全球商品在经过2008年美国金融风暴影响而大幅下跌后，于2009年上半年迎来不小的反弹。代表商品总体走势的CRB延续从2008年12月5日的最低322.53反弹至6月2日的最高430.20，涨幅达33.38%。而原油、铜、大豆等各大宗商品价格均有不同程度的反弹。那么在经过2009年上半年反弹过后，2009年下半年反弹势能够持续吗？全球经济，特别是中国经济是否能转好从而支持商品价格？

首先技术上，商品反弹力度不够强，另外目前正处重要压力位，并有调整信号发出。

CRB连续从2008年7月的最高615.04下跌到08年12月的最低322.53，跌幅约292.51。而2009年反弹至6月份的最高430.20，反弹幅度为107.67，约为前期跌幅的黄金分割率的0.382倍（111.74）。另，CRB连续周线图显示，60周均线形成明显压制。而MACD指标也显示，目前DEA和DIFF都处于负值，市场仍处空头势范围。

    而另外的2个大宗商品：伦敦铜、原油以及美豆的期货价格走势，也在技术上受60周均线压制明显。

（伦敦铜周线图）

（美原油周线图）

（美豆指数周线图）

其次，基本面方面，目前国内正面临新一轮库存压力。

2009年上半年国内商品进口大增，包括铜、大豆、铁矿石等。其中，1——5月铜及铜材累计进口量上升104.6%至148万吨；2009年前5个月中国累计进口铁矿石24189万吨，同比增长25．9%；1——5月中国进口大豆合计为1738万吨，较去年同期增长27%。09年上半年的进口举动近乎疯狂，这从一方面体现了投资者的心理和不理智行为。

2009年下半年中国将面临库存消化的局面，全球过剩库存大量转移到了中国。后期大部分商品在经过2009年大幅反弹后将面临价格回落风险。国储在2009年上半年对部分商品进行了收购后，不太可能继续在下半年继续收购，相反则有可能在当前相对高价格的同时，进行部分放储（或轮库）！

因此，我们可以得出一个大概的结论，商品在经过09年上半年的大幅反弹同时，全球商品的价格风险正转移到中国，而2009年下半年，中国必须消化和承担商品价格面临全球经济仍不稳定所带来的可能风险。对于期货市场而言，2009年下半年呈现震荡回落的走势的可能性很大。

中瑞金融：尼尔法

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2009..7.7