| 来源： |
汇通网 |
发布时间： |
2010年12月16日 08:05 |
作者： |
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美银美林2011年商品展望的宏观概要部分主要观点如下：
经济表现差异与政策驱动2011年的大宗商品——鉴于新兴市场(EM)强劲的经济增长，我们认为商品价格大体上趋于上行。虽然发达市场(DM)2011年的经济增长相对较弱，但我们对商品的前景展望有信心。
新兴市场和发达市场间的经济表现差异导致通胀前景的不同，因此，2011年的货币政策措施也有所不同。我们认为新兴市场的紧缩政策对商品造成了偶尔的短期扰动。发达市场很可能采取显著的财政紧缩措施。
然而，强劲的新兴市场消费者、中国和其他新兴市场政府对基础设施投入的不断增加和社会保障房建设均支撑2011年的商品价格。
趋同的风险包括错误的政策与主权债务违约——经济差异的表现产生了不同政策回应的需要。因此，我们考虑了围绕商品的大量趋同风险。2011年大量的主权违约引发了较大的意外风险厌恶情绪，导致大多数国债发行更高的借入成本。在这一情形之下，我们认为商品价格将遭遇大幅下挫。
另一个主要风险是政策失误，诸如过度或不足的货币紧缩措施、不允许外汇调整和过于收紧的财政监管。最后，贸易保护主义变得很难避免各国的主权融资处于威胁之中。
明年我们看涨铜、原油和黄金，但也隐含着一定的下行风险--虽然爱尔兰债务危机和中国的紧随货币政策调和了美联储第二轮量化宽松带来的市场亢奋，我们依然认为供应偏紧的商品在2011年将表现较好。需求增加和低库存极有可能将铜价推升至2011年的新高11250美元/吨。我们也预计原油价格明年也会短期超过100美元/桶，而金价明年将继续运行至1500美元/盎司，正如我们在2008年首次预测过的一样。
我们继续看涨大宗原材料行业，尤其是热媒，这是考虑到2011年新兴市场生产成本通胀的上升。尽管我们的前景展望大体上积极正面，投资者也需考虑到渐增的下行风险。当前隐含的衍生工具的低相关性意味着商品指数期权和其他一篮子期权是一个便宜的尾部对冲风险，以应对商品市场和随后波动率上升间的相关性上升。
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