| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月19日 08:40 |
作者： |
刘炳宏 |
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□上海大陆期货研究部 刘炳宏
近期美元与大宗商品价格相关性下降的原因之一可归结为短期天气影响。笔者认为，资金借助天气题材炒作而大幅推高价格的状态会持续一段时间，但要以此为基石推动一波新的牛市却显得勉强。
天气因素短期刺激
隔夜（11月17日）美元显著反弹，但大宗商品价格依然强势走高。显然，国内无论是农产品还是部分工业品价格的上行除了美元疲软因素之外，还更多地融合了投资者对这些品种供给量、运输量短期不足的预期。单从天气因素来看，此次北方大雪造成了投机资金短期疯狂炒作天气题材。
比如，近期豆类、化工类价格的大幅上扬就是典型多头资金借助“天时、地利”推广“成本上升、短期供需失衡、物流不畅、危及明年产量”等概念所导致。笔者认为，市场资金此次借助天气题材大幅推高价格的状态会持续一段时间，但以此为基石推动一波新的牛市却为时尚早，例如煤炭类、农作物类价格上升仅仅是短期的现象。当风雪过后，其平均价格一定会在政府治理通胀预期的干预政策下回归理性。
商品走势未必看美元
相对于短期的天气因素，近期美元走势极度疲软，这在一定程度上助推了商品走高，但值得注意的是，美元指数下跌势头短期可能有所遏制。而即使美元延续反弹势头，商品价格也未必就会反向走低。
从近期看，虽然美国政府仍默许美元继续贬值，但值得注意的是，近阶段美元贬值并未体现出投机性特征，而是缓缓有序。短期美元是否还将如市场预期般继续大幅下跌呢？笔者认为：美国经济复苏的道路固然艰难，却也已经看到一线希望，尤其是在通胀压力抬头、财政债务巨大等背景下，全球货币流动性面临回收，美国政府为继续吸引国外资本购买美国债，美元“无限制印钞”速度将减缓。同时，时间周期上美元指数连续下跌了38周之后，潜伏了快速反弹的动能，极有可能形成2009年末开启的反弹格局。
但即使美元出现反弹，商品价格也并不一定会回落。笔者对比了近15年的美元指数与大宗商品的趋势关系，发现二者走势除了反向关系外，也有同步的可能。从1994年至今，美元指数与大宗商品（数据剔除6％权重的黄金）出现了三次同步的情况（皆为上涨）。同步上涨时期体现在：1995年5月-1996年5月、1999年11月-2000年11月、2004年12月-2005年12月。不难看出：几乎每隔五至六年左右可能出现一次美元与商品同步。另外从内在关联机制角度分析，明年美元与大宗商品有可能再次出现同步，依据美元反向性判断大宗商品走势的投资者需要警惕。
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