陶行逸:白银27%的调整相对于100%的涨幅很正常 |
| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年05月14日 10:50 |
作者： |
何安 |
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近期白银市场的暴跌无疑吸引了全球投资者的密切关注，很多经济学家放出“白银泡沫破裂论”，认为这将是一个中长期的头部。对此，第一财经日报《财商》专访了去年预言黄金将还有十年牛市的金顶黄金投资集团董事长陶行逸，由他来解读下对此轮白银的走势。
《财商》：你认为白银泡沫破灭了吗？牛市还能继续吗？你是如何解读这次白银大跌所形成的顶部？
陶行逸：历史上来看黄金与白银的相关度比较高，如果黄金的牛市还会持续十年，同样白银的牛市也将持续十年，目前形成的顶部仅是阶段性顶部，以后还会有新高。
《财商》：作为一个阶段性的顶部，下次挑战新高可能会是在什么时候呢？
陶行逸：快点的话，下半年就有可能再次突破50美元。如果慢一点的话要等一年吧，应该没什么问题。
《财商》：你对这次白银的调整怎么定性？到了买入的时点了吗？
陶行逸：白银从去年9月开始，短短的时间内涨了一倍多，这里面肯定会有比较大的投机成分。白银的特点是流动性非常小，所以从历史走势的波动性来看，它的波幅也是较大的。它处在一个跟黄金同样的长期上涨趋势里。目前27%的调整，相对于100%的涨幅来看，是很正常的调整。如果下探至30美元，或者更低的位置，我会把它当做逢低买入的好机会。相对来讲，投资者这个价位去买比较安全。
《财商》：如果杠杆交易的话，这个点位买入，是否要注意仓位控制呢？
陶行逸：杠杆交易讲长期持有其实是没有意义的，因为你可能扛不到终点。通常我不建议普通投资者做杠杆交易，因为杠杆交易对风险管理，还有投资者的专业性要非常的高。普通投资者做的话，十个里面九个半是亏钱的。我建议投资者买实物，做长线的投资。
《财商》：有专家认为白银是个工业原料，供大于求，白银在历史上暴涨都是人为操纵，白银不适合普通投资者，你怎么看？
陶行逸：他说的历史也就是指上世纪80年代前后亨特兄弟操纵白银的时候吧？如果以此一次操纵作为样本在统计上没有意义。我只能这么理解，他说的工业需求确实是占了比较大的一部分。但我们观察数据可以看到，去年9月份以来价格的上涨，其实是由很多投资需求推动的，白银是在讲着黄金一样的故事。如两三年以前，黄金的需求主要是珠宝首饰的需求，2009年以后投资需求已经超过了珠宝首饰的需求。之前黄金更多当做一种商品来对待，而现在更多当做一种投资品来对待。
白银其实也在重复这个故事。以前工业供需占主导，但是从增量上来看，特别这半年的上涨行情绝对不是工业需求所推动的。背后都有个大的经济背景是，现在市场上钱太多了，流动性泛滥，很多人愿意持有实物资产去对抗通胀。因为实际利率是负的，现金也好、存款也好，购买力都在贬值。我一直的观点是从金融危机以后，包括股票、原油(99.34,0.37,0.37%)、大宗商品的上涨，不在于基本面有多好，而是在于市场上钱太多，太多的钱去追逐太少的资产。
《财商》：当一个商品转身为投资品，价格完全由投资需求来决定了，是不是意味着它有泡沫呢？
陶行逸：这要看投资需求的经济背景会延续多长时间，如果流动性泛滥的情况不断持续下去，而通胀的问题不断显现出来，经济复苏的基础又这么脆弱，陷入衰退或者说经济增长放缓，这样的背景下，金价和银价都会有更好的表现。
《财商》：QE2退出后流动性泛滥是否会好转？会否终结金银牛市？
陶行逸：我觉得这对央行行长是非常两难的抉择。究竟是为了抑制通胀去紧缩货币呢，还是为了防止经济衰退去放松货币呢？很快要到了这个时候了。通胀是为了中长期经济增长的稳定作保障的，经济衰退又是眼前利益的东西。为抑制通胀大幅提高利率，某种程度上就是要把经济推到衰退的境地。这需要政策决策者有很大的决心。但是往往在这个过程中，会耽误了最好的时机。所以像上世纪70年代那种滞胀的可能性也是非常大的。那时候金银的表现会比现在更好。到时如果央行真的为了抑制通胀大幅提高利率，实际利率水平提高到一定幅度的话，也就意味着黄金牛市的终结了。
《财商》：为何QE2退出后金银会表现得更好呢？
陶行逸：其实退出是个逐步的过程，对金价有影响但是不会有决定性的影响。这是个对比的问题，收紧流动性，并不一定导致金银价格下来。抑制通胀是需要先发制人的，如果后期物价上涨的速度要超过央行货币收紧的速度的话，那实际的利率仍然是负的，甚至可能更低。像黄金之类的实物资产，处在一个负的实际利率环境里，价格还是会继续涨。
QE2就算停在那里了，那些钱还是在美联储的资产负债表里。现在的问题是以多大力度收回来，而收回来多少取决于经济基本面。我认为，2008年后的经济复苏，纯粹是用钱来推动的，没有内生增长的基础，还非常脆弱，所以一旦收回流动性，经济增长速度就掉下来了。到时候央行还是要维稳，甚至加大量化宽松的规模。未来10年，甚至更长的时间，全球经济应该处在高通胀、低增长的背景下。这才是主旋律，在这种情况下金价会表现得非常好，在收缩后还是会放松，因为经济经不起折腾。
如果货币政策开始收紧的话，一定程度上会打压金价。但是收紧之后，如果再度放松的话，那金价就会一飞冲天了。那时候市场都意识到，央行也认为经济复苏基础很脆弱，央行还要再往里面撒钱。这相当于给了市场买入信号，会更大程度上刺激金价上涨。
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