| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2009年06月11日 15:26 |
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近期天胶市场震荡较大，同时伴随着剧烈的资金进出行为。随着东南亚主产国天胶供应的全面恢复，胶价将面临一定回调压力，但能否转为趋势性下跌仍视未来宏观经济形势而定
■美尔雅期货研发部
一、五月市场综述
期货市场价格：５月天胶 ０９０９主力合约震荡较大，月中最高时触及16080元/吨，最低下探至14555/吨。上半月主要在15000-16000区间内盘整，下半月受到全球车市低迷拖累，支撑位下移至 14600元/吨，沪胶成交量大幅上扬，市场交投活跃。
相比之下，东京交易所橡胶合约自改变交易规则及交易时间后，成交量逐日下降，昔日市场领头羊的影响愈发不明显。
交易所库存：截止到５月底，上期所橡胶库存达到４４０３１吨，较去年同期上升１１０％以上。受橡胶季节性因素影响，自去年１１月以来，上期所库存一直处于下降趋势中，但下滑幅度正随着东南亚割胶进程的恢复而有所放缓。目前国内车市情况较好，多数厂商均有大量橡胶采购，库存水平较高，但是国内轮胎。汽车行业利润一直偏低，后期需关注政府相关政策刺激影响的持续性。
现货市场价格：５月份天胶现货表现较为坚挺。东南亚橡胶进口成本和国内农垦橡胶报价存在一定差距，但差距有缩小迹象。前期东南亚主产区大范围降雨有效支撑了海外现货价格，但随着降雨面积的缩小，加上目前暂时还未爆出有关橡胶树病虫害袭击，后期胶水供应全面恢复后将为天胶价格带来压力。另外，国内保税区价格在下游强劲的需求压力下上涨，前期倒挂局面已基本结束。合成胶方面，中油西南销售分公司对挂牌价格再次下行调整，加重了市场对后市看空的气氛。本月丁苯胶跌幅明显，国内各石化公司轮番下调挂牌报价，降低贸易商心理预期，市场价格走低。
二、基本面分析
五月要闻回顾：
——４月汽车美国销量中，丰田汽车同比下降４１．９％，本田同比下降２５．３％，通用同比下降 ３３．２％，福特汽车同比下降３２％，克莱斯勒同比下跌４８％。
——印度４月天胶产量同比下降９．２％至５．２万吨；４月进口量同比增加近８６％。
——中国汽车工业协会：１－３ 月份，汽车出口７万辆，比去年同期下降５８．１４％。
——中国汽车工业协会：１－４ 月份国产汽车销量３７２．４８万辆和 ３８９．１９万量，同比增长６．４０％和９．４３％。
——海关总署：４月份天然橡胶较去年同期增长２８％，至１７．８７６６万吨。１－４月累计进口天然橡胶５５．５１５３万吨，较去年同期下降１２％。
——中国国家统计局：４月中国轮胎产量较去年同比增加１３．７％，至５８１５万条。１－４月期间中国轮胎总产量１．８５６亿条，同比增加０．２％。
——欧洲４月份汽车销售下降１２％至１２５万辆，为连续第１２ 个月年比下降。０９年前４个月汽车销量年比下降１６％至４６９万辆。
——中国国有企业１－４月份利润和营业收入同比继续下降，但降幅有所收窄。财政部数据显示，１－４月利润同比下降３２．３％，降幅较１－３月份收窄４．５个百分点。
——上海海关：１－４月份上海关区出口新的充气橡胶轮胎１９０６ 万条，同比去年下降２８．７％。
——４月泰国橡胶出口较去年同期下降１６．５％，至１７６１６８吨，因受干旱天气影响橡胶供应吃紧且４月假日较多。
基本面点评：
我国经济企稳回升，基础并不稳固
尽管在宏观政策刺激下，近期我国经济好转迹象增多，但经济回升基础并不稳固，不排除出现反复的可能性。
首先，国内产能过剩矛盾日益突出。总体上看，我国工业生产“去库存化”过程即将结束，将进入“去产能化阶段”，消化过剩产能的任务将更加沉重而复杂。一是当前需要消化的过剩产能规模空前。我国上一轮经济扩张期长达五年，连年大规模固定资产投资积累了巨大的生产能力，未来大规模过剩产能的调整是一个异常艰难而漫长的过程；二是现有过剩产能结构情况复杂。由于我国各行业调整压力首先来自出口需求萎缩，目前产能闲置最为突出的是近年来为出口需求量身定制的生产能力，此类产能无法通过内需得到消化，解决产能闲置需要国际经济环境的好转。因此，未来漫长而严峻的“去产能化”过程可能导致经济运行出现波折起伏。
