■美尔雅期货

　　2009年-2010年榨季全国食糖减产已成共识，预计产量不足1200万吨。另外、南下冷空气对南方产区的影响，尽管还未构成实质性损害，但异常的气候变化却引起了市场极大的关注

　　行情回顾

　　从11月初以来，尽管陆续受到糖会的利好刺激，但是郑糖整体上仍然保持着盘整格局，直到上周一，郑糖突然发力，打破前期的沉寂，全天上涨1.52%，当日其持仓量开始迅猛增加，合约总持仓量由上个交易日的87万手增加至95.1万手。随后，持仓量开始了近乎直线式飙升，截至上周五，郑糖所有合约的持仓量已经上升至111.1万手，创下上市以来的新高。

　　尽管农产品市场上周五表现差强人意，郑糖却逆势上扬，也许是释放了压抑太久的多头意愿，报复性反扑的意味浓重。上周五白糖1009合约价格稳步上升，K线收上涨捉腰带线，价格突破两个半月以来新高，各合约总持仓创历史新高。

　　就食糖自身的供求而言，印度题材仍是价格最主要的支撑。近来印度的降雨阻碍了生产进度。印度今年10月份开榨，期初库存仅220万吨，远远少于去年同期的1000万吨。印度糖厂对国内糖价过低非常不满，要求政府提高原糖的国家定价，以跟上全球糖价。有分析指出，目前巴西原糖出口报价的走弱，除了受国际糖价大幅震荡的影响之外，并不是需求出现问题，而是原油价格过高导致运费的上涨。

　　基本面分析

　　我们先来关注一下本周白糖的一个热点。

　　据统计，白糖所有合约的持仓量已经上升至111.1万手，创下了2006年1月上市来新高。假设按照10%的保证金计算，111.1万手持仓沉淀的保证金规模达到52亿元之巨。

　　从以往多空双方的争夺战来看，主要是投机资金席位与现货背景席位的博弈，但是近期不同，多空主力席位均是具有现货背景的期货公司。这种局面的出现加大了对盘面分析难度，使得我们不容易分辨套保与投机的真实意图。从上周五郑糖1009合约交易数据看，多空双方均在大幅增仓。

　　多头力量，万达期货以18087手的持仓量高居榜首，第二位的长城伟业大肆增仓8160手，持仓量为14780手，而珠江期货增仓4306手，持仓量9936手，排名多头榜第三。

　　空头力量，中粮期货增加空单4700手，以25462手持仓名列首位，第二位长城伟业增加空单7103手，持仓量为23588手，万达期货增仓3976手，以17721手持仓排名第三。不难看出，多空双方的矛盾正愈演愈激烈。

　　现货方面，上周五广西现货市场糖价稳中见涨，厂、商报价与昨天基本持平。据不完全统计，截至11月20日广西开榨糖厂已有27家糖厂开榨。

　　主产区：柳州，中间商报价4270-4275元／吨，报价上调50元／吨，销量较为理想。凤糖集团没有报价，博宣糖厂新糖报价4300元／吨。

　　南宁，中间商手中糖源较少。南宁大集团新糖报价4350元／吨，报价持稳，销量清淡。

　　贵港，中间商陈糖报价4280元／吨，新糖报价4370元／吨，成交一般。

　　销区：华南、云南大部分地区的现货报价继续出现联动上调，西南、西北地区报价则以持稳为主，华南、西部各地维持一般的销量。

　　华东、华中和中原区域部分销地报价持稳，多数销地报价出现10-60元／吨上调，除河南部分销地、湖南长沙商家反映成交可以外，其他各地成交一般。

　　华北大部分地区现货报价持稳，总体货源少，市场观望气氛浓厚，成交清淡；东北地区报价维持不变，整体成交一般。

　　本月初，新榨季的第一次糖会在郑州召开，2009年-2010年榨季全国食糖减产已成共识，预计产量不足1200万吨，较2008年-2009年榨季1243万吨减少43万吨左右。其中，广西产量在750万吨-780万吨左右，较去年持平或略减。如果今年糖的需求保持5%的增长速度，大致在1400万吨，明年继续保持此增速，需求将在1470万吨左右，而明年的产量在1200万吨，供需缺口将达到270万吨。尽管目前国储糖是250万吨，加上明年古巴进口的40万吨原糖，总体需求大致持平。据估计，国家能抛的数量大致只有100万吨左右，所以总的来看，新榨季存在一定的供应缺口，白糖的牛市雏形已经初现，这或许能成为资金做多白糖提供了借口。

　　另外、南下冷空气对南方产区的影响，尽管目前还未构成实质性损害，但异常的气候变化却引起了市场极大的关注。

　　后市展望

　　经过近几日的上涨，白糖1009合约的60日均线已经从走平开始转为略微向上，且伴随着增仓放量的上涨，暗示着白糖行情的走强。但是从上周五的盘面上看，主力对锁的现象非常明显，且具有现货背景的主力资金基本控制了盘面。虽然周五放量上攻，但主力的谨慎操作也预示着目前局面确实存在很大变数。

　　建议投资者运用多种操作方法，30%的资金持有白糖的长线多单，利用30%进行波段操作，波段多单的止盈点设于4910、4870-4890之间。