| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月11日 10:05 |
作者： |
王超 |
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“如果没有基金介入，期货市场价格还会这样变动吗？”基金经理们关注基本面吗？普通投资者如何看待基金行为？这是商品投资中常见的疑问和担心。
争论之一 基金不影响价格
在上周举办的“第四届国际油料油脂大会”上，如何看待基金行为被列为一个专题来讨论。
“美国小麦价格泡沫在去年达到顶峰，指数基金因此而饱受责难。而当价格跌幅达到60%的时候，指数基金在芝加哥期货交易所（CBOT）的持仓量几乎没有什么变化。”“指数基金只是导致问题的原因之一”，参与调查的分析师Joe Victor表示，但在去年出现商品价格泡沫之后，指数基金和其他投机者一样，遭到美国监管机构――商品期货交易委员会（CFTC）的指责和监控。
不过，并非所有人都这样认为。堪萨斯州立大学高级农业经济师Jay O’Neil表示，农民认为基金使得作物价格下跌；谷物买家认为基金使得他们的成本上升；购买并储存谷物的贸易公司认为基金活动导致市场波动过大，使得期货套期保值的保证金提高到无法负担的水平，期货套期保值变成高成本、高风险的买卖；期货价格大幅上扬还使得期货交易所提高保证金要求，并且可能给套期保值者带来严重的现金短缺难题，甚至降低买家购买谷物或大豆远期合约的能力。
汉丰华宇（北京）国际贸易有限公司董事总经理朱宇峰认为，基金对商品的影响越来越大，甚至超过商品本身的供求力量。“芝加哥大豆、小麦和豆油期货市场上经常会出现这种现象：当供应严重大于需求时，期货价格不仅不跌，反而持续上涨。”他表示，除了要研究商品本身供求关系以外，还需要研究这些基金的行为和形态。“对于每天芝加哥的盘面走势，大家首先要看的是基本面消息；没有消息时，要看美元指数、黄金原油走势等，还要看场外热钱的态度。”
中国植物油公司总经理助理刘京认为，10年前商品价格的形成100%来源于供求因素，但5、6年前热炒生物能源时候，供求力量下降到80%-90%。而今天，基金的影响可能已经上升到40%―50%。
争论之二 基金不看基本面
Jay O’Neil介绍，他的一个朋友在一家大型跨国投资银行的纽约办事处任职，职务是“谷物专员”兼商品经理。在两年前的一次谈话中，这位朋友告诉他，该办事处的办公桌和银行里负责管理指数基金的4个人中间只隔了几张桌子。过去一年中，这4位指数基金经理从未问过他关于当前谷物市场基本情况。这说明：其一，指数基金根本不关心市场基本情况，他们只根据复杂的计算机技术分析模型来分析；其二，指数基金经理们完全按照计算机模型得出的结果进行买卖。
朱宇峰也认为，基金研究商品不同于其他投资者。“过去我们研究的是商品本身供求，但基金研究的可能是期货合约的供求，这也完全符合经济学原理，当一个合约有1000手买单，但只有100手卖单时候，大家都知道资金会推动价格上涨。”
嘉吉投资(中国)中国植物油和植物蛋白贸易总经理周学军认为，大概从5、6年前开始，基金在农产品市场上开始发挥显著影响，他也相信基金的影响将会长期存在，而且是投资者分析市场不可缺少的要素之一。他还相信，一段时间内，基金会背离基本面而操作，但中长期来看，最终价格还是要回归基本面，所以基本面仍然是市场分析的核心。
“基金所谓的做与不做，最终都要回到基本面上来。”中纺粮油进出口有限责任公司副总经理郭彦超介绍，2006年至今纽约原糖期货市场表现即是证明。但就其他投资者而言，当基本面和技术面、资金面发生背离时候，他建议不去做多，也不去做空。“如果是小企业、小投资者，建议跟着技术和资金面走；如果是大企业，跟着基金面走会很被动。”他表示。
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