现在推出国债期货时机比较成熟的理由在于，除了发展较快的现货市场，同时，近年来投资者也得到了较好的风险教育，专业素质有所提高。

　　■本报记者 马会

　　近日，据媒体报道，重启国债期货时机成熟，有关方面已经开始进行相关制度准备工作。

　　这意味着，时隔１６年后，国债期货有望卷土重来。专家指出，国债期货重启，有助于利率市场化，有助于投资者规避利率风险。此前，新湖期货金融事业部李根在《上海证券报》撰文指出，“开展国债期货交易不仅意味着增加一种风险管理工具，更关乎我国利率体系市场化形成和国债市场的统一。”

　　目前来看，随着国债现货市场稳步扩大，投资者趋于理性，国债期货重启时机已经成熟。

　　利率市场化

　　国债期货，表现方式是利率期货，就是长期国债票面利率的变化。１９８１年，我国已经开发发行国债，现货市场具备３０多年历史，无论是从品种还是从数量来看，发展已经趋于成熟。

　　近几年国债现货市场发展较快。Ｗｉｎｄ资讯显示，２００３年以来，国债发行量均在７０００亿元以上，２００７年更是达到２３５９９亿元，较１９９５年增长近１６倍。

　　国债期货推出主要意义在于，首先，加速利率市场化；再者，投资者可以规避利率风险。武汉大学金融证券研究所所长董登新告诉本报记者，国债利率是无风险利率，也是其他市场化利率定价的基础。如果不能市场化，会失去参考价值。所以，无风险国债产品定价要合理、准确，有利于利率市场化。

　　黑暗８分钟

　　２０世纪９０年代，我国曾经尝试推出国债期货，但是，由于推出时机不够成熟，投机和价格操纵现象严重，一度引发轩然大波。

　　１９９２年１２月，上海证券交易所首次尝试国债期货交易，设计并推出１２个品种的期货合约。推出初期，交易数量有限。１９９３年７月１０日，财政部决定对国债实施保值补贴，同年，向个人投资者开放。

　　推出初期，规模较小，市场交易疲软。为了促进市场发展，财政部决定对国债实施保值补贴，同时，该市场正式向社会投资者开放，交易开始活跃。

　　１９９５年２月，３２７合约价格一直徘徊在１４７和１４８之间。２月２３日，重大利好消息确定，多头和空头厮杀开始，多头推高价格，最高飙升至１５１．９８元，如果以此价格交割，以万国证券为首的空头将面临全面套牢状态。

　　一旦平仓，万国证券将面临至少６０亿元巨额亏损。但万国证券没有坐以待毙，超限量砸盘，临近收市前８分钟，抛出７００万手巨单，将价格砸至１４７．５０元。如果以此价格交割，瞬间，局势发生根本改变。

　　当晚，上交所宣布，某会员单位蓄意违规，当天，最后８分钟交易不算。当日收盘价按照１５１．３０计算。“３２７”事件为国债期货留下浓墨重彩的一笔。时机已成熟

　　消失１６年后，国债期货再次被提及，重新进入人们关注视线。国债期货品种风险较大，具备杠杆效应，如果推出时机不够成熟，将会引发剧烈地震。市场人士指出，现在推出时机成熟。

　　董登新指出，前期，国债期货推出失败原因在于现货市场不规范、规模较小、交易机制不健全、投机性需求强烈等因素的影响。

　　董登新认为，现在推出时机比较成熟在于，除了发展较快的现货市场，同时，近年来投资者得到很好的风险教育，专业素质有所提高。

　　同时，业内人士指出，国债市场已形成较为完整的收益率曲线，为国债期货提供了依据。

　　再者，利率市场化进程加快也为重启国债期货提供了有效支撑。在利率管制方面，国内目前只有基准存贷款利率没有放开，债券、回购与同业拆借等金融市场利率均已放开。

　　此外，期货市场监管制度基本健全，风险监管能力大大提高，机构投资者不断发展壮大以及商品期货交易中积累的宝贵经验都为恢复国债期货交易提供了保障。

　　国债期货一旦上市，会以什么样的形式出现呢？中国国际期货有限公司高级研究员贾放指出，如果上市，应该会是长期利率的期货，例如３年期、５年期、１０年期。

　　董登新指出，由于国债期货属于标准的金融衍生产品，有望在金融期货交易所中率先推出。