| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月17日 11:02 |
作者： |
岳鹏 |
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在即将过去的2009年里，WTI原油期价与中国能源行业指数（Wind数据统计）走势相关性系数高达87.8%。2010年，投资者可在油价相对低位增持能源股，但在油价升至90美元/桶以上时，持有相关能源股票则需更加谨慎。
长期以来，油价与能源类公司股价高度正相关性，2000年以来WTI原油期货价格与世界第一能源公司埃克森美孚石油股价相关系数达到87%。在中国，受益于油价走高，能源类公司股价均有升幅，由Wind资讯统计的中国能源类行业指数与国际油价相关性系数达到87.8%。
值得注意的是，原油期价与石油类股票价格的相关性不及煤炭类公司。统计显示，WTI原油期价与中国石油股价相关性78.3%，低于与中国神华股价的相关系数88.0%。短期内，中国石油股价与原油价格相关性低，一定程度上反映公司业绩对油价弹性低。理论上讲，中国石油一体化程度高，盈利对油价弹性应该较中国石化高。然而，受2009年经济回暖带动需求和出口配额扩大，公司炼油加工量快速上升、销量逐步回暖，特别是柴油产量环比增速达12%，下游业务的增加自然使得公司业绩降低对油价的敏感性。另外，2009年中国石油公司调整了上游生产结构，天然气产量同比上升了10%，原油产量下降4.8%，原油实现均价下降到42.46美元/桶，一定程度上降低了公司业绩与原油的相关性。
相比于中国石油，中国神华（煤炭类公司代表）股价与原油相关性更高。一方面，煤炭作为原油的替代品，两者的相关度一直很高；另一方面，神华等煤炭类公司经营并未像中国石油大幅调整，所以，煤炭类公司股价与能源价格相关性更高实属正常。
笔者认为，2010年国际油价走势取决于非OECD国家的石油需求增长与OPEC剩余产能之间的平衡，可能在50美元-100美元/桶间宽幅波动。而随着原油期货逐步回归商品属性，能源类公司股价仍会保持对油价的高灵敏度。利用相关性，投资者可在油价相对低位增持能源股，但若油价超过90美元/桶，则应警惕油价回落带来股市调整的可能性，此时持有相关能源股票需更加谨慎。
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