| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月06日 10:59 |
作者： |
尹波 |
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□华泰长城期货研究所尹波
本周两市股指在震荡中重心进一步下移，周五的破位下跌，更一度击穿前期低点2610点。下周7月经济数据将陆续发布，预计经济数据将进一步强化市场对当前经济运行依然位于“高增长高通胀”阶段的判断，在通胀数据可能再创新高的背景下，加息预期再起，政策预期也承受着较大的压力。尽管短期流动性出现阶段性好转，但是系统性逆转的时机并未到来，流动性的短期缓解还无法对冲其他各负面因子叠加的影响，不过，在连续大跌之后，市场或将酝酿弱势反弹行情。
中国物流与采购联合会本周一发布的7月制造业PMI指数为50.7%，略高于预估值50.2%，较6月环比小幅下滑0.2%。从PMI指数所反映的信息来看，下半年“经济偏热，通胀高企”的风险明显大于经济超预期下滑的风险，在宏观经济保持稳健甚至偏强而通胀压力依然较大的背景下，下半年政策出现系统性松动的可能性不大，伴随着市场较快的扩容节奏，流动性压力将一直存在，这将对市场造成负面影响。
央行周二以3.4982%的中标利率发行了10亿元1年期央票，周四又以3.0801%的中标利率发行了10亿元3月期央票，发行量均与上周持平，本周到期资金460亿元，本周公开市场继续实现净投放。受央行公开市场操作的影响，本周资金价格连续下跌，短期资金面情况有望继续改善。但是在“高法定存款准备金率、低超储率”的背景下，资金面出现系统性逆转的概率微乎其微。因此，资金面对市场的积极支撑更多是阶段性且短期的，而不具备趋势性。
在近期举行的人民银行分支行行长座谈会上，央行指出，要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。而发改委新闻发言人李朴民周二在接受媒体采访时也表示，坚决抑制价格过快上涨，保持物价总水平基本稳定是下半年中国宏观经济政策取向的主要内容之一。在7月下旬政治局会议之后，管理层对于通胀的强力管控立场和政策取向，确实难有大幅超出市场预期的内容。
实际上，当前最大的负面因素在于海外市场的动荡表现，近期海外市场受到美国债务上限谈判、全球经济增长放缓以及欧洲危机可能蔓延等负面因素轮番出台，周四外围市场的暴跌则是多重负面情绪恶化的叠加。虽然我们对海外市场的走势维持谨慎的态度，但预计其对A股的影响更多是短期的，且冲击幅度将边际递减。在近两年多以来的连续上涨之后，海外市场尤其是美股面临着资金面、短期宏观经济基本面和技术面的三重打压。美国量化宽松于6月到期后，前期推动市场不断上行的主要因素之一流动性，已然出现实质性的拐点，流动性的缺乏导致市场继续上行缺乏支撑。而宏观经济在去年底前后强劲回升后，短期也面临休整要求。美国7月ISM指数为50.9%，创两年新低，非制造业PMI为52.7%，创17个月新低，最新数据也显示消费者开支出现下降，房地产和就业市场复苏乏力也强化了市场的担忧。另外，尽管美债未现技术性违约的情况，但债限方案中关于削减财政赤字的条款在本已显露弱势的经济形势下，又强化了市场关于其可能抑制增长的忧虑。而欧债危机可能蔓延至意大利和西班牙的担忧，也加剧了市场动荡。欧债危机本质上更多的是一种货币危机，我们倾向于认为，虽有欧债危机的冲击，但全球经济尤其是美国经济陷入二次衰退的可能性不大，增长动能暂时放缓，实属正常，经济数据更多的是下滑，而不是彻底的崩盘，而欧债危机的解决进程只能视政治协商的进展。整体而言，虽然近期市场对外部负面冲击存有一定的抵抗力，但在外部负面冲击或将依然频繁的情况下，预计市场难以摆脱弱势下行格局。
在7月经济数据将陆续发布的情况下，预计宏观经济基本面难有惊喜，且宏观流动性一直承压，加之再融资和地方政府债务平台对银行板块的走势也构成压制，海外市场的动荡也对市场形成负面牵制，短期市场走势尚难言乐观。不过，在W型双底技术形态明确且近期不断出现下跌抵抗的背景下，后市或酝酿一波小幅度的弱势反弹行情。期指操作策略上，由于指数上下空间可能均较为有限，建议投资者当前以短线交易为主，整体上坚持“既不低位盲目杀跌，而反弹时也适度保持谨慎”的态度，适当把握短线波段操作的机会。
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