上半年，国内期货市场“寒风凛冽”。在一系列严厉的监管政策下，今年前两个季度，全国期货市场成交量大幅下滑。“大合约”推出、提高保证金、收取双边手续费……投机资金被挤出，导致手续费收入减少；而交易所佣金返还政策的取消，更让多数中小期货公司挣扎在盈亏的边缘。面对错综复杂的市场形势，期货公司如何“突出重围”，熬过转型阵痛，实现行业的健康发展，成为业界共同探索的难题
政策趋紧下期市“集体过冬”
在去年大宗商品尤其是小农作物品种的上涨中，期货市场被视为助推物价飙升的“魁首”，也成为监管层眼中的“坏孩子”。当“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”等轮番上演价格游戏时，监管层开始使用“霹雳”手段，对付期货市场中“安静不下来”的投机资金。在多种措施陆续施行后，期货公司事实上已对今年萧条的经营状况有了一定的心理准备，不过，最新出炉的数据仍然要比想象中的更“惨淡”。
6月底，中国期货业协会公布了6月与上半年的统计数据。数据显示，今年6月份期货市场交易量再现同比、环比“双降”，以单边计算，当月全国期货市场成交量为79950316手，成交额为103855.36亿元，同比分别下降31.76%和18.64%，环比分别下降14.77%和13.68%。1至6月份全国期货市场累计成交量为491993270手，累计成交额为669815.15亿元，同比分别增长-28.11%和13.65%。至此，上半年有5个月期货市场交易量都大幅下降。
而“半年报”显示的数据更令人担忧，无论是商品期货，还是股指期货，成交额都较去年同期出现了下滑，与去年下半年环比，更是出现了大幅倒退。按日均成交额计算，上半年商品期货日均成交额为7765亿元，相比去年下半年的1.05万亿元，下滑了26.1%，与去年上半年同期的8198亿元相比，也略减了5.28%；另外，股指期货市场的成交额也呈现同步下挫，与去年上市初期的成交相比落差较大。日均成交额较去年下半年的总成交额下跌了29%，较去年上半年下跌了17.4%。
成交量的大幅下滑，使得依赖手续费收入的期货公司利润被迅速“蒸发”，在经历了连续4年高速发展，并于2010年达到巅峰的国内期市，似乎开始进入“寒冬期”。
中证期货总经理严金明表示，2009年和2010年这两年对于整个期货行业来讲，属于高速发展期。但好景不长，今年一季度，全国有43%左右的期货公司出现亏损，期货公司实际上现在进入了一个瓶颈期。“今年上半年行业的交易金额和去年同期相比，统计上是占有优势的。因为去年同期股指期货还没有推出，因此今年上半年的交易金额是增加的，但是交易数量、交易手数却下降了30%左右。最严重的是，很多期货公司的看家品种，比如说有色金属、铜、锌、钢铁的交易量更是大幅度下滑，尤其是在上期所的品种下滑了40%还多，这样必然导致很多公司出现了亏损局面。”
根据期货业协会未公开的统计数据，全国160余家期货公司2011年第一季度出现全行业亏损。而多位期货公司高管更直接表示，下半年全行业亏损的格局可能会持续，期货行业今年的亏损态势或将成为定局。
“去年下半年以来，国家接连出台多项抑制投机政策，包括发展大合约、提高保证金水平、取消单边收取手续费的优惠……，这些政策都对市场产生了深刻的影响。”五矿期货总经理姜昌武表示，“2010年股指期货的上市和分类监管的全面启动，促使期货行业大范围升级扩张，技术设备、人员投入非常大，今年的成交萎缩意味着期货公司收入的大幅减少，投入成本收不回，再加上目前交易手续费仍然是多数期货公司唯一的收入来源，在这种情况下，期货公司日子就非常艰难了。”
就区域而言，上半年，上海、浙江辖区期货经营机构受到的冲击要大过广东、深圳地区，这与不同区域的期货投资者投资习惯、期货公司自身的经营特点有关。以浙江为例，期货公司在本省的业务较多，浙江地区民间资金投机行为活跃。今年前两个季度，随着国内货币政策的进一步收紧，当地资金状况远不比往年，再加上期货市场赚钱难度加大，浙江投资者的交易兴趣也大大降低。统计显示，今年1—5月，浙江12家期货公司中有1/3亏损，这种情况在往年是很少有的。而上海地区的期货公司近两三年则主要追求规模效应，众多营业网点和大规模的人员扩张使得公司运营成本提升，再加上交易所所在地的手续费费率较低，市场的大幅萎缩对上海期货经营机构利润的影响相对更大。据悉，上半年上海地区期货公司有一半发生亏损。
除此之外，期货公司业绩下滑的另一个原因则是期货交易所佣金返还政策的取消。据了解，之前为鼓励期货公司交易，期货交易所会按一定的比例返还佣金给排名靠前的期货公司，返还佣金的比例以期货公司的成交量来衡量，这变相鼓励了各期货公司依靠佣金价格战诱导客户频繁操作来获得交易量的提升。为改变这种投机过度的状况，去年交易所取消了返佣，只对部分优秀会员进行奖励。
