| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年03月11日 08:16 |
作者： |
王亮亮 |
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⊙特约撰稿 王亮亮
近日，纽约原油在经历了反复震荡后出现企稳迹象，主力合约期价自去年夏季脱离147美元/桶高位以来首次突破60日均线。经济下行阴霾依旧难以彻底挥去，那么，支撑近期油市反弹的转机因素何在？
表面上看，油市人气复苏的直接原因，是欧佩克组织将在本月15日的会议再度讨论减产。为了抵制国际油价下滑，该组织自去年9月承诺减产累计达到420万桶/日。按照去年承诺的减产幅度，目前已经实施了80%，该组织仍有80万桶/日的实际减产空间。如果油价继续维持当前位置震荡或者反弹，为保持该组织的市场份额，该组织再度减产的概率比较有限。除非该组织认为需求下滑的程度还将比现在的预期更大，新一轮减产才可能实施。从油价趋向稳定的角度来看，此前的OPEC减产已经让国际油市供求达到均衡，如果再度决议减产将使平衡向利多方面倾斜。不过，OPEC即便做出减产决议，对油价供求直接影响难以立竿见影，市场还会用1个月甚至数个月的周期来跟踪其具体实施情况。因此欧佩克减产不足以成为油价回升的理由。只有全球经济需求摆脱低迷的迹象出现，供应下滑因素的利多效应才会更加突出。
除了关注欧佩克减产问题，压制纽约商业交易所（NYMEX）油市交割库存改善，需求复苏迹象更加值得重视。此前由于交割地库欣地区的迭创新高，2008年12月、1月以及2009年2月临近交割日最后几日，NMYEX原油交割月合约期价和远期合约期价的价差创造历史记录，达到-10美元/桶水平，而近日NYMEX的4月和5月合约价差已不到1美元/桶，而与布伦特原油从-4美元/桶扭转为+2美元/桶以上。上周三美国能源信息署最新公布的库存周报中，NYMEX原油交割地库欣库存为3400万桶，较此前一周下滑了50万桶。正是由于此前库存非理性增长导致市场结构严重畸形，而目前微小的改善造成了油价猛烈反弹。
静态来看，NYMEX原油交割地库存数据较去年仍高出一倍以上，库存减少究竟是已至盛极而衰还是暂时脱离历史高位，这对于后市油价演化方向意义重大。上周的EIA库存报告中，美国商业原油库存下滑的原因不再是两周前的进口下滑，而是炼厂加工量的回升，尤其是墨西哥湾地区的炼厂加工量超过去年同期，这些都有利于库欣地区原油库存进一步消化。随着天气的转暖，美国将进入驾车汽油消费回升的季节，最新截至2月27日的美国汽油消费量为920.4万桶/日，同比去年增加1.46%。虽然幅度不大，但在市场普遍对未来经济形势悲观的情况下，汽油消费成为亮点。目前美国商业汽油库存较去年同期低9%左右，如果季节性因素兑现，下一阶段汽油将成为纽约能源市场的领涨品种。
除了汽油消费提升带来季节性的利好，美国战略储备动作也对缓解高库存发挥部分作用。美国能源部在今年1月中旬曾表示，计划未来增加1680万桶战略石油储备，其中在今年2至4月采购1068.3万桶原油作为战略石油储备。根据美国能源部的最近数据，2月份累计增加战略储备138.4万桶，那么剩余的3月、4月还需增加926.6万桶，按61天推算每天将有15.2万桶的原油注入战略储备。此外能源部还将通过资源特许使用费计划为战略石油储备库再补充615.7万桶原油，在2009年5月至2010年1月期间，每日为战略石油储备库增加2.6万桶原油。上述战略储备动作不会彻底改变油市供求格局，但对于缓解当前美国国内流通环节高库存较为有利。
综上所述，交割地库存远离高位的预期修正了此前处于纽约油市极端价差结构，辩证来看，纽约油价很可能已经脱离了交割地库存持续猛增的最糟糕时刻。八个月来重归60均线上方形态，预示着后市大级别反弹即将展开。考虑国际市场经济形势依旧动荡，恢复常态后的纽约油市进一步上扬则有待于更多基本面因素配合，美国国内季节性消费和战略储备很可能就是转机。
（作者为东航期货分析师）
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