| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2011年03月04日 14:52 |
作者： |
李茜 |
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2010年，上海期货业取得了长足发展。统计显示，去年上海的期货交易所成交额增长67.4%，在所有金融业态中增长最为迅速。这种发展一方面与国内经济持续增长、期货业服务实体功能提高有关，另一方面也与行业内不断“推陈出新”、做大市场的种种举措密不可分。
在日前举行的上海市“金融创新奖”评比中，期货业分别在交易品种、指数开发、结算系统、业务模式等方面收获奖项，这些创新不仅推动了期货行业由量变到质变的飞跃，也对上海国际金融中心建设提供了重要支持。
开启中国“金融衍生品元年”刚刚过去的2010年对期货业来说意义非同一般。由于沪深300股指期货的上市，中国“金融衍生品时代”的大幕正式开启。截至2010年12月31日，股指期货累计开户6.1万户，成交4587万手，成交金额达41万亿元。这个新生的品种迸发出蓬勃的“生命力”，而对它的诞生地———中国金融期货交易所来说，这只不过是刚刚开始。
为了确保股指期货的成功上市，中国金融期货交易所在对其的设计上采用了多种创新手法。在产品设计上，选择样本股规模大、代表性高、流动性较好、抗操纵性强、市场接受程度较高的沪深300股票指数作为首个股指期货标的，并通过设计大合约乘数、较高保证金水平，降低产品杠杆率，促进功能发挥，努力确保市场初期平稳起步。在结算价确定方式上，中金所采用以最后1小时成交量加权价为每日结算价的方式，防止出现操纵收盘价；而交割结算价也选择以最后交易日沪深300指数现货市场最后2个小时所有指数点的算术平均价，以求增加交割结算价的抗操作性。
另外，中金所还借鉴成熟市场的相关规定，充分考虑我国资本市场的现状，第一次在中国金融市场新产品上市前真正建立起客户准入制度———股指期货投资者适当性制度，从源头上深化投资者风险教育，避免中小投资者盲目入市。并且，在跨市场风险防范上，按照中国证监会的统一部署，中金所还与上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司、中国期货保证金监控中心等五家单位建立了股票市场与股指期货市场跨市场监管协作制度。
股指期货的推出，大大促进资产管理业务的发展和对冲时代的到来，使得上海逐步发展成为金融产品创新中心和财富管理中心。以股指为基础，今后中金所还将逐步推出其他场内金融衍生产品，最终形成包括股权类、利率类和汇率类期货以及期权在内的完整产品体系，为上海国际金融中心建设“添砖加瓦”。
提升“上海价格”影响力商品指数是期货市场的重要组成部分，商品指数的走势往往被看作宏观经济走向的一个缩影，它不仅在商品期货市场领域具有强大的影响力，也为宏观经济调控提供预警信号。
此次，上海期货交易所拟推出的“有色金属指数”是国内目前第一个权威的商品指数，将带动相关产业的发展，显著提升“上海价格”的影响力。
据了解，该指数兼具标尺性和投资性，体现了流动性、连续性、抗操纵性、可扩展性相结合的原则，在权重设计、合约选择、指数计算及调整等方面有诸多创新。上期所在开发中，设计了包括现货、产业、收益性、组合多样性等因素的多指标评估体系，可以用于各种商品指数的模拟和评估。同时，还加大投入，建立了国内期货界首个功能齐全的金融工程实验室，可用于未来新产品开发和风险测评工作。
据悉，目前该指数已通过专家论证和各项模拟评估，进入试运行阶段，根据证监会部署，近期将公开发布。
打造结算系统“标准版”在股指期货的设计中，为了控制结算风险，中金所引入结算会员制度，将会员分为结算会员（具体分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员）和交易会员。与商品期货的全员结算体系不同，中金所只对结算会员进行结算，而交易会员必须由全面结算会员代理结算。这种分级结算形成了多层次的风控体系，使局部风险在全面结算会员层面就得到化解，确保了金融期货市场的平稳运行。
新的体系需要新的操作模式。为此，国泰君安期货投入一千多万元，联合恒生电子，经过三年多的时间在业内率先研发成功期货全面结算系统。股指期货上市后，该系统为十多家交易会员提供了代理结算服务，获得了广泛好评。
国泰君安期货相关人士表示，该套全面结算系统进行了多项创新尝试：一是在业内率先实现了代理结算功能，使得分级结算体系得以有效落实；二是打破了交易会员必须等待结算会员结算完成后才能开始结算的模式，实现了两者同步结算，大大提高了结算效率；三是实现了对交易会员统一风控的功能，为分级风险管控提供了有效的手段。四是建立了交易会员统一服务平台，提供结算数据发布，以及风控和研究咨询等增值服务。
建立全新业务模式希望利用创新占领行业高地的，还有光大期货。股指期货的推出，为许多期货公司创新市场体制留下了空间。根据设计，股指期货实行期货公司专营，证券公司等金融机构必须通过参股或控股的期货公司进行参与，符合条件的证券公司作为介绍经纪商（IB）为投资者提供交易辅助服务，有效隔离期现货市场的风险传递。
为此，光大期货有限公司对
IB业务的合规性、安全性、专业性和有效性进行了持续研究，从制度设计、业务流程、组织架构、人才培养等方面构建了一整套较为完整的IB业务管理体系，在实践中成效显著，并成为这方面的行业标杆。
在光大期货IB业务模式创新中，实现了期货公司与证券公司总部、网点、人员分层统筹的对接业务模式，从而能够确保IB业务的有效性；以IB业务资格内部认证为核心的网点管理办法，能够确保IB业务的安全性；通过IB辅导员团队的建设及校企联合办学的人才培养机制，确保IB业务的专业性和持久性；通过体系化的制度创新，确保IB业务的合规性和有序性。
目前，光大期货有限公司的
IB业务模式创新经验已在业内得到较广泛关注，学习交流频繁，对推动行业IB业务的健康良性发展作出了积极贡献。
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