能源化工流入资金4.88亿

　　3月22日，整个商品市场总成交金额为8054.59亿，较上一交易日减少520.38亿，其中金属板块增加14.61亿，能源化工板块减少158.05亿，农产品（000061）板块减少376.95亿；整个商品市场总持仓金额为541.96亿，较上一交易日增加6.57亿，其中金属板块减少0.64亿，能源化工板块增加4.88亿，农产品板块增加2.33亿；当日商品市场净流入7.83亿，其中金属板块流入0.08亿，能源化工板块流入4.57亿，农产品板块流入3.18亿；商品期市活跃度为14.84，较上一交易日减少1.15。股指期货总成交金额为2106.31亿，较上一交易日增加266.53亿；股指期货总持仓金额为51.01亿，较上一交易日增加2.50亿；股指期货市场流入2.35亿；股指期货活跃度为41.29，较上一交易日增加3.37。

　　利比亚战乱影响难持久原油高点可期

　　3月20日，西方多国联合空袭利比亚，正式开始军事干预。法国战机打响此次空袭第一炮，这是2003年入侵伊拉克以来，西方大国对阿拉伯国家最大的一次国际军事干预行动。3月21日，原油价格电子盘飙涨2美元，未来油价走势仍如何演绎呢？试者从以下几点分析。

　　利比亚局势对原油影响有限

　　中东地区把握了全球的能源命脉，也是兵家必争之地。近一个世纪以来，中东地区战争不断，其中较大规模的有两伊战争、海湾战争和伊拉克战争。目前中东局势动荡，埃及、约旦、也门、阿尔及利亚、伊朗、阿曼等国已经出现了政局变动或是大范围的暴乱。后期局势如果进一步发展，对原油市场的影响很可能出现诸如两伊战争时的情况。

　　此次欧美国家空袭利比亚，可以参照的是伊拉克战争。作为当时日产原油250万桶/桶的国家，伊拉克战争爆发当日，原油指数大幅下跌5.8%。这是因为在此之前，油价已经经历了4个月的上涨，从25美元/桶涨至38美元/桶，涨幅高达50%。战争爆发后，油价重又跌至25美元/桶，逐步企稳之后油价才又开始缓慢攀升。

　　从数据看，利比亚的重要性远远低于伊拉克。在年度油品产量中，利比亚占欧佩克总量的6%，低于伊拉克的8%；从油品储量看，利比亚占比仅4%，伊拉克则占比11%。而从全球的角度看，BP能源年鉴的统计数据显示2009年利比亚日产原油165万桶，占全球供给总量的2%。而2003年欧佩克剩余产能不足200万桶，目前剩余产能逾400万桶。利比亚一国的供给紧缺完全可以由其他欧佩克国家扩大生产来抵消。

　　事实上，3月中旬沙特阿拉伯石油部长纳伊米就发言称，市场原油供应及剩余产能充足，沙特准备应对随时可能出现的由中东局势导致的原油供应短缺。此外，欧美国家石油储备也较之前更为充足，全球最大的油品消费国美国的战略储备量高达7.26亿桶，加上商业库存，足够全国3个月的用油量。

　　一月之内两次补贴，动荡难以波及沙特

　　欧佩克把握全球能源命脉，产量占全球总量的40%，储量占全球的79.6%。除了目前遭欧美空袭的利比亚之外，最重要的国家莫过于沙特阿拉伯。沙特是全球第二大、OPEC最大的产油国，其原油日产量超过800万桶/天。沙特之所以重要，不仅在于该国产量、储量为欧佩克之最，更重要的是，目前欧佩克剩余产能的80%都存在于该国，而特石油大臣已经承诺将弥补利比亚的供应短缺。

　　中东动乱之际，沙特可谓是识时务者。一览中东地区动乱的国家，暴乱原因无非是腐败横行、居民生活水平低下、失业率高、财富高度集中等问题。鉴于此，一个月之内沙特两次出台社会福利保障措施，未来沙特将如何演变尚不可知，但在一系列福利保障的出台后，沙特民怨将得以平息。沙特局势的稳定是全球原油市场供应平稳的基石。

　　需求回升是原油市场的最大支撑

　　消息是对盘面的测试，而盘面的趋势则由商品自身的供需面决定。原油自2010年年底以来的此波升势，根本原因在于经济复苏带动了欧美国家的消费回暖。2010年中国等发展中国家经济强势复苏，同时中国消费占比最大的商品诸如橡胶、铜，纷纷创下了历史新高。原油消费中，OECD国家占比53%，美国占比20%。2011年以来的数据显示，欧美经济体经济逐步好转，这是原油价格持续走强的最根本原因。

