| 来源： |
神华期货 |
发布时间： |
2010年12月02日 15:37 |
作者： |
薛子坤 |
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神华研究院 薛子坤
回顾11月份，油脂各品种在创下近两年来的新高后，市场调控的声音越来越大，而就在11月中旬美元开始止跌反弹、前期获利多单止盈离场、国家收缩银根及出台政策稳定物价平抑通胀利空打压下，期价出现恐慌性暴跌。截止目前为止，跌幅达到10%左右，之后是否还有更大的下跌空间呢，笔者认为，在政策调控不断加大的情况下，国内油脂短期走势仍将以弱势震荡为主，继续下跌空间有限，长期来看，后期价格走势将逐渐回归基本面。
国内利空政策频出 打压油脂价格
随着美国实行第二轮量化货币政策，重启印钞机导致美元贬值预期增加，全球大宗商品期货迎来疯狂上涨，多数品种已经创出历史新高，大有一发不可收拾之势。统计局公布数据显示，10月份我国居民消费价格同比上涨4.4%,环比上涨0.8%,涨幅创下25个月来的新高。为控制CPI数据进一步走高，继11月10日晚间央行宣布提高存款准备金率0.5%之后，时隔9天，央行再次宣布，自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行短时间内两次上调存款准备金率及为了防止物价的进一步暴涨，相关各种控制物价的严格措施政策也相继浮出水面，这足以显示政府稳定物价平抑通胀的决心和力度。
另外，国家调控物价的决心日益明确和坚定，调控方式上货币手段和行政手段密切配合。从之前的政策引导到现在的具体推进落实，各相关部门正在花大力气进行农产品调控。11月20日，国务院办公厅还发布了《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施，进一步做好价格调控监管工作，稳定市场价格，切实保障群众基本生活；各地区保持地方储备粮油的投放力度，落实小包装成品粮油储备制度；有关部门要继续把握好中央储备粮、油、糖投放和轮换的节奏、力度，保障市场供应。管通胀日益成为政府调控的主基调，货币收紧政策预期也越来越紧。在这种情况下，品种的供需基本面将会为政策让路，油脂的"金融"成分将会被慢慢挤出。预计在政策利空打压下，国内油脂期货市场反弹力度值得怀疑，维持弱势或为主调。
粮油抛储节奏加快 市场供应压力渐显
由于近两个月来政府加大了对市场，油脂价格出现了明显的回落，然而市场的反应似乎并未达到政府的目标，故近期政府又开始加大投放力度，消息称12月3日将加入一个新的投放品种--大豆，这将是今年以来国家首度拍卖临储大豆。而在26日国家将投放10万吨国标四级质量标准的国储菜籽油，虽然较10月份一次性投放的30万吨数量要少20万吨，但两次抛储的市场环境已发生了很大变化，前一次是在大幅度调控动作之前，本次是在紧锣密鼓调控之中，而且不排除后期抛售国储豆油的可能。但是，很难说这一轮调控会延续到什么时候，尤其在货币流动性非常宽松的整个国际市场，只能断定国家的调控将是一个循序渐进的过程，油脂期价的虚高成分估计已被压缩殆尽，因为油脂现货市场的持续升水显示出期价继续走低的可能性较小，但短期压力仍不可小视，待后期市场逐渐消化政策后将逐渐回归到基本面。
供需格局未发生逆转，市场利多因素犹存
美国农业部在11月供需报告里，意外将美豆产量下调到33.75亿蒲式耳，较上月预测减少3300万蒲式耳，并远低于此前市场预测的34.26亿蒲式耳。此外由于全球进口需求增加及美豆出口销售进度创纪录，美豆年终库存调至1.85亿蒲式耳，较上月预测减少8000万蒲式耳，调整幅度超出市场预测。产量减少而需求增加使得美豆的库存消费比再次被调低。同时本次报告将全球葵花籽产量下调100万吨至3010万吨，导致全球库存用量比降至1997/1998年底以来最低水平。预计2010/2011年度全球葵花油产量将比上一年度减少4.4%，同时下调的还有油菜籽产量。在全球对植物油需求稳步增加的同时，葵花籽和油菜籽供应趋紧，可能会提振油脂需求。
南美干旱天气给油脂提供支撑
南美天气持续干燥，本周虽有少量降雨，但土壤墒情仍不利于大豆播种进程的加快。预报显示，未来一周，阿根廷和巴西大豆产区降雨量仍将有限，而阿根廷及巴西南里奥格兰德州部分地区7周来的降雨赤字超过4英寸和6英寸。据预测拉尼娜现象可能导致阿根廷夏季期间干旱加剧，影响大豆正常生长。同时巴西气象研究所专家称，巴西农户可能再度面临2005年的旱情，因自十月份以来，巴西南部农业产区的降雨量一直低于平均水平。在美豆结转库存偏低的情况下，若南美持续干旱，将给豆类油脂带来较强的支撑。
鉴于目前国内油脂市场多空因素交织，而近期在央行收缩银根、国家调控物价政策利空下，并不排除油脂再次下跌的可能，但受整体供需格局影响，料继续下跌空间有限。对于近期油脂疲弱的表现，操作上建议多看少动、短线交易为主，等待市场进一步的方向指引。
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