■美尔雅期货
为降低国内油脂油料市场进口依存度，国家一方面补贴扶持油料作物种植，一方面采取一定措施限制进口，这些措施抬高了油脂的价格底部，为价值投资提供了一定的安全边际
行情回顾
上周美豆类走势出现分化，油强粕弱的局面非常明显。美豆油震荡上行，而豆粕弱势震荡。原油上涨为美豆带来提振，周初期价出现小幅反弹；上周三大连期货市场油脂板块大幅上涨。印尼地震推动棕榈油领涨，进而带动豆油市场走强。不过，豆油市场后来居上，涨幅超过棕榈油市场。上周连豆在豆油的带动下表现坚挺，远月合约表现相对强于近月，上周五美农业部公布的月度供需报告相对利多，使交易商欲结清风险头寸，对盘面形成了支撑。
基本面分析
据布宜诺斯艾利斯4月9日消息，阿根廷农业部最新公布的数据显示，阿根廷2月大豆压榨量较去年同期下降33%，至140万吨，因产量较小损及豆油及豆粕产量。阿根廷是全球最大的豆油及豆粕供应国，且是全球第三大未加工大豆出口国。2月期间，压榨公司生产了268848吨豆油，较去年同期减少31%。豆粕产量较去年同期下降32%，至109万吨。
USDA上周五公布，美国2009/10年度大豆出口将创下14.45亿蒲式耳纪录高位，截至3月，强劲的出口需求预期将令美国大豆出口较2008/09年度创下的上一纪录高出13%。这是USDA连续第八个月提高该预估。大豆年末库存预估为1.90亿蒲式耳，市场预期为2.08亿蒲式耳。
4月上旬，国内大豆现货价格走势平缓，价格维持在3700-3750元／吨区间；港口大豆受全球大豆丰产影响，价格维持3550-3600元／吨区间；豆粕价格受期货影响，维持3000-3050元／吨，价格偏弱；由于油粕价格不好，市场成交比较低迷，国内油厂压榨利润不断降低。在目前油厂压榨利润持续处于亏损边缘的情况下，油厂挺价销售意愿增强。且这段时间随着国内部分油厂因大豆到港以及华东地区油厂因限电停机，压榨量下降4%；原油价格不断上涨支撑国内外豆油价格以及国内政府实行限制阿根廷豆油进口等多种因素作用下，国内豆油价格将触及7800元／吨压力。
推动油脂上涨的原因主要是国家限制从阿根廷进口豆油的消息。从4月1日起，来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作由原来各地省级商务机关统一收归商务部，同时溶制剂残留比例不得超过100mg／kg。豆油进口政策调整之所以受到广泛关注，是由于中国油脂油料市场进口依存较高。据统计，大豆对外依存度在70%，豆油进口依存度90%，棕榈油进口依存度100%，菜籽油进口依存度为30%。
我国油脂油料市场对外依存度高在大豆市场上有充分的体现。从1996年国内开始进口大豆之后，大豆进口数量不断上升，2000年突破1000万吨，到2009年进口量突破4000万吨。国内大豆产不足需的局面，促使进口量不断上升，另外，国家对国产大豆的收储政策也在一定程度上增加了进口数量。
油世界表示，中国进口商估计至少买进60万吨5-7月出货的豆油，其中多半来自阿根廷。该机构指出，中国政府若确实限制进口的话，则部分从阿根廷的采购将被取消，进而压低阿根廷豆油价格。然而，更进一步的研究发现，中国鲜有其他的选择，因为阿根廷豆油出口占全球豆油出口比重达52%。因此，他们预期中国对阿根廷豆油进口设限将为时短暂。
4月初，据武汉白沙洲农产品大市场部分贸易商表示，目前国内豆油供应充足，限制阿根廷进口对国内植物油供应影响很小，近期豆油价格上涨，贸易商采购风险加大，观望心理增强。同时国家粮油信息中心油脂市场趋势指数也反应了目前购销市场观望心态，截止2010年4月7日，豆油市场趋势指数47.5，与上周持平，高于09年同期45.8的需求指数，市场备货心态谨慎。
豆油进口限制措施能否严格执行，需要进一步关注。为降低国内油脂油料市场进口依存度，国家一方面补贴扶持油料作物种植，一方面采取一定措施限制进口。2009年11月15日，国家对进口菜籽采取限制措施，要求出口至中国的油菜籽不得含有黑胫病。国家进口政策的阶段性调整，对国内油脂价格走势产生一定影响。去年菜籽油市场以及近期豆油市场的表现均体现了进口政策变动的影响。不过，在国内油籽作物产量没有大幅提高，国内油脂市场仍需要依赖进口来满足需求的情况下，限制进口措施并非常态，虽然对市场具有阶段性影响力，但不会影响国内油脂市场长期走势跟随国际市场的局面。从短期来看，如果国家限制阿根廷豆油进口的措施严格执行，对国内油脂市场具有一定利好作用，对豆油价格走势也将产生提振作用。近期国内油厂开始提高豆油报价，也体现了限制阿根廷豆油进口的影响。不过，国内进口大豆库存较高以及后期巴西大豆进入国内市场，油脂市场供给仍然充足，价格大幅冲高仍难实现。
后市展望
中长期看，基于外部市场利多氛围整体增强以及国内需求季节性回暖预期，市场对后期对北半球种植、天气炒作升温、南美惜售对出口造成的影响等因素考虑，我们更倾向于豆类市场将走出震荡上涨行情。连豆9月在3900一线压力仍然明显，下方支撑在3850附近。连豆粕震荡区间明显缩窄，资金逐渐向远月合约转移，9月合约震荡区间为2800-2850。短期内连豆类仍应以波段性思路操作为主。
