| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年04月08日 07:54 |
作者： |
蒋东义 |
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⊙银河期货 蒋东义
很多人认为期货就是金融衍生品，由于不受监管的过度场外衍生品诱发了金融危机，对金融衍生品谈虎色变。但笔者认为商品期货应该不属于衍生品行列。
衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从原生资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具。最关键的是衍生品的价格由其基础资产决定。
一些国有企业利用场外协议进行套期保值，比如国航、东航等，这些协议的价值由原油价格决定，当原油暴跌时，这些协议使国航东航等产生亏损。这种协议是最典型的衍生品。
在衍生品市场如此庞大的今天，国外金融网站都将商品期货归纳为商品（COMMODITY），是和股票、债券、货币并列的四大基础资产。在大宗商品贸易发展到今天的阶段，贸易方式早已突破了最初个别企业谈判决定交易价格的模式。商品期货实质上已经成为一种大宗商品的贸易方式。商品期货的价格不是通常衍生品那样由其基础资产决定， 商品价格本身就是由商品期货确定的。传统教科书上期货的价格发现作用，在商品市场上，商品期货不是发现或者引导商品价格，而决定商品价格。比如上例航空公司套期保值所用的衍生品合约，它的基础资产价格是原油价格，实质上是原油期货的价格。因此，原油期货是一种基础资产，而不是衍生品。
如果企业和投资者理解了商品期货是大宗商品的价格决定和贸易方式，就能化解很多误解和政策不当。比如粮食生产企业参与商品期货市场，不应该叫套期保值，而是一种销售渠道。事实上业内俗语也称为“卖到盘子上”，就是一种贸易方式的体现。
企业在参与商品期货市场过程中，应该抛掉传统套期保值的观念，商品期货市场就是企业原材料进货和产成品销售的一种渠道，所谓制定保值计划，就是要结合商品期货市场制定企业的生产销售计划。有了这种结合企业生产经营通盘考虑的计划，才能有效回避期货市场上的投机风险，也才能正确看待期货结算账户上的盈亏。上例中航空公司如果结合对燃油的需求，通过原油期货市场制定采购计划。就不会有那么多关于套期保值的争论。
同样，在企业进行境外商品期货交易时，外汇上采用经常性项目的管理方式，有利于企业减少卖出期权融资的衍生品交易。
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