“交易所返还的佣金对期货公司影响很大，很多排名靠后的公司几乎都是靠交易所的返佣才实现盈利。即便是盈利的公司，交易所佣金也占总盈利的三分之一左右。”某期货公司负责人表示。
按照往年规律，每年4月会是期货公司盈利曲线的一个转折点，不少期货公司负责人都表示，5、6月情况并没有发生明显好转，并且在调控之下，期货市场的流动性还在一点一点地丧失，这使得很多市场人士对未来发展的前景感到迷茫。
单一手续费盈利“难以为继”
“现在监管层认为期货市场是推高物价的主要原因，这样的认知是有‘误区’的。”姜昌武表示，期货市场是对未来价格的反映，它只是表现了价格，而不是决定价格。“每次一旦物价大起大落，期货总会成为‘替罪羊’，这种误解往往导致期货市场面临十分严酷的外部环境。”
姜昌武表示，目前施行的这些监管措施，都是为了将投机资金尽可能地赶出期货市场，这其中既有利也有弊。好的方面，抬高了交易门槛，减少了投机性极强的部分资金进入市场，价格波动得到有效控制；但从另一面来说，期货市场本身就是具有投机性的，不可能把所有的投机资金都挤出市场，如果监管过于严厉，市场的流动性就没有了，就会失去“润滑”作用，而真正想为实体经济套保的企业也会因为找不到对手盘，无法对冲经济风险。“日本期货市场由于严厉监管，导致如今多年的困局，应该成为中国的‘前车之鉴’。”
黯淡的业绩不仅让期货公司出现亏损，还使得许多中小期货公司面临人才流失的风险。业内人士表示，持续的亏损将导致期货公司员工收入大幅下降，管理层收入也下降，进而出现人才流失，这无疑是一个恶性循环。“本来，期货公司要想茁壮发展，就需要大量有经验的人才，而人才的培养又往往需要较长的时间。如果期货公司给的薪水太低，一个人才刚培养好，就被证券公司、基金公司‘挖角’了，这肯定会对期货公司扩大发展不利。另外，随着其他金融机构参与期货市场程度的加深，期货公司正面临来自多方面的竞争，留不住人才不仅对某家期货公司有影响，也会妨碍期货市场质量的提升。”
为此，不少期货高管都在呼吁监管层适当对市场进行“松绑”。严金明表示，现在有不少现货企业正在担忧市场的流动性下降太快。一些品种如果再出现一定比例下滑，比如出现30%、40%的下滑，整个市场的运作就会出现问题。“我们呼吁当‘政策药’已经吃到一定程度以后，如果市场的不良现象已经在克服，抑制交易量的手段是否可以缓下来？比如说，停一段时间，看看市场的运行效果，再决定之后的调控力度和措施。”
除了希望监管层放松交易限制以外，有些行业资深人士也在反思期货公司多年来的生存模式。中国国际期货副总裁王可指出，期货公司不能一味以低手续费来吸引客户，一旦市场行情发生重大变化客户亏损，必然导致期货公司收入大幅波动。期货公司更多要做的是从客户利益出发，倡导和培育投资者正确的投资理念。
王可认为，金融行业规模效应是明显的，期货公司目前散而乱的行业特点不符合市场发展的趋势，尤其是小型期货公司抗风险能力较差，市场一旦发生波动，难以有效抵御风险，经营受困、研发服务落后，从而陷入恶性循环。而大型期货公司具有网点、资金、人才储备的优势，会进一步拉开行业内的差距，因此期货行业内的重组势在必行。“目前期货行业正处于大变革大发展的关键时期，中国经济的稳健复苏，无论是个人投资者还是产业型的企业，对期货都表现出更高层次的需求。”
广发期货总经理肖成也表示，除了监管外，投机力量的挤出也将期货公司的一个“老生常谈”的问题再次突显出来。“之前，期货公司依靠单一的经纪业务盈利，现在监管层斩断了期货公司收入的输血脐带，怎么寻找新的盈利模式或者说怎么转型，就成为期货公司必须面对的难题。”
肖成认为，期货公司必须重新思考自己在整个金融行业内的位置。“证券公司、基金公司可以帮助客户获得几十倍的财富增值，但期货公司没有这个功能，期货公司是这些金融机构的配角，是为这些公司提供风险管理的。所以不要期待期货公司帮助财富增值，期货公司只能起到减少损失保值的功效。”
肖成表示，期货公司转型势在必行，并且必须要形成自身的核心竞争力。“从2011年开始，期货公司将出现分化，不仅是盈利与亏损的分化，而且在业务战略上也会出现分化。”他介绍，未来一些公司定位可能比较全面，商品、股指以及未来境外业务都要发展；一些公司以金融期货为主，商品期货为辅，比如国泰君安期货、招商期货；一些以商品期货为主，金融期货为辅，比如中粮期货、五矿期货等；一些公司将以区域性的发展为主，如成都倍特期货等；还有一些将以特定的客户群体为主，比如中山期货，依托于摩根大通的资源发展全球500强企业这样的高端客户。
