| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月24日 08:46 |
作者： |
郭华 |
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□郭华
近期，PTA成为疲软的期货市场当中一抹亮色，表现强劲。主力合约TA1201不仅一举突破了10000点的压制，而且交投活跃，持仓量超过50万手，创历史新高。引发资金对PTA青睐的主要动因在于台塑装置爆炸以及大连福佳大化PX装置被迁等突发性事件。虽然台塑装置爆炸造成的PTA供应减少只占了总供应的5%不到，而福佳大化PX产能只有70万吨，占国内PX总供给量不到8%，对市场供应的实质性影响不大，但对于目前表现平平的大宗商品市场而言，这些却足以成为市场焦点。因此，笔者认为短期在成本支撑和供应短缺的利好影响下，PTA将维持高位震荡，加上量能的配合，未来仍有一定上行空间。
PX价格坚挺
对于扩产周期当中的PTA行业而言，成本一直是PTA价格的重要考量因素。从原油-PX-PTA这条生产链条来看，PX与PTA的相关性更大一些。亚洲PX近期已涨至1635美元，折合PTA成本9518元/吨，相应的PTA生产企业的利润仅为400-500元/吨，相比于2010年下半年高达千元以上的利润空间已大大下降，PTA未来面临较大的成本压力。而导致PX价格大幅上涨的原因正是供应问题。短期，PX在中石化惠州由于火灾停产和大连福佳准备停产搬迁影响下出现大幅上涨，两者几乎占了全国产能20%；长期，PX在2012年翔鹭80万吨的投产前，没有新产能，因此PX供应偏紧的格局至少要维持一年左右的时间。供不应求的市场格局为PX提供了充足的上涨动力，成本支撑使得PTA下行空间较为有限。
供需存在不确定性
供需问题是PTA行业未来面临的最大不确定性。从供应层面来看，虽然近期贸易商和生产商都出现惜售情况，造成市场出现短期供应短缺，但2011年开始PTA再次进入新一轮的扩产周期。在2012-2014年的三年中，亚洲PTA产能倍增；2011年中国PTA新增460万吨，占总能30%，达到2018万吨，这是自2007年PTA突破1000万吨产能后的再次飞跃式增长。而下半年是集中投产期，市场普遍预计未来PTA供应压力凸显，期货市场中PTA各合约表现的近强远弱也说明这一问题。
从PTA需求层面来看，下游聚酯行业维持80%左右的开工率，需求没有明显变化。而终端纺织品市场却差强人意。广交会三期订单成交受限于原料价格波动，9成左右是中短订单，大单不敢接，表明下游消费状况不甚乐观；服装出口优势不再，在原材料上涨、工资上涨、人民币升值等成本增加的共振下，欧美客商已开始向孟加拉国、越南、罗马尼亚、摩洛哥等国转移订单。随着PTA行业扩产周期的到来，如果下游需求并未明显增长，则供需失衡问题将再次困扰PTA市场，成为压制价格的重要力量。
总而言之，在宏观层面目前不甚明朗的情况下，PX的强劲上涨以及短期的PTA的供应短缺为PTA市场提供了有力的支撑，因此近期PTA维持高位震荡的概率偏大，如果持仓量一直保持较高水平，则仍有一定上行空间。但受未来供应压力的影响，长期PTA有可能重新步入下行通道。建议投资者近期以观望为主，可谨慎少量做多。
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