伴随大连商品交易所聚氯乙烯（PVC）期货的获批、PVC期货合约揭开其“神秘面纱”，大商所PVC期货合约征求意见稿也引发了各界人士的热烈讨论。2007年国内期货市场上第一个塑料品种——线性聚乙烯（LLDPE）期货运行一年多已日臻成熟。市场人士纷纷表示，PVC期货作为第二个塑料期货品种，PVC期货合约在交割标准、涨跌停板、保证金、合约月份等条款的设计上更为贴近现货企业和个人投资者，因此未来上市交易更值得期待。

PVC合约彰显“大品种风范”

“PVC是五大合成树脂中消费量最大的一个品种，作为氯碱工业的核心，PVC的市场需求及价格波动，关联着全氯碱行业的存亡、发展。”化工信息机构卓创资讯的分析师鲁华表示，2008年我国PVC消费量达到902万吨，PVC现货市场规模接近700亿元，是已上市的LLDPE期货市场规模的将近两倍，市场容量相当可观。尤其值得一提的是，“大商所选取的交割品是用途最广，消费量最大的SG5型，2008年消费量超过630万吨，市场规模接近500亿，可以说是一个名符其实的大品种。”

据大商所品种部负责人介绍，PVC合约设计遵循了安全稳健、贴近现货市场的原则，在合约和规则设计中，尽量使期货合约和规则包容更广泛的现货市场容量、扩大可供交割量。因此在PVC从SG0到SG9十个型号中，大商所选择了消费量占到总消费量70%以上的SG5型作为合约标的物，可供交割资源充足，同时也能够发挥SG5型市场份额大、价格主导能力强的优势，对其他型号PVC市场产生影响，实现有效的替代保值。

PVC交割质量标准设置符合现货贸易特点

据介绍，PVC生产工艺分为乙炔法和电石法。大商所品种部负责人表示，PVC期货交割质量标准沿用国家标准体系，交割标准品选择符合国标规定的SG5型一等品，优等品无升水替代交割，而且交割品不区分乙烯法和电石法PVC。该负责人表示，从生产和贸易方面看，生产企业均以生产一等品或优等品为主，在现货贸易中流通的也多为一等品和优等品；从品质检验情况来看，根据大商所委托CCIC和SGS两家质检机构对常见品牌品质抽检结果看，达到国标一等品的比例超过85％；而且优级品和一级品在现货市场中可替代性强，下游消费对其也不差别对待，两者价差也较小，因此交割标准品选择符合国标规定的SG5型一等品，优等品无升水替代交割。该负责人介绍说，PVC通过氯乙烯聚合而成，氯乙烯的获得方式有乙烯法和电石法之分，但最终聚合后得到的聚氯乙烯在国标中不加区分，通过检验也无法确定是乙烯料还是电石料，因此PVC期货交割商品不区分乙烯料和电石料。

“其实SG5型一等品和优级品作为交割品符合现货贸易特点，两者之间价差较小，不设升贴水可以接受。”化工信息机构易贸资讯高级分析师杜莹婷表示，同时，PVC乙烯法和电石法在检测方面无法区分，按国标亦无须区分，不过由于本身产品品质和生产工艺的差异，电石法PVC树脂和乙烯法PVC树脂的现货市场价格在不同市场周期里会存在一定的差异，这一点将来需要交易所动态跟踪现货市场情况，在二者差价扩大且保持相对稳定时应有相应对策。

五矿海勤期货分析师张浩则指出，“交割标准采用国标对于现货商来说容易理解，对于开发产业客户有利。”他也表示，现货贸易中虽然采用国标，但是对于国标指标的关注程度可能有侧重，具体应用到期货上来还需要时间和交割实践的检验。但据他了解到现货企业对此标准是认同的。

