| 来源： |
神华期货 |
发布时间： |
2010年09月01日 16:17 |
作者： |
薛子坤 |
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神华研究院薛子坤
在季节性的天气题材炒作下，油脂期货市场刚刚经历了快速的上涨，并且油脂主力合约纷纷创年内新高，随后小幅回调，目前，在时间窗口上即将进入9月份，按照历史的规律是油脂的季节性消费旺盛期，关于此题材的炒作将有利于期价上涨，同时居高不下国内CPI，也使得通胀的预期不断加强，笔者认为在需求和通胀预期的共同作用下，油脂后市易涨难跌。
CPI居高不下，加快热钱流入，助推通胀预期8月11日国家统计局公布了7月份的宏观经济数据，统计数据显示：7月份居民消费价格同比上涨达到3.3％，创下21个月来的新高。其中，食品价格同比上涨达到6.8％，环比上涨0.9％，其中鲜菜环比上涨4.3％；居住价格同比上涨达到4.8％，环比上涨0.1％。食品价格与居住价格涨幅居高不下，猪肉价格有较大涨幅，并成为推高CPI的重要力量。
全球流动性维持充裕局面，而人民币升值预期加剧热钱流入，给国内带来新的通胀压力。根据我们测算，自2003年开始国际热钱一直在加速流入中国，2003-2009年国际热钱流入规模9000亿美元左右。从中美利差、人民币升值预期等基本面看，中国会继续吸引热钱流入，而外汇资金的大举流入，将使我国控制普通商品物价和房地产等资产价格的难度加大。在宽松的流动性之下，极低的资金成本已使资产泡沫从股票、房地产市场蔓延到农产品，未来一段时间新涨价因素的压力仍十分巨大，而粮价上涨与通胀预期的循环加强则将进一步推高通胀水平。
农产品炒作仍将延续，粮食价格已进入上涨通道粮食生产与气候生态保持着高度的因果联系，特别是在目前生态环境遭遇一定程度的伤害、极端天气反复发作的条件下，气候变异已经成为直接影响粮食安全的关键因素。接下来，全球干旱、洪水等灾害性气候还将出现，这将引发人们对粮食安全的担忧，使得粮食价格暴涨的几率依然存在，从全球主要农产品库存消费比的情况来看，其均处于相对较低的比值，低库存的变化对于期价仍然具备炒作空间。就国内而言，农产品保护价不断提高，抬高了我国农产品底部价格，2009年大豆、水稻、小麦等收购价格均有不同程度上调，更重要的是，2010年农产品收购价格将会继续提高。显然，政策因素也促使我国粮价呈现稳定阶梯形上扬态势。粮食价格的上涨对于油料品种的的拉动效应也将日益明显，上涨之势不可逆，从而也将抬高油脂的生产成本，限制其下跌的空间三大油脂之间相互替代、互为影响
棕榈油由于需求增加、产量减少，其价格受到支撑，走势较为强势。据了解，主产国印尼、马来西亚受到厄尔尼诺、拉尼娜现象的交替影响，棕榈树生长遭受破坏，产量大幅减少，预计马来西亚将减产2%，而印尼减产幅度将达到10%以上。与减产相对应的是需求的增加。国际货币基金组织（IMF）预测今年全球经济增长4.6%，经济的增长必将带动植物油需求的上升，预计今年植物油需求量增加600万吨，其中食用油脂增加400万吨，生物燃料需求增加200万吨，整体超过供应230万吨。在供不应求的情况下，市场预计马来西亚棕榈油至少将上涨19%，而棕榈油价格的上涨必会使得其它油脂产生提振；另外菜籽油其价格也将高位运行。目前，因国家介入收购，菜油市场现货供应相对偏紧，并且有国内收储底价的支撑，市场价格难以大幅下跌。虽然后期有国储轮库带来的压力，但菜油价格高位运行是可期的，不会拖累其它油脂价格。综合来看，油脂价格受品种间的共振影响难以形成单边大幅下跌之势。
季节性需求增强利多后期价格从历史市场情况来看，九月份属于国内油脂消费的旺季，主要受高校开学以及中秋、国庆等节日集中于此时，期间随着气温的逐渐下降，棕榈油的掺兑效应降低，豆油作为主要的油脂品种之一消费量也将增加，短期将对豆油市场形成支撑。而即将来临的中秋、国庆节日是传统的油脂消费旺盛期。随着双节的临近，食用油脂的需求量也将逐渐增加。紧接着将是四季度关于对元旦、春节节日的备货需求开始提上日程。所以从今年最后四个月来看，节日需求必将主导市场，使得价格易涨难跌。
综上所述，在流动性不断增强从而加大国内通胀预期的背景下，粮食价格有望延续其上涨势头，而同时国内油脂消费因逐渐进入旺季，需求量将不断增加，将为期价提供较好的基本面主导后期价格走势。预计在通胀预期不断加大和需求不断增长的主导下，后期油脂或将在豆油的带动下易涨难跌，有望延续震荡上行的走势。操作上把握回调买入机会，重点关注60日线附近的买入机会。
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