量不断萎缩的局面，大连商品交易所将焦炭合约进行了调整。
自本月16日结算时起，焦炭合约最低交易保证金标准由10%调整为7%，涨跌停板幅度由6%调整为5%。此外，9月19日起，当日同一合约开仓后平仓交易手续费按成交合约金额的万分之零点五收取，而此前的手续费标准为万分之一。
焦炭合约在调整后，以上周五1201合约的收盘价计算，其入场门槛由之前的每手22430元降低至15701元。
杨岚认为，下调手续费和保证金，可有效降低客户的交易成本，有利于保持市场的流动性，活跃市场。同时随着焦炭期货市场容量的扩大，有助于现货企业更好地利用期货工具管理价格风险，促使市场功能得到有效发挥。
不过，寇宁表示，100吨/手的合约交易单位如果不改变，其他手段的刺激作用不会特别大。100吨/手意味着1手合约期货公司收取的保证金应该在2万元以上，在目前焦炭期货整体缺乏赚钱效应的前提下，还很难吸引大资金入市。
上海期货交易所在7月底也曾对铜、螺纹钢、黄金、铅等上市期货品种的手续费和保证金进行调整，调整后的手续费和保证金均有所降低。但是以铅期货为例，在降低了门槛之后，成交量和持仓量并没有太大起色，毕竟市场对大合约品种的接受还要有一个漫长的过程。
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