时间                             美国商业原油库存与油价    美国战略原油库存与油价

相关性                                                        

１９９５．４——２００５．４     －０．６５                ０．７３

１９９９．１——２００６．３     －０．１７                ０．８８

２００４．１——２００６．３     ０．７２                 ０．８８

２００３．１——２００８．１２    ０．３７                 ０．７４

　　□光大期货 刘月来

　　昨日晚间纽约油价一举突破50美元/桶大关。尽管利多消息繁多，但具有深远影响的则是美国能源部1月2日关于增加战略石油储备的声明。

　　俄罗斯与乌克兰的能源争执、以色列袭击加沙，欧佩克大幅减产、基金增加原油期货净多单等都推动了油价上涨。美国能源部2日更是表示，由于国际油价处于低位，将在未来几个月内为战略石油储备补充近2000万桶原油。该消息无疑令原油多头乐翻了天。

　　每周三，美国能源资料协会(EIA)和美国石油协会(API)都会公布最新一周原油及石油产品库存变化的有关数据，尤其是美国能源资料协会(EIA)的数据更具有权威性，为市场绝大多数人士所看重。而路透消息中的EIA报告所指的原油库存实际上是美国商业原油库存，不过仅根据商业原油库存变化来分析油价变动，就将问题过于简单化了。实际上，要同时关注三个库存变化：美国战略原油库存、 美国商业原油库存也就是一般所说的每周库存及交割地库欣的库存（相当于交易所库存）。而对原油价格具有深远影响的则是美国的战略原油库存。

　　据笔者统计分析，美国商业原油库存、美国战略原油库存与WTI近月原油价格之间的相关性如上表所示。

　　从表中可以看出，近10年来美国战略原油库存与原油价格之间具有高度且稳定的正相关性，而商业库存与油价相关性变化较大，且很不稳定。尤其是2004年以来，美国商业、战略原油库存都与油价表现出正相关，特别是美国战略原油库存与油价之间的相关系数高达0.88，而商业原油库存也由近10年总的负相关变为近四年的正相关，实际上是受战略原油库存影响所至，说明商业原油库存对油价的影响已经相当弱，而战略原油库存则起到主导作用。下面两图分别是美国增加战略原油时期的战略原油库存与原油价格之间的关系。

　　美国增加战略原油时期的战略原油库存与油价之间的关系（1998.11-2006.3）

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　　不仅如此，战略原油库存还可以反映出美国政府对原油价格的态度与战略意图。如果战略原油库存大幅增加，表明美国政府认可当时油价，因此就会增加战略库存抢夺原油资源，从而激化供需矛盾导致油价上涨。如2007年1月23日，美国能源部长博德曼表示，美国政府计划补充其战略石油储备（实际上从2007年3月份开始增加库存），当天油价大涨，并一直涨到2008年7月的147美元；如果美政府认为油价已高，就不会再大规模增加战略库存，如2006年5月，美国暂停战略原油储备，结果2006年7月14日油价从78.4美元开始大幅回落，而2008年5月美国再次暂停增加战略原油储备，也为2008年下半年油价的下跌埋下伏笔。而且，如果美政府认为油价过高，不仅不增加战略库存还会释放战略库存，如2005年在飓风卡特林娜的影响下油价达到70.85美元的高位，美国就开始释放战略原油库存，导致油价下跌，缓解了供求矛盾。可见，美国战略原油库存变化反映了政府对原油价格的战略意图，对原油长期走势影响巨大。

　　美国增加战略原油时期的战略原油库存与原油价格之间的关系（2007.3-2008.5）

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　　现在，美国能源部再次认为，由于国际油价处于低位，将在未来几个月内为战略石油储备补充近2000万桶原油。这将会对原油价格产生深远的影响。不过，与前几次增加战略原油库存不同的是，目前世界经济增长速度大幅放缓，对原油需求也会相应减少，这样对油价的推动作用可能不会像前两次那样强大。但有一点特别重要，就是美国战略原油库存反映了美国政府对原油市场的看法，也就是反映了美国政府对油价的战略意图。