□上海中期 方俊锋
　　
　　受上周五美股大幅回调及LME铜价大幅下挫影响，11月2日沪铜低开，盘中受国内股市强劲反弹提振而走强，并带动锌、铝等有色金属低开高走，但最终并未回补当日跳空低开的缺口而收跌。

　　整体看来，铜价长期上涨的基础将随着实体经济的逐步恢复而得以巩固。但由于临近年末，流动性的不确定性可能对铜价构成压力。笔者对四季度的铜价持谨慎乐观的态度，预计伦铜年内高点可能出现在6900-7300美元/吨区域。

　　实体经济逐渐复苏
　　继美国政府发布第三季度工业产出季率达到5.2%，创2005年第一季度以来最大季度涨幅的消息。上周五美国继续发布了一些利好数据：密西根大学10月消费者信心指数终值为70.6，为2008年9月以来最高值。美国供应管理协会(ISM)10月芝加哥采购经理人指数达54.2，为2008年9月以来最高值。虽然，也有部分经济数据并不理想，但与之前几个月好坏参半的经济指标相比，目前的经济指标整体向好。中国方面，第三季度GDP增速达到了8.9%，实现前三季度经济同比增长7.7%。9月份CPI环比上涨0.4%，为2月份以来首次转正。10月官方制造业采购经理指数(PMI)为55.2，为连续第5个月上升等等。以美国为代表的发达国家与以中国为代表的发展中国家相继发布的利好经济数据显示世界经济正在逐步复苏，这为铜价的长期上涨打下了基础。

　　股市反弹提振商品
　　今年1-9月国内新增人民币贷款达到天量的8.67万亿元。9月末，M1、M2增速双双刷新历史新高，达到了29.51%和29.31%。M1增速继去年4月份以来，时隔17个月，再度超过M2增速。尽管目前的CPI与PPI仍处于负值，但放量的信贷仍令市场对后期通胀产生担忧。在宽松的货币政策下，国内股市与期市呈现出强联动性。11月2日股市大幅低开后强劲反弹，全天实现2.7%的反弹幅度。与期市基本金属相对应的有色板块中，江西铜业大涨2.58%，收于39.32元，中国铝业涨2.13%收于13.90元，*ST锌业大涨5%收于6.09。显然，股市的强劲反弹成为推升基本金属走强的一个重要原因。

　　国内铜消费增长
　　伴随着国家经济刺激计划的深入，国内市场对铜的消费有所增加。据不完全调查：10月铜线杆企业开工率为78.3%，环比增加2.8%。10月铜管生产企业开工率为73.3%，环比增加14.1%。国内权威机构预测2009年中国精炼铜的消费有望增长7%，达到520万吨。

　　与良好的铜消费现况形成对比的是高库存。据相关机构统计，国内市场上总库存高达120万吨，其中国储23.5万吨，上期所10万吨，剩余部分为隐性库存。目前上期所高达10万吨的库存为近五年来的高位，该数值的增加令市场对消费产生一定的担忧。但笔者认为，在目前国内大量隐性库存的背景下，上期所库存变动的意义有所削弱，而由于隐性库存中相当比例为企业或个人所囤积，因此这恰恰反映了市场对铜需求看好的一种心态。