涨跌停板、保证金设置合理

据大商所品种部负责人介绍，从PVC现货价格波动情况来看，日波动绝大部分位于3%以下，大商所将PVC合约的涨跌停板确定为4%，保证金水平设置为5%，既可以满足市场风险控制的需要，又可以提高市场流动性，有效发挥市场价格发现功能。新湖期货研发部总监时岩表示，目前石化行业价格波动已渡过了去年下半年的剧烈波动期，PVC的涨跌停板设置可以满足市场风险控制需要和价格发现的需要。

合约月份设置能够满足现货市场套期保值需要

据大商所负责人介绍，PVC的生产、消费、库存大致平稳，从消费上看，呈现一定程度上的季节性特征，但不如农产品明显，每年的8、9、10月份是PVC的消费旺季，3－7月份消费平稳，春节前转为消费淡季；从生产上看，呈现均匀生产的特征，除了1－2月份由于春节放假产量稍有下降之外，其余月份均产量平稳；从库存情况来看，PVC的库存水平与价格显著相关，与时间关系不大。目前，国内期货市场上市的化工品种LLDPE和PTA合约均设置了1－12个月份，最远挂出一年的合约。综合这些情况，交易所将PVC期货合约的交易月份设置为1、2、3、4、5、6、7、8、9、11、12月份，应可以满足现货企业套期保值的需要。对于合约月份的设置，鲁华说：“PVC电子仓单合约月份设置为1－12个月，但只挂出半年内的仓单，主力仓单一般为3个月后的仓单，并随着时间推移逐月后移，大商所PVC合约设置12个月份，可以满足现货市场套保需求。”

“变动一个价位即可获利”

据大商所品种部负责人介绍，PVC合约交易单位设置为5吨/手，一方面考虑了现货贸易习惯，另一方面也考虑了保证金收取的水平。他表示，从现货市场情况看，第一，PVC的下游消费企业规模不大，企业的年均消费量不到1万吨；第二，PVC的库存水平通常不高，企业大多按照一个月的量准备库存；第三消费集散地的运输方式以汽运为主，规模不大；此外，现货贸易中，PVC的包装规格多为25公斤的小包装，汽运一车大都为5吨合计200袋。从保证金收取水平看，目前三家交易所的有关品种每手合约收取的保证金水平大多位于850～3000元之间，PVC的交易单位设置为5吨/手，按照PVC的最低最高价格计算，每手合约收取的保证金应在1300～2225元区间，与目前期货市场有关品种每手合约收取的保证金水平相比，处于适中水平。

对于最小变动价位，该负责人表示，LLDPE、PVC同属于5大通用合成树脂，具有相似的工业品特性，因此PVC的最小变动价位同LLDPE一样都为5元/吨。而且，PVC和LLDPE之间具有明显的价格相关性，最小变动价位设置相同将有利于套利交易者进行跨品种套利。

对于交易手续费这一投资者比较关注的指标，该负责人表示，一般与合约价值成正比例的关系。“PVC与LLDPE同属于五大合成树脂，目前LLDPE合约价值约为45000元/手左右，交易手续费为不高于8元/手，按照目前PVC现货市场价6600元/吨计算，1手PVC合约的价值约为33000元，与LLDPE相比，PVC合约的交易手续费设置为不高于6元/手比较合理。”

“对于投资者来说，买卖一手PVC期货，变动一个价位意味着盈利或者亏损了25元，减去缴纳给交易所（不高于6元）和期货公司（通常在4元左右）的手续费，看对方向的投资者即可盈利15元，”新湖期货研发部总监时岩表示，而且PVC收取的保证金水平也适中，综合计算下来投资者的投资效益是较高的。他还介绍说，往往在新品种上市初期，交易所会推出手续费优惠措施，这对于个人投资者尤其是短线投资者来说具有很强的吸引力。

其他条款与LLDPE合约一致

最后大商所品种部负责人表示，PVC合约的其他条款设置与已上市的LLDPE是相同的。由于PVC和LLDPE同属工业品，生产和现货贸易特点比较类似，这些条款上采用与LLDPE合约相同的设置既符合PVC现货贸易特点，也便于现有投资者和现货企业熟悉和参与，降低了学习成本。