| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年08月01日 15:40 |
作者： |
刘子安 |
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7月26日，上海期货交易所宣布修改天然橡胶期货合约的相关交易规则。根据修订方案，天胶合约每手将从5吨提高到10吨，自然人持仓限制将从不超过总持仓的5%下调至5000吨(按新合约折算为500手)，手续费也由万分之一点五下调至万分之一，该规则从1208合约开始执行。
散户撤离
天然橡胶被认为是国内期货市场中最为成熟的期货品种之一，受到了众多投资交易者，特别是中小投资者的青睐。但是随着大合约的出台，一些中小投资者面临被迫撤离天胶品种的尴尬局面。
进行了4年多期货交易的邓女士告诉新金融记者，当大合约成为主力合约后，恐怕再难以考虑将天胶作为交易的品种了。
她具体解释到，在她看来铜是国内上市的期货品种中最具有吸引力的品种，但铜的每手保证金要4万多元，对于她这种只有十几万资金的小交易者而言交易时难度较大。而原先的天胶合约不但合约规模适中，而且流动性也很好，对她这样的交易者有一定的吸引力。
当天胶合约扩大后，每手的保证金水平已经与铜基本持平，3手至4手的开仓水平就会使她的持仓水平接近满仓，这样不但风险很大，而且也无法制定更好的交易策略。所以未来她将考虑将投资的目标转向豆粕和白糖等合约价值不大，而且交易较为活跃的品种。
和融期货周金东认为，天胶进入大合约后，限制了一部分中小投资者从事该品种的交易，这可以减缓市场上的过度投机行为，对形成合理的价格有所帮助。
大户无惧
另一位不愿具名的期货投资者表示，虽然天胶合约价值增大了一倍，但是对于他这样投资金额过百万的投资者来说，实际上并没有太大的影响。
"此前我一次可能持有20手（100吨）橡胶多单，改为大合约后我的持仓数量减到10手，不过其实还是100吨的持仓，没有变化。"该投资者说："而自然人持仓上限的下调也对我没有不利，因为5000吨的'天花板'水平就意味着2000多万元的保证金。能达到这个水平的投资者在国内还是很少的。如果实在有需要，那些大的投资者也可以将1个账户分为多个账户操作。
天胶现货贸易商许鹏也表达了类似的观点，对于他这种每次套期保值几十吨或者是100多吨的贸易商而言，合约大小变化的影响只是体现在保值20手还是10手上，除此之外没有更多的影响。
周金东还认为，天胶合约的增大对于有一定实力的投机者和套期保值客户的交易而言并没有太多的干扰。而正是因为这些有一定规模的投机者存在，即使那些中小投机者从市场中撤离，市场中的流动性也不会出现明显的不足。
新金融记者分析天胶的持仓量后发现，在宣布修改交易规则前的7月25日，最为活跃的1109合约和1201合约的持仓量分别为22494手和238830手；而7月30日收盘时，两个合约的持仓量分别减少至17014手和209196手。在公布修改交易规则后几天，天胶的持仓量还是出现了一定减少，说明部分资金已经开始逐步撤离了天胶期货交易。分析师认为，这其中还是主要以参与投机的散户为主。
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