　　展望后市，原油高点仍可期待。美国原油的70%由交通行业消费，其中占比最大的是汽油。汽油消费具有很强的季节性，每年1月、2月份达到需求最低点，之后开始缓慢回升，8月、9月份达到一年当中的最高点。目前正是向消费最高值迈进的时刻。原油在消费的支撑下，一旦有所风吹草动便会飙升。

　　综上，利比亚的动荡局势对原油价格提振难以持久，真正的利多在于对消费旺季的期待，油价短时间仍将以强势振荡为主，中线依旧看涨。首先，对比11年前的伊拉克战争，无论是产量还是储量，重要性都远远低于伊拉克的利比亚，对油价的影响也将显著弱于前者。其次，欧佩克组织剩余产能逾400万桶，发达国家战略储备充足，沙特已允诺增加供应弥补短缺。而且中东动乱波及沙特的可能不大。再次，成品油中占比最大的汽油消费正在逐步回升，需求回升是油价最大的支撑。

　　（作者单位：光大期货）

　　借地缘“东风”铜价展开反弹

　　近期，国际市场动荡不安，日本地震及海啸的影响尚未结束，多国联军空袭利比亚，又给市场走势增加了很大的不确定性。受此影响，近期铜价出现了窄幅振荡走势，笔者认为，从走势上看，铜价已经逐渐走稳，预计受地缘政治及灾后重建的预期影响，沪铜有望迎来连续反弹行情。

　　地缘政治因素或支撑铜价反弹

　　近期，多国联军突袭利比亚无疑是市场的最大热点，虽然利比亚并不是金属铜的产销大国，但作为非常重要的基本金属，地缘政治因素对铜价必然会产生较大影响，战争对资源类的商品会产生一定的支撑，而灾后重建对基本金属的需求量也会相应的增加。

　　2003年3月20日伊拉克战争爆发，我们发现，同为欧佩克产油国，伊拉克战争与此次的利比亚战争有一定的相似之处。回顾当时铜价的走势，我们发现，伊拉克战争爆发后铜价呈现探底反弹走势，并在战争爆发后的一年时间里铜价处于振荡上涨的走势当中，从1600美元附近涨至3000美元附近，上涨高度为1400美元，涨幅达到88%。虽然我们不能判断当时铜价的上涨是伊拉克战争引起的，但至少我们可以判断，伊拉克战争并没有导致铜价大幅回落，当时的战争对铜价有一定的利多因素。

　　此次多国联军空袭利比亚同样会对大宗商品产生较大影响。作为北非最大的产油国，利比亚战争对原油价格的影响是首当其冲，紧随其后的应该就是基本金属。从近期的铜价走势来看，在利比亚战争爆发前，铜价处于高位回落整理走势，而近几天盘面已经逐渐企稳，笔者认为，后期或出现类似于伊拉克战争爆发后铜价的走势情况，预计铜价调整已经接近尾声，有望出现连续的反弹行情。由于目前的铜价较2003年有较大幅度的提高，因此，按照当时的上涨幅度测算已经不现实，但如果按照上涨的高度来看，从近期伦铜低点8944计算，伦铜可能达到10344美元，沪铜有望达到77000附近，铜价将再次试探历史高点的压力。

　　日本灾后重建对铜价产生支撑

　　虽然日本核电站问题并没有完全解决，但投资者的信心已经逐渐恢复，日经指数企稳后出现连续的反弹，目前从低点反弹幅度已经达到17%。笔者相信，市场关注的热点很快会转为日本的灾后重建工作，而灾后重建必然会增加基本金属的需求量，至少我们可以看到的是，日本的灾后重建对铜将产生一定的支撑，限制铜价的回落空间。

　　日本地震爆发后，日本央行累计向市场注资已达到42万亿日元（约为5200亿美元），世界银行预计，此次日本地震及海啸造成的损失在1230亿到2350亿美元之间。笔者认为，日本央行的大量注资对恢复市场信心有一定的好处，但市场信心恢复后，过剩的流动性无疑会增加通胀的压力，或将再次推高大宗商品的价格。

　　综上所述，日本地震及海啸的影响已经逐渐缓和，灾后重建工作有望成为下一阶段的重点。日本央行的大量注资会加大后期通胀的压力，而利比亚战争对铜价将产生一定的支撑，预计铜价短期调整已经接近尾声，铜价有望展开反弹。

　　（作者单位：弘业期货）