| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年01月18日 09:30 |
作者： |
李攀峰 |
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⊙倍特期货研发中心 李攀峰
○编辑 杨刚
国际市场：
远期利多持续强化
美国农业部在去年12月份的供需报告中，预测2010/2011年度全球油籽产量为4.426亿吨，较上月预测上调190万吨。主要是美国以外国家的油籽产量调整较大，其中大豆、油菜籽、葵花籽和棉籽等油籽产量均有所调整。其中，全球大豆产量预测为2.578亿吨，较11月预测上调40万吨。
而跟踪全球食用油产销数据，本年度的库存消费比将下降到6.5%，这是过去20年来的最低值。2009/10年度全球食用油库存消费比为8.2%。
事实上，我们在对国际油脂油料的整体分析中，继续清晰地得到两个认识，：国际市场的利多效应强于国内；远期市场的利多效应强于近期。这也需要投资者对远期合约当报以适度的乐观预期，显然贯穿2009年以来的主基调没有改变！
大豆去年的高产难以超越
关于大豆，2010年度全球大豆产量达到25778万吨的天量，其中美国大豆产量高达9915万吨，巴西大豆产量6750万吨，阿根廷大豆产量达到5200万吨。2010年以前，全球的大豆产量是17243万吨，其中美国大豆产量7538万吨，巴西大豆产量3750万吨，阿根廷大豆产量2600万吨。这是一个多么大的增长，同时需要注意的是，这也是一个多么难以复制的增长！在生物工程没有培养出让单产量大幅增加的大豆种子之前，大豆要实现持续性的增产只能将希望寄托于土地，即通过不断地扩大种植面积来实现。好了，我们现在要问：真的有那么多土地来扩种大豆吗？
我们对比美国大豆、玉米、棉花的种植效益和种植区域来认识这一问题。在美国，棉花种植收益高于玉米，而玉米种植受益高于大豆。接下来，我们再看美国棉花、玉米、大豆的种植区分布。
很明显，美国棉花和玉米、大豆的产区存有部分重合，特别在美国的东岸一线。根据种植效益优劣对比，我们可以预见：在2011年，必将出现美国棉花种植面积挤占玉米、大豆，同时玉米对大豆的收益比为1.53：1，高于正常收益比1.40：1，玉米也将挤占大豆种植面积。也就是说：在2011年美国大豆种植面积下降基本成为定局！分析机构Informa 公布最新报告显示，2011年美国大豆种植面积预计为7756.5万英亩，高于之前预估的7580万英亩（美国农业部预估2010年大豆种植面积为7770万英亩）。
对于南美的增产潜力，我们没有直接的图标对比，但考虑其也是经历了持续10年的增长，而南美的重要农作物甘蔗、咖啡、小麦等种植收益也均高于大豆，我们很难对南美大豆继续增产抱有预期。也即是说，大豆在2010年所能达到的巨大产量很可能在长期成为不能被超越的高量。
后市观点和操作策略
我们认为，食用油期价在2011年的运行中将确认长期升势的基调，走出震荡上行的概率最大。菜籽油，合理反弹目标指向12100―12500范围。而豆油为11800―12200，棕榈油为10800―11200。
从品种的联动性看，由于棕榈油对外盘的敏感性最高，使其往往带有先行指示作用。而上涨过程中，技术信号往往是由菜籽油率先发出。这个特征已经从2008年以来连续三年明显显现，在2011年中也有望得到保持。即棕榈油是先行的，而技术形态的确认是由菜籽油来完成的。
就期价的整体运行格局分析，2011年的运行节奏会较2010年单纯，期价表现为震荡上行状态。但因绝对价位提高，操作上对资金的管控要求也随之提升。
在未来一年中，食用油价格走势的总体基调是强的。全球性的供应关系可能出现重大变化是否能够成为现实将为年度走势定调，这一时间点在4月上中旬，这也是我们对升幅预期现实时间点的最乐观预期。
而资金力量对于通货膨胀的追逐则是影响期价的同样重要的要素。在细节上，投资者需要注意关键技术位和反弹目标位附近的震荡细节。
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