其次，我国部分经济指标仍在下滑。３月份以来发电量分旬走低。３月上旬日均发电量同比增长１．４％，中旬同比下降１．３％，下旬同比下降２．１％，４月中上旬同比下降４％。发电量数据表明工业走势将会出现波动反复。另一方面，我国依旧面临通货紧缩压力。一季度，居民消费价格指数同比下降０．６％，为六年来季度首次负增长。各类价格普遍下跌，使企业利润严重下滑，对财政收入造成负面影响。另外，出口继续大幅下滑，外商直接投资增速下降。一季度对外贸易出口下降１９．７％，一般贸易、加工贸易出口均大幅萎缩；同时实际使用外商直接投资同比下降２０．６％；外贸出口减少带动工业出口交货值快速下行，交货值自２００８年１１月以来已经延续５个月负增长，并导致工业增加值急剧回落。
第三，中小企业融资仍然困难。虽然一季度贷款大规模增长，但对企业生产和居民消费的支持力度较为有限，信贷投放的结构性问题对未来经济增长可能形成一定制约。一是中小企业融资环境并未改善。当前信贷投放对象过于集中于大企业。中国银行业协会数据显示，全国１９家主要银行中，５０００万元以上的大客户贷款占贷款总额比例约６０％。这不仅提高了信贷风险，而且挤占了中小企业资金需求。当前信贷爆发式增长，中小企业资金需求仍未得到充分满足。二是居民信贷额度占比偏低。一季度居民户贷款占全部新增贷款的比重仅为９．２％，说明新增贷款中支持居民购房与其他消费行为的信用额度较为有限。三是部分资金未流入实体经济。根据有关调查资料，一季度新增票据融资中，有２０％存在“空转”现象，未流入实体经济。这部分“空转”资金脱离实体经济，将降低信贷对企业恢复生产活动的支持力度。
综上所述，在刺激政策效应逐步显现和基数等因素影响下，二季度我国经济增速将小幅回升；但是，我国经济自发增长动力依然不足，尤其在国际金融危机继续蔓延，世界经济衰退基本态势没有改变的大环境下，我国经济企稳回升的基础仍不牢固。
汽车轮胎行业复苏了么？
近期轮胎企业生产快速好转，不少企业开始满负荷，一批新的项目开始陆续启动。但据中国橡胶工业协会轮胎分会４４家会员企业统计，今年１—３月份，产成品库存金额同比上升４．５％，其中国内企业增长１４．９％。中橡协轮胎分会理事长沈金荣日前表示：“今年天然胶吨价大致在１．３万元，而去年高达２．６万元左右，将产成品成本将近２０％的落差计算进去，库存实物量的增加就相当多了。目前一片繁荣的景象，很可能是‘虚胖’库存增加。利润下降是企业资金链出问题的先兆，必须提高警惕。”
那么，造成产成品库存大量上升是什么原因呢？据沈金荣分析，一是流动性过剩，企业获得贷款融资比较容易；二是对形势盲目乐观，认为现在形势好得不得了；三是对高开工率的盲目追求，不管有没有订单都开足马力生产，觉得产成品库存高一点无所谓。
从全球大背景来看，国际货币基金组织对世界经济预期一直在下调，称２００９年发达国家的经济将以－３％—－３．５％的速度深度衰退。老牌企业巨头克莱斯勒、通用申请破产保护，米其林集团前期发布的全球轮胎行业２００９年报告表示对今年全球轮胎行业前景十分不乐观。
从国内情况来看，今年第一季度国内新增货币贷款４．５８万亿元，超过以往任何年份新增货币贷款总量。今年计划新增货币贷款５万亿元，前三个月就已经贷出去 ９０％后期贷款。货币供应量能否跟上是个问题。货币供应量陡增，可固定资产。基础建设总量和规模并没有扩张，很可能预示着流动性过剩。同时，国际贸易环境在进一步恶化。４月底美国突然对中国消费轮胎提起特保调查。涉案轮胎出口量和出口额分别占我国轮胎总出口的７５％和８８％美国是我国轮胎出口最大的目标国，占我国轮胎总出口量的３７％，出口额的２５％，一旦实行特保对我出口美国轮胎总额进行限制，我国轮胎出口将下降６％左右。如果美国实行特保，世界贸易组织其他成员国可以随时不经调查，就对我出口轮胎实行特保措施。我国轮胎近４５％出口，出口下滑是个大窟窿，国内需求拉动多少才能把这个窟窿给填满还是个未知数。轮胎行业是否彻底告别寒冬走进春天，此局能持续多长时间尚难预料。
三、技术面分析
分析ＲＵ０９０９合约的日Ｋ线图，从技术面上看，沪胶上升通道保持完整，底部逐渐抬高。目前再次运行至前期高点附近，但１６０００元／公斤附近压力巨大，如能有效突破，则上部空间将会打开。
四、六月行情展望
近期天胶市场震荡较大，同时伴随着剧烈的资金进出行为。随着东南亚主产国天胶供应的全面恢复，我们认为胶价将面临一定回调压力，但能否转为趋势性下跌仍视未来宏观经济形势而定。各方依靠信心以及政府大量资金投入催生出的股市走高。行业回暖等我国经济企稳迹象究竟能否深入到实体经济中又或是能持续多长时间，目前仍属未知。相信后期市场对经济走势的解读将左右沪胶走势。建议投资者密切关注１６０００元／吨关键阻力位。
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