■美尔雅期货高级分析师
原油价格波动对经济影响往往是牵一发而动全身。如果原油及其他原材料价格持续高企到一定临界点，甚至加速上扬，将严重威胁经济复苏，届时全球可能面临杀伤力更大的滞胀风险
10月16日晚，国际原油连续上涨7个交易日之后，报78.53美元／桶收盘。很明显，美元贬值是推动原油价格近期突破上行的关键原因。我们应理性地认识到，未来数年，美国经济难以出现高增长，换句话说，这等于是暗示美元中期上涨成为泡影，未来长期的弱势整理回落，将是美元运行的主要特征。而美国哈佛大学经济学家弗格森更是一针见血地指出，尽管美国的货币政策制定者口头支持强势美元，但他们事实上倾向于美元走软，以此来帮助美国经济自此次大萧条以来最严重的经济衰退中复苏，美元走软，已经是公开的解决美国目前多数问题的最简单的捷径。
需求仍未得到修复
原油上涨的另一原因是有资金进入原油市场保值以回避美元贬值风险，可以看出，原油是继黄金之后的另一个国际基金热衷于追逐的目标。
真正从原油的基本面来看，需求方面还没有得到比较好的修复。美国能源部旗下的能源信息署EIA报告称，美国10月9日当周原油库存增加40万桶；汽油库存减少520万桶，包括柴油在内的馏分油库存减少110万桶，大大超出市场温和下降的预期。近期美国对石油的需求依然疲软，日均汽油需求量降至926万桶，略低于此前水平。事实上我们也的确看到国际原油从10月6日的70美元附近，上涨至10月16日的78美元以上，仅仅10天而已，折合9个交易日。由于国际石油期货市场以美元进行计价交易，美元的下跌使得原油期货对持有其他货币的国际交易者来讲变得相对便宜，加上市场中对经济复苏前景的预期日益乐观，美元的避险吸引力下降，投资者转而投资相对收益更为可观的商品期货市场，从而直接支撑油价走高。
原油暴涨加大全球经济滞涨风险
美国一项民间针对首席执行官(CEO)信心的调查显示，10月首席执行官信心指数攀升到63.2，是4年来高点，前次5月的调查为50。这个指数反映受访者对于当前景气以及未来6个月景气的看法，高于50预示看好经济增长。虽然CEO们纷纷看好未来的经济复苏，但同时也承认在2010年初，失业率可能仍将维持在9.8%——10.04%的峰值，就业出现大幅度复苏还存在较大困难。75%受访的首席执行官表示，2010年还打算要削减支出或维持不变。50%的企业打算裁员或暂不聘人。64%的CEO预估，美国明年上半年的GDP增长会低于2%，另有13%预估明年上半年经济还是存在一定程度的萎缩倾向。
股市走强一向被石油交易商们视为经济复苏风向标，因为这会促进石油消费，进而带动油价进入上升通道。同时，股市走强也提升了投资者的风险偏好，部分处于观望状态或原本倾向于购买美元或债券的投资者转而购买如黄金、有色金属、或者原油等，从而推高价格。因此，决定油价后市的关键力量在于全球经济能否稳健复苏。国际原油价格在大宗商品市场上往往扮演先锋角色，因此对于大多数原油及其他原材料进口国来说，进口价格上扬无疑加大了各国经济复苏成本，更增加了输入性通胀的风险。如果原油及其他原材料价格持续高企到一定临界点，甚至加速上扬，将严重威胁经济复苏，则全球可能面临杀伤力更大的滞胀风险。
金融属性不亚黄金，原油有望继续走高
由于国际黄金与国际原油均以美元计价，美元持续贬值引起全球资本市场动荡，投资者在看不清经济前景的情况下，本能地选择买入黄金或原油。从目前来看，美国政府存在容忍美元显著贬值的动机，这决定了美元在中长期内会进一步走软。从贸易角度而言，美元大幅度贬值有助于刺激出口，缩小其贸易赤字，改善美国经常账户失衡同时，由于美国外债主要是以美元计价，而其对外资产主要是以外币计价，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善其高额财政赤字政策的可持续性。
正因如此，虽然澳元率先加息，并拉大了与美元之间利差优势，但美元也不太可能在短期内加息。而且，美联储仍会在相当长的时间里保持低利率，提高利率将导致企业贷款成本增加，在目前美国经济缓慢复苏的大背景下，延续宽松的货币政策，并声明“在必要的时候收紧流动性”，是美国政府面对经济复苏的脆弱性，美元也将因此而持续走弱。但对全球的投资者而言，美元作为主要储备货币的地位可能遭受动摇，投资者仍旧担心美元贬值会推动新一轮通胀。那么，既要对冲美元下跌风险，又要规避通胀预期风险，黄金自然是最好选择。原油因其商品龙头地位的存在，同时又是消费量极大的“工业血液”，其金融属性基本上不亚于黄金。对各国政府而言，应密切注意国际原油的价格波动，做好原油的存储，提前预防原油持续上涨所导致的输入性通胀风险。
