| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月31日 08:15 |
作者： |
蒋婵杰 |
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□广发期货 蒋婵杰
近期化工板块表现引人注目：在纽约原油九连阳带动下，化工期货品种持续上扬，明显强于其他品种。
尽管29日纽约原油期货跌幅高达5.77%，但30日大商所新品种PVC期货顺利接过领涨大旗，主力911合约大涨235点，成交达36.8万手，双双创上市以来新高，并成为化工板块新领头羊，初现明星风范。笔者，受通胀预期推动及旺季来临支撑，三季度PVC整体将延续强势，但期货价格拉升过快，调整风险也与日俱增。
通胀预期推涨PVC期价
国内PVC生产工艺采用两种路线：乙烯法和电石法。其中电石法产能约占75%左右，为市场主流；乙烯法PVC生产工艺属于石化路线，因而生产成本与原油价格密切相关。电石法PVC生产成本由于主要来自于煤炭、电力等能源，因而与能源价格密切相关，长期来看能源价格走势又主要受原油走势以及国家政策影响。
今年5月份以来，纽约原油价格抬升，并进入60-70美元区间，同时尽管美国汽油消费旺季已经结束，但受经济好转以及需求持续疲弱共同作用，原油中短期仍将以60-70美元震荡为主。目前，原油价格抬升已直接推动乙烯法PVC成本和现货价格涨势，并导致国内乙烯法PVC开工率下降。如今国内现货乙烯法PVC价格已经从5月份的6500元/吨一线，上升至7000元/吨一线，与电石法PVC价差也从前期的150元/吨左右升至500元/吨左右（华南市场），如此过大的价差也将成为推动电石PVC上涨的动力之一。
同时，金融危机爆发以来，包括中国在内的各主要经济体为使本国经济早日脱离危机，重新步入正轨，纷纷实施宽松货币政策。中国也实施了4万亿经济刺激计划，加上各地方政府财政投入，有专家指出中国经济刺激资金或在8万亿。宽松货币政策的后果之一是国内商品市场流动性充裕，通胀预期增加。据笔者了解，在通胀预期的作用下，前期已经有不少塑料贸易商开始囤货，同时也增加了期货市场的看多氛围，毕竟PVC是化工板块中涨幅最小品种。
消费旺季来临
PVC最终消费市场主要集中在房地产、建材、电缆电线、玩具等市场，因此PVC需求与房地产密切相关。5月份以来，国内流动性充裕，通胀预期增加，出于保值需要以及部分压力的刚性需求释放，国内商品房市场销售火爆，房地产商去年积压库存也基本消化，房地产商有重建库存需求，近期各地地王频现也反映了这种需求。同时，政府扶持房地产开发商力度加大，政策上普通商品住房项目投资的最低资本金比例从35%调低至20%。因此，整体上，8、9月份，国内新屋开工面积值得期待，PVC需求有望好转。
但需求注意的是，国内电石法PVC产能庞大，当前电石法PVC开工率大致在60-70%，庞大产能也将压制PVC上行空间。此外，PVC期现价差每吨近千元，价差偏大，期货上行途中风险也开始累积。
从右图可知，30日国内能源化工期货板块中，ＰＶＣ全线大幅上扬，关注资金及占用资金也大幅飙升，持仓量较上日剧增６５０１２手，显示大量新资金入场。其他三个品种的关注资金和占用资金都有不同程度下降，其中ＰＴＡ关注资金下降明显且持仓减少６０９０手。（姜鹏）
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