□天琪期货 李红伟 王云静

　　受ICE棉连续涨停带动，郑棉期货已出现连续六天的上涨，累计涨幅超过10%。随着国家政策调控预期的实现，政策影响将逐渐减弱，市场将重新回归基本面看涨预期。同时，现货市场企稳回升和期货市场资金逐渐回流，预计郑棉后期将会维持震荡上行趋势。

　　政策影响减弱

　　市场重回基本面预期

　　自11月17日国务院召开常务会议部署稳定物价、维护市场秩序的政策措施以来，棉花成为政策调控重点，也因此上演了从持续暴涨急转为暴跌的“过山车”行情：期价从33600高点下跌至24180点，累计跌幅达28%。现货市场上，棉花收购价格也从最高的7.5元/斤，下跌至不到5元/斤，跌幅超过30%。棉花价格暴涨暴跌导致市场观望情绪浓厚，棉农惜售、棉纺织企业无报价，市场一度出现停滞状态。经过半个多月的调整，12月5日发改委公布消息称，整顿棉花市场取得初步成效，棉花月环比价格回落15.2%，游资炒作初步得到遏制，流通秩序有所好转。从目前市场情况来看，政策调控已经达到预期目的，年底前若没有新的政策出台，政策影响将逐步消除，市场将重回基本面预期。

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）上周公布预测报告，下调本年度全球棉花产量36吨至24980吨，下调全球棉花消费量36万吨至2463万吨，期货库存为925万吨，调减2万吨。国内方面，据国家棉花市场检测系统调查显示，今年全国棉花总产量预计636万吨，同比减少5.5%，而民间预测今年产量集中在550-570万吨之间，与近千万吨的需求量相比，缺口达400万吨左右。而从进口上看，截至11月底美棉采摘率已超过91%，出口已完成预计的85%以上，而全球第二大产棉国印度，由于国内纺织行业的压力，其棉花出口数量仍具有很大的不确定性。以上种种因素显示，我国棉花基本面供不应求的失衡局面短期内无法改变。

　　现货市场回暖

　　企业交售意愿增强

　　近日，中国棉花价格指数开始止跌回升，且涨幅不断扩大。12月6日，328级棉花价格指数为26500元/吨，上涨149元/吨；429级为25871元/吨，上涨117元/吨；新疆棉参考价较前一日普遍上调200元/吨。全国棉花电子交易市场也逐步回暖，12月3日主力合约MA1103上涨543元，收于26520元/吨，订货量小幅增加640吨。现货市场价格的企稳回升，使买卖双方心态趋于理性，交售意愿有所增强，部分纺织企业开始小批量采购。据国际棉花网消息，新疆棉花市场僵局开始打破，成交量有所上升。棉企表示按当前售价，3级皮棉仍然亏损，但其他等级皮棉均有少量利润空间，买家也对当前价格比较认可。

　　期货市场资金回流

　　郑棉重新积聚人气

　　自政策调控以来，郑棉持仓量大幅减少，大批资金撤出。随着政策影响的减弱，主力投资者信心有所回升，资金显现出回流迹象。12月3日，郑棉主力合约1109增仓10706手，其中主力多头资金增仓15382手，成交量放大逾20万手；12月6日，郑棉主力增仓24770手，总持仓达243704手，主力多头继续增仓11826手，当日总成交量达186万手。从持仓和成交上看，主力资金显现回流迹象，市场多头势力开始增强，因此，预计后期郑棉仍将维持震荡上行趋势。（作者之一李红伟为天琪期货研